>> 長江證券-投資策略點評報告：重視PPI拐點后的兩類機會-230816
| 上傳日期： |
2023/8/17 |
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| 5163KB |
| 格式： |
pdf 共18頁 |
來源： |
長江證券 |
| 評級： |
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作者： |
包承超,鄧宇林 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
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核心觀點
1.7月公布的PPI數(shù)據(jù)降幅收窄，在悲觀情景假設(shè)下，本輪PPI或已見底。
2.重視PPI拐點后的增量機會：1）勝率角度，把握PPI拐點后價格端受益行業(yè)：集中在中游制造；2）賠率角度，把握低Capex、低庫存、高杠桿行業(yè)：TMT+消費+工業(yè)品。
3.近期觀點：（1）大勢研判：政策預(yù)期升溫，整體市場風(fēng)險偏好逐步回暖。市場整體估值仍處低位，流動性保持充裕，盈利端有待政策落地和經(jīng)濟數(shù)據(jù)出現(xiàn)積極變化。（2）風(fēng)格判斷：短期順周期板塊或有回補，同時前期超跌板塊有望迎來修復(fù)。利率低位且下行空間有限，重視高股息風(fēng)格的配置性價比。（3）行業(yè)配置：先順周期+超跌反彈，傳統(tǒng)領(lǐng)域關(guān)注地產(chǎn)鏈、出口鏈。成長后續(xù)仍有機會。
周度交流：重視PPI拐點后的兩類機會
流動性+信用的剩余流動性框架：（1）2023年7月金融數(shù)據(jù)來看，M2同比增速、社融存量增速均下行，剩余流動性指標(biāo)下降，依然處于充裕區(qū)間。（2）7月信貸數(shù)據(jù)走弱，新增人民幣貸款同比少增3892億，反映實體部門融資意愿較低。
市場風(fēng)格：短期順周期板塊或有回補，同時前期超跌板塊有望迎來修復(fù)。利率低位且下行空間有限，重視高股息風(fēng)格的配置性價比。
本周討論：本周，復(fù)盤歷史PPI拐點后的市場風(fēng)格和行業(yè)表現(xiàn)，提示PPI拐點后的兩類機會，供投資者參考。
1）從中高頻數(shù)據(jù)看，地產(chǎn)在政策的指引下，或緩慢改善，PPI有望見底；從情景假設(shè)看，在悲觀假設(shè)下，6月PPI或已為底部。
2）重視PPI拐點后的增量機會：①勝率角度，把握PPI拐點后價格端受益行業(yè)：篩選過去三輪PPI反彈時期，毛利率改善且股價反轉(zhuǎn)的行業(yè)，主要集中在中游制造；②賠率角度，把握低Capex、低庫存、高杠桿行業(yè)：歷史PPI拐點時期，股價明顯反轉(zhuǎn)的行業(yè)大多表現(xiàn)為低Capex、低庫存、高杠桿，本輪關(guān)注TMT+消費+工業(yè)品。
風(fēng)險提示
1、疫情傳播或病毒變異超預(yù)期；
2、技術(shù)發(fā)展進程的突變；
3、近期地緣政治問題持續(xù)惡化
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