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公司公告2023年上半年業(yè)績(jī)，符合預(yù)期。1 ）2023H1實(shí)現(xiàn)營(yíng)收33.7億元（yoy+10.7%）；歸母凈利潤(rùn)3.1億元（yoy-24.1%），扣非歸母凈利潤(rùn)3.7億元（yoy9.4%)。2）2023Q2實(shí)現(xiàn)營(yíng)收17.8億元（yoy+14.5%，qoq+12.5%)，歸母凈利潤(rùn)2.4億元（ yoy+0%，qoq+214.5%)，扣非歸母凈利潤(rùn)2.4億元（ yoy-0.1%，qoq+83.2%）。
　　 23H1黃金銷(xiāo)量7.2噸（yoy+11%）。1）產(chǎn)量6.8噸（yoy+6.9%），銷(xiāo)量7.2噸（ yoy+10.6% ）；2）毛利率33.56% （ yoy-8.0pct ）；3）價(jià)格：422.3元/克（yoy+9.3%）。4）單位銷(xiāo)售成本280.5元/克（yoy+24%），現(xiàn)金成本215.0元/克（yoy+0%），全維持成本267.0元/克（yoy-5%）。
　　23年關(guān)注降本控費(fèi)。22年因礦石品味下降、原材料及能源價(jià)格上漲、金星資源并入后所有稅率提升、并購(gòu)形成的評(píng)估增值攤銷(xiāo)金額較大等原因，公司未完成22年經(jīng)營(yíng)計(jì)劃。展望23年，公司重點(diǎn)關(guān)注降本控費(fèi)，計(jì)劃礦產(chǎn)金產(chǎn)量不低于14.6噸，電解銅6670噸，預(yù)計(jì)全年收入65億元，凈利潤(rùn)不低于6.5億元。23H1，萬(wàn)象礦業(yè)、金星瓦薩、國(guó)內(nèi)礦山黃金單位全維持成本（AISC）分別同比下降10.15%、3.54%、16.31%。
　　持續(xù)收并購(gòu)，擴(kuò)充黃金資源儲(chǔ)量。1）公司持有澳大利亞上市公司鐵拓礦業(yè)13.5%股權(quán)，其核心資產(chǎn)為阿布賈金礦（2023年1月投產(chǎn)試運(yùn)營(yíng)，7月正式運(yùn)營(yíng)，上半年產(chǎn)金781公斤，預(yù)計(jì)下半年摻進(jìn)3.26-3.3噸，全維持成本875-975美元/盎司）。2）收購(gòu)新恒河礦業(yè)51%股權(quán)，取得云南洱源溪燈坪金礦控股權(quán)，該項(xiàng)目處于建設(shè)期，一期設(shè)計(jì)采選規(guī)模為14萬(wàn)噸/年。
　　維持增持評(píng)級(jí)。美聯(lián)儲(chǔ)加息已至末期，美債長(zhǎng)短期利率倒掛經(jīng)濟(jì)預(yù)期悲觀，預(yù)計(jì)黃金價(jià)格上漲。公司聚焦黃金業(yè)務(wù)，國(guó)內(nèi)礦山技改+海外礦山收購(gòu)，黃金產(chǎn)量快速提升，后續(xù)注重降本增效。維持原盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2023-2025年歸母凈利潤(rùn)分別為8.55/12.25/13.22億元，對(duì)應(yīng)PE分別為29/20/19x，維持增持評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：黃金價(jià)格下跌，項(xiàng)目建設(shè)不及預(yù)期，產(chǎn)量不及預(yù)期