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事項(xiàng)：
　　公司發(fā)布23年半年報(bào)，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收2.76億元（-13.92%），歸母凈利潤(rùn)0.35億元（-19.14%），扣非凈利潤(rùn)0.26億元（-9.86%）。單二季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1.54億元（-12.17%），歸母凈利潤(rùn)0.24億元（-37.29%），扣非凈利潤(rùn)0.16億元（-35.87%）。
　　評(píng)論：
　　試劑類產(chǎn)品收入恢復(fù)增長(zhǎng)，儀器收入下滑。23H1公司整體營(yíng)收2.76億元（-13.92%），主要系儀器收入減少所致。分產(chǎn)品看，試劑類產(chǎn)品收入2.35億元（+11.95%），儀器類產(chǎn)品收入0.39億元（-64.24%）。試劑收入占營(yíng)業(yè)總收入的比重恢復(fù)至85.16%，腫瘤標(biāo)志物等拳頭產(chǎn)品有明顯恢復(fù)，自身免疫等新產(chǎn)品收入規(guī)模穩(wěn)步提升。二季度公司試劑收入增長(zhǎng)迅速。分地區(qū)看，23H1國(guó)內(nèi)收入2.71億元（-13.36%），國(guó)外收入0.05億元（-36.00%），國(guó)內(nèi)仍是公司的主要收入來(lái)源。
　　下游終端用戶持續(xù)拓展。公司產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于國(guó)內(nèi)各級(jí)醫(yī)院、體檢中心、獨(dú)立實(shí)驗(yàn)室等醫(yī)療衛(wèi)生機(jī)構(gòu)。截至23H1，公司產(chǎn)品覆蓋國(guó)內(nèi)31個(gè)省市，終端客戶超過2100家（22H1為1900余家），其中三級(jí)醫(yī)院占醫(yī)院客戶的70.57%。
　　23H1，公司完成205臺(tái)各類儀器的裝機(jī)（含銷售），儀器的成功裝機(jī)在未來(lái)將為公司帶來(lái)更多的試劑銷售收入，為公司的產(chǎn)品收入不斷提升打下基礎(chǔ)。
　　產(chǎn)品結(jié)構(gòu)改變提高毛利率，費(fèi)用率有所提高。23H1公司毛利率為60.56%（+8.92pct），毛利率提高主要由于儀器收入下滑后,儀器收入占比下降，高毛利的試劑收入占比上升。23H1公司銷售費(fèi)用率為30.34%（+5.15pct），主要是由于銷售人員出差次數(shù)增加，差旅交通費(fèi)增加；研發(fā)費(fèi)用率為13.72%（+3.85pct），公司加大了研發(fā)投入；管理費(fèi)用率為8.79%（+2.35pct），主要由于23H1分?jǐn)偟墓蓹?quán)激勵(lì)費(fèi)用較上期增加。23H1公司歸母凈利率為12.63%（-0.82pct），歸母凈利率在公司毛利率提高和各項(xiàng)費(fèi)用率提高的綜合影響下略有下滑。
　　投資建議：結(jié)合23H1業(yè)績(jī)，我們預(yù)計(jì)公司23-25年?duì)I收分別為8.1、9.7、11.8億元（23、24、25年原預(yù)測(cè)值為9.3、11.6、14.5億元），同比增長(zhǎng)12.5%、20.5%和21.1%，23-25年歸母凈利潤(rùn)為1.7、2.1、2.6億元（23、24、25年原預(yù)測(cè)值為1.7、2.2、2.9億元），同比增長(zhǎng)34.7%、24.8%和25.7%，EPS分別為1.02、1.28、1.61元，對(duì)應(yīng)PE分別為18、14和11倍。根據(jù)DCF模型測(cè)算，公司合理市值為44億元，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)為27元，維持“推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：1、流式熒光自免檢測(cè)、化學(xué)發(fā)光檢測(cè)、甲基化業(yè)務(wù)放量不達(dá)預(yù)期；2、流式熒光儀、化學(xué)發(fā)光儀、流水線等裝機(jī)不達(dá)預(yù)期；3、營(yíng)銷改革效果不達(dá)預(yù)期。