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23Q2收入/歸母凈利同比+11.2%/+15.1%，維持“買入”
　　公司發(fā)布23年中報(bào)：23H1實(shí)現(xiàn)收入/歸母凈利12.3/2.1億元，同比+8.2%/+11.1%，其中Q2實(shí)現(xiàn)收入/歸母凈利6.3/1.1億元，同比+11.2%/+15.1%。23H1公司已公告中標(biāo)/簽訂合同金額達(dá)28.9億元（22年同期僅0.6億元），在手及新簽訂單加速釋放有望帶動(dòng)公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，維持公司23-25年歸母凈利預(yù)測(cè)為5.0/6.3/7.9億元（CAGR+25.6%），可比公司23年Wind一致預(yù)期均值0.64xPEG，我們認(rèn)為公司所處的軌道交通設(shè)計(jì)行業(yè)壁壘較高格局較好，且存量改造有望帶來(lái)新的成長(zhǎng)空間，維持給予23年0.7xPEG，維持目標(biāo)價(jià)22.55元，維持“買入”。
　　規(guī)劃咨詢及總承包業(yè)務(wù)快速增長(zhǎng)，勘察設(shè)計(jì)業(yè)務(wù)毛利率顯著提升
　　23H1公司勘察設(shè)計(jì)/規(guī)劃咨詢/工程總承包收入10.5/1.1/0.8億元，同比-1.8%/+221.8%/+106.6%，規(guī)劃咨詢及總承包業(yè)務(wù)快速增長(zhǎng)。分地區(qū)看，23H1公司廣東省內(nèi)/省外收入9.2/3.1億元，同比+33.1%/-30.4%，大灣區(qū)軌交建設(shè)加速帶動(dòng)公司省內(nèi)訂單收入顯著增長(zhǎng)。23H1公司毛利率39.3%，同比+3.1pct，勘察設(shè)計(jì)業(yè)務(wù)毛利率42.3%，同比+5.1pct，我們預(yù)計(jì)主要系省內(nèi)優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目占比提升，公司作為省內(nèi)軌交設(shè)計(jì)龍頭具有本土優(yōu)勢(shì)，23H1公司省內(nèi)業(yè)務(wù)毛利率44.7%，同比+8.8pct。
　　期間費(fèi)用率同比略增，經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流承壓
　　23H1期間費(fèi)用率14.4%，同比+1.8pct，其中銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率為2.6%/7.0%/5.3%/-0.6%，同比+0.6/-0.3/+0.8/+0.7pct，其中銷售費(fèi)用率上升主要系職工薪酬及投標(biāo)費(fèi)用增加。23H1歸母凈利率17.3%，同比+0.4pct，主要系毛利率增長(zhǎng)。23H1末公司資產(chǎn)負(fù)債率/有息負(fù)債率54.4%/6.6%，同比+0.5/+6.0pct，其中有息負(fù)債率上升主要系短期借款增加。23H1經(jīng)營(yíng)性凈現(xiàn)金流-6.0億元，同比-1.9億元，主要系經(jīng)營(yíng)活動(dòng)所支付的現(xiàn)金增加。
　　前瞻布局節(jié)能環(huán)保及新型儲(chǔ)能，廣州城中村改造有望受益
　　23H1公司有序開(kāi)展全國(guó)46個(gè)城市45條總體總包和設(shè)計(jì)總承包線路以及13條咨詢線路的設(shè)計(jì)任務(wù)，先后在廣州11個(gè)城市中標(biāo)新項(xiàng)目，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力持續(xù)鞏固。在做優(yōu)做強(qiáng)軌道交通設(shè)計(jì)核心業(yè)務(wù)的基礎(chǔ)上，23H1公司全資設(shè)立了廣州科慧能源公司并參與設(shè)立廣州儲(chǔ)能集團(tuán)，深度布局軌道交通節(jié)能環(huán)保及新型儲(chǔ)能產(chǎn)業(yè)新業(yè)務(wù)，有望拓展新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。據(jù)廣州政府，23年廣州計(jì)劃完成2000億元城市更新固定資產(chǎn)投資，同比+60%，23年公司控股股東廣州地鐵集團(tuán)成為首批7家市級(jí)“做地”主體之一，公司作為廣州地鐵集團(tuán)旗下的核心設(shè)計(jì)子公司，未來(lái)有望深度參與廣州城中村改造。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：項(xiàng)目進(jìn)度不及預(yù)期；軌交建設(shè)不及預(yù)期；存量改造推進(jìn)不及預(yù)期。