>> 民生證券-恒邦股份(002237)2023年中報點評：黃金產(chǎn)量大增驅(qū)動利潤增長，期待自有礦山投產(chǎn)-230822
| 上傳日期： |
2023/8/22 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
民生證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
邱祖學(xué),張建業(yè) |
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公司公布2023年半年度報告，上半年實現(xiàn)營收322.28億元，同比+50.30%，歸母凈利潤2.92億元，同比+9.92%，扣非歸母凈利潤2.93億元，同比+14.29%。其中Q2單季度實現(xiàn)營收155.79億元，同比+54.97%，環(huán)比6.43%，歸母凈利潤1.69億元，同比+16.75%，環(huán)比+36.83%。
黃金、貿(mào)易業(yè)務(wù)增長帶動營收增長。上半年公司主營黃金/白銀/電解銅/硫酸、有色金屬貿(mào)易業(yè)務(wù)營收分別為133.8/21.1/59.9/0.37/95.38億元，同比變動+49.53%/+4.87%/-6.01%/-89.40%/+315.34%，營收占比分別為41.53%/6.54%/18.57%/0.12%/29.60%。上半年公司銷售毛利率為2.86%，同比2.26pct，Q2單季度毛利率為3.10%，同比-3.21pct，環(huán)比+0.47pct，Q2毛利率環(huán)比上升。上半年黃金/白銀/電解銅/硫酸毛利率分別為3.19%/9.41%/2.50%/-182.34%，同比變動+0.13/+2.67/-0.09/-238.18pct。上半年公司黃金業(yè)和貿(mào)易業(yè)務(wù)增長帶動營收增長，白銀冶煉毛利率提升明顯，受硫酸價格同比下跌影響，硫酸業(yè)務(wù)盈利能力下滑。
財務(wù)費用、所得稅費用下降，庫存上升。上半年銷售/管理/財務(wù)/研發(fā)費用率分別為0.06%/1.13%/0.28%/0.32%，同比變化+0.03/+0.15/-0.14/+0.06pct。財務(wù)費用同比-43.01%，受益于融資利率下降和匯兌收益，所得稅費用同比34.56%，主要因2023年開始研發(fā)費用享受加計扣除所得。公司經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額1.34億元，同比-91.0%，主要因存貨庫存增加所致。
黃金產(chǎn)量同比大幅增長，產(chǎn)能規(guī)模持續(xù)擴張。上半年公司主要產(chǎn)品產(chǎn)量分別為黃金30.36噸、白銀442.81噸、電解銅10.00萬噸、硫酸62.64萬噸，同比變化+31.14%、+0.09%、-0.05%、-4.99%。公司貴金屬冶煉綜合配套能力處于國內(nèi)領(lǐng)先水平，目前具備年產(chǎn)黃金50噸、白銀1000噸、電解銅25萬噸、硫酸130萬噸的冶煉產(chǎn)能，并且可綜合回收銻、鉍、碲、砷等稀貴金屬。上半年公司可轉(zhuǎn)債發(fā)行成功募集資金31.60億元，用于含金多金屬礦有價元素綜合回收技術(shù)改造項目，擴充冶煉產(chǎn)能，項目建成后將新增年處理45萬噸礦石能力。
遼上金礦擴建穩(wěn)步進(jìn)行，海外參股項目貢獻(xiàn)收益。截至報告期末公司及子公司已完成儲量備案的查明金資源儲量為150.38噸，資源儲備豐富。公司自有礦山前期受安全檢查影響停產(chǎn)，2022年開始不斷推進(jìn)復(fù)產(chǎn)，其中遼上金礦擴界、擴能采選項目改擴建后預(yù)計采選規(guī)?？商嵘?0萬噸/年。此外，公司持有萬國礦業(yè)20.87%股份，布局海外資源，旗下礦山已于22年正式投產(chǎn)。
盈利預(yù)測與投資建議：考慮到公司擴產(chǎn)穩(wěn)步推進(jìn)，成長路徑清晰，上調(diào)盈利預(yù)測及評級，預(yù)計公司2023-2025年歸母凈利潤為6.15/7.34/9.20億元，按8月21日收盤價計算，對應(yīng)PE為21/18/14倍，上調(diào)“推薦”評級。
風(fēng)險提示：產(chǎn)品價格波動風(fēng)險、探礦及開采風(fēng)險、原材料供應(yīng)風(fēng)險
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