>> 長江證券-7月財政數(shù)據(jù)點評：積極財政蓄勢待發(fā)-230821
| 上傳日期： |
2023/8/22 |
大小： |
2079KB |
| 格式： |
pdf 共9頁 |
來源： |
長江證券 |
| 評級： |
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作者： |
于博,宋筱筱 |
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事件描述
2023年8月21日，財政部公布1-7月財政數(shù)據(jù)：1-7月累計，全國一般公共預算收入13.93萬億，同比增長11.5%；全國一般公共預算支出15.16萬億，同比增長3.3%。
事件評論
財政收入壓力仍大，企業(yè)所得稅降幅擴大。7月全國一般公共預算收入2.01萬億，當月同比增速較上月回落至1.9%，主要是稅收收入當月同比增速進一步收窄至4.5%；若扣除留抵退稅因素影響，估算當月財政收入增速約為-4.8%，指向在當前經濟景氣邊際下滑的背景下，財政收入亦有承壓。1-7月全國一般公共預算收入13.93萬億、同比增長11.5%，扣除留抵退稅因素后，估算累計增速約為-2%，公共財政收入完成度為64.1%，低于過去5年均值水平（64.9%）。
分稅種來看：1-7月國內增值稅4.36萬億、同比增長84.2%，拉動財政收入15.9個pct，若扣除留抵退稅因素影響，估算累計增速約為6.6%、較上月下滑0.6個pct，指向當前經濟恢復動能有所減弱。1-7月企業(yè)所得稅同比降幅進一步擴大至-7.4%，拖累財政收入2.1個pct，主要是受企業(yè)利潤下降影響，后續(xù)隨著PPI降幅收窄，企業(yè)盈利或有一定改善。1-7月地產類稅種同比降幅較上月收窄1.3個pct至-5.4%，合計拖累財政收入0.5個pct，后續(xù)隨著房地產市場調整優(yōu)化政策顯效，地產類稅種對財政收入拖累作用或有減緩。
財政支出節(jié)奏放緩，基建支出占比下降。7月全國一般公共預算支出1.77萬億，同比下降1%、較上月收窄1.4個pct；1-7月全國一般公共預算支出15.16萬億，同比增長3.3%、較上月回落0.6個pct；受財政收入端限制，財政支出節(jié)奏有所放緩。1-7月公共財政支出進度為55.1%，高于去年同期財政支出進度、但低于過去5年均值水平（56.5%）；財政支出/財政收入為108.8%、低于過去5年均值水平（109.4%）。
分項目來看：7月教育、社保就業(yè)分別拉動財政支出增速0.39、0.35個pct，民生領域仍是財政支出主要投向。7月基建領域支出當月同比降幅收窄至-2.6%，主要是節(jié)能環(huán)保、交通運輸領域支出增速回升較多，當月同比增速分別回升至16%、-0.3%。從支出占比來看，7月基建領域支出占比下降5.4個pct至20.6%，民生領域、債務付息支出占比則分別上升0.8、0.4個pct至37.7%、4.5%。
土地交易持續(xù)低迷，政府性基金支出放緩。7月全國政府性基金收入5090億，同比下降19.7%，降幅較上月收窄8.3個pct、但仍處于深度負增長區(qū)間，土地交易表現(xiàn)持續(xù)低迷。1-7月全國政府性基金收入2.86萬億、同比下降14.3%，累計收入完成度為36.6%、僅較去年同期水平快2.7個pct，要完成全年預算目標仍有較大難度。7月全國政府性基金支出5925億、同比下降35.8%；1-7月全國政府性基金支出4.91萬億、同比下降23.3%。政府性基金支出增速較緩主要是受收入端拖累，同時今年新增專項債發(fā)行進度偏慢、對政府性基金支出支撐力度有限。1-7月全國政府性基金累計支出進度為41.7%、低于去年同期水平46.1%及過去5年均值水平42.6%。
地方債發(fā)行已提速，政策性金融工具或接棒。1-7月廣義財政收入、支出同比增速分別進一步回落至6%、-4.8%，若從兩年平均增速來看，亦分別回落至-4.6%、3.5%；指向當前經濟動能趨弱、土地財政表現(xiàn)低迷，廣義財政收支雙雙受到拖累，經濟穩(wěn)增長亟需更多增量工具。在此前報告中，我們明確指出，下半年財政加力或沿著“先提速、后加量”的思路進行。8月以來地方債發(fā)行已有明顯提速，截至8月21日，8月新增專項債預計發(fā)行4148億，已高于過去4-7月的單月發(fā)行規(guī)模，1-8月預計累計發(fā)行進度約77%。隨著地方債發(fā)行提速，政策性金融工具或接棒發(fā)行成為托底基建及穩(wěn)經濟的有效手段。
風險提示
1、地產修復速度超預期；2、政策力度不及預期。
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