>> 德邦證券-酷特智能(300840)大規(guī)模個(gè)性化服裝定制先驅(qū)，AI設(shè)計(jì)浪潮中有望搶占先機(jī)-230822
| 上傳日期： |
2023/8/22 |
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| 4244KB |
| 格式： |
pdf 共35頁 |
來源： |
德邦證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
買入（首次） |
作者： |
徐偲 |
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投資要點(diǎn)
深耕個(gè)性化服裝定制，引領(lǐng)C2M產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)發(fā)展?？崽刂悄艹闪⒂?007年，立足C2M戰(zhàn)略，即“由需求驅(qū)動(dòng)的大規(guī)模個(gè)性化定制”的經(jīng)營(yíng)模式，成功打造服裝C2M產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)SUITID，產(chǎn)品由西服定制逐步拓展至全品類定制，針對(duì)國(guó)內(nèi)外服裝品牌商、服裝創(chuàng)業(yè)者、時(shí)尚設(shè)計(jì)師和服裝經(jīng)營(yíng)者等客戶的個(gè)性需求，提供從研發(fā)設(shè)計(jì)、面輔料管理、生產(chǎn)制造、到客服和物流的柔性化一站式解決方案。業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)穩(wěn)健，2015年-2022公司營(yíng)收CAGR為11.29%，歸母凈利潤(rùn)C(jī)AGR為27.78%。23Q1公司收入1.65億元，同比+20%；歸母凈利潤(rùn)0.29億元，同比+61.7%，實(shí)現(xiàn)超預(yù)期增長(zhǎng)。
數(shù)據(jù)驅(qū)動(dòng)供需協(xié)同，大規(guī)模個(gè)性化服裝定制前景廣闊。近年來我國(guó)定制服裝行業(yè)快速發(fā)展，2022年市場(chǎng)規(guī)模達(dá)到2600億元。個(gè)性化定制能有效的從供給端改變成衣企業(yè)庫(kù)存和供應(yīng)鏈困境，消費(fèi)分級(jí)下中高端消費(fèi)者消費(fèi)能力和意愿依舊強(qiáng)烈，對(duì)個(gè)性化產(chǎn)品和服務(wù)有較強(qiáng)偏好。大規(guī)模個(gè)性化定制能夠兼顧個(gè)性化和工業(yè)化，極大地降低了定制服裝的門檻，更符合大眾市場(chǎng)的定制需求。
生成式AI迎來技術(shù)突破，或催化服裝定制需求爆發(fā)。設(shè)計(jì)端：DALL-E 2、Midjourney等AI圖像生成工具愈發(fā)成熟，能夠?qū)⑤斎氲淖匀徽Z言生成相對(duì)應(yīng)的原創(chuàng)圖片。美國(guó)一站式服裝服務(wù)平臺(tái)CALA已接入OpenAI的DALL-E2，AI助力設(shè)計(jì)師實(shí)現(xiàn)靈感，人人都可成為設(shè)計(jì)師。生產(chǎn)端：政策鼓勵(lì)傳統(tǒng)紡服產(chǎn)業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型，AI賦能智能制造提質(zhì)增效。ChatGPT或可用于語音控制機(jī)器人工作，機(jī)器人產(chǎn)業(yè)化有望加速落地。用戶端：23年6月，谷歌發(fā)布了TryOnDiffusion虛擬試衣AI模型，AR/VR基于AI迭代優(yōu)化，虛擬試衣場(chǎng)景更加普及將有效提升服裝定制用戶體驗(yàn)。
作為大規(guī)模個(gè)性化定制龍頭，公司數(shù)據(jù)驅(qū)動(dòng)+智能制造優(yōu)勢(shì)顯著。公司堅(jiān)持C2M戰(zhàn)略方向，在服裝個(gè)性化定制領(lǐng)域處于領(lǐng)先地位。公司創(chuàng)立了一套通過工業(yè)化手段、效率和成本制造個(gè)性化產(chǎn)品的智能制造模式，解決了傳統(tǒng)服裝高庫(kù)存的瓶頸以及傳統(tǒng)個(gè)性化定制高成本、無法量產(chǎn)的痛點(diǎn)。公司自主研發(fā)智能量體系統(tǒng)，自創(chuàng)“三點(diǎn)一線”量體方法，通過AI技術(shù)和大數(shù)據(jù)建模，精準(zhǔn)模擬人體3D體態(tài)。公司還搭建了包括版型數(shù)據(jù)庫(kù)、款式數(shù)據(jù)庫(kù)、工藝數(shù)據(jù)庫(kù)、BOM數(shù)據(jù)庫(kù)在內(nèi)的數(shù)據(jù)庫(kù)系統(tǒng)，可以滿足99.99%人體個(gè)性化定制需求，從而實(shí)現(xiàn)“一件起訂，一人一版，一衣一款，7日交付”。
拓客戶拓產(chǎn)品拓行業(yè)，公司成長(zhǎng)空間廣闊。受益于服裝定制滲透率提升，公司B端客戶粘性較強(qiáng)，訂單飽滿延續(xù)增長(zhǎng)；發(fā)力紅領(lǐng)品牌建設(shè)，C端需求有望迎來突破；定制服裝品類不斷拓展，女裝有望貢獻(xiàn)新的增長(zhǎng)點(diǎn)。同時(shí)，公司聚焦C2M產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)生態(tài)戰(zhàn)略，跨行業(yè)輸出C2M產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)解決方案，工程改造和咨詢類業(yè)務(wù)有望塑造第二成長(zhǎng)曲線。
投資建議：我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年實(shí)現(xiàn)收入7.78 /9.79/11.98億元，分別同比增長(zhǎng)26.15%/25.97%/22.36%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.13/1.52/1.99億元，分別同比增長(zhǎng)32.31%/34.59%/31.10%，23-25年對(duì)應(yīng)PE為27.27/20.26/15.46X，相比于傳統(tǒng)服裝制造企業(yè)，公司智能制造優(yōu)勢(shì)突出，受益于AI對(duì)服裝行業(yè)的重塑，公司成長(zhǎng)可期，首次覆蓋給予“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：定制行業(yè)發(fā)展不及預(yù)期，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇，公司訂單需求波動(dòng)等。
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