>> 國泰君安期貨-商品研究晨報：貴金屬及基本金屬-230822
| 上傳日期： |
2023/8/22 |
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| 格式： |
pdf 共19頁 |
來源： |
國泰君安期貨 |
| 評級： |
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作者： |
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【宏觀及行業(yè)新聞】
1、十年期美債實際收益率2009年以來首次突破2%，美債本周再迎大考；美財政部將標售20年期國債和30年期通脹保值國債。
2、美國政府才逃脫債務(wù)違約又有新威脅，高盛警告9月30日可能政府關(guān)門。。
【趨勢強度】
黃金趨勢強度：0；白銀趨勢強度：1
注：趨勢強度取值范圍為【-2,2】區(qū)間整數(shù)。強弱程分類如下：弱、偏弱、中性、偏強、強，-2表示最看空，2表示最看多。
【觀點及建議】，
短期來看，我們繼續(xù)調(diào)低對貴金屬的預(yù)期。主要基于兩點：商品能源反彈令市場通脹預(yù)期重燃，以及目前來看幾乎垂直向下移動的貝弗里奇曲線。一方面，雖然6月的美國CPI數(shù)據(jù)中核心通脹的放緩令人振奮，且這樣的持續(xù)走弱在7月數(shù)據(jù)繼續(xù)延續(xù)，令市場普遍預(yù)期加息已經(jīng)接近終點，但是近期來自能源商品的反彈又令市場重新開始擔憂通脹。我們認為這對貴金屬的利空不僅僅是通過加息預(yù)期進一步抬升來傳導(dǎo)的，畢竟美聯(lián)儲在5.5%的利率中樞上再加息的條件較為苛刻，短端名義利率已經(jīng)超過了去年11月位置，進一步上抬空間比較有限，反而是通過長端利率中的期限溢價影響。其中，期限溢價分為通脹風險溢價和實際風險溢價，在能源反彈且市場風險情緒較高的情況下，無論哪個都支撐了近期10年起美債收益率回升至4.21%的歷史高位，進而壓制金銀。此外，最直接影響市場衰退預(yù)期的就業(yè)數(shù)據(jù)雖然有所走軟，新增就業(yè)人口回落至20萬人以下，但是整體仍然保持十分堅挺的韌性，特別是失業(yè)率繼續(xù)保持在3.5%的歷史低位附近。觀察貝弗里奇曲線，從2022年3月開始幾乎以垂直的斜率進行移動，這意味著在勞動力供需續(xù)地以健康的方式提高匹配率，滿足市場需求。不過本輪周期的確有勞動力供給永久流失的問題，以及消費需求旺盛的支撐，那么貴金屬最為強烈的做多邏輯例如看到供需過剩天然地要往后置，還需要等待下半年是否能真正迎來兌現(xiàn)。。
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