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核心觀點(diǎn)
　　2023年上半年?duì)I收穩(wěn)健增長(zhǎng)，盈利能力明顯下降。公司發(fā)布2023年半年報(bào)，2023年上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收3.39億元，同比+7.51%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.32億元，同比-45.22%。單二季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1.84億元，同比+5.54%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.16億元，同比-53.60%。整體看公司上半年?duì)I收實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健增長(zhǎng)，但利潤(rùn)端增速出現(xiàn)明顯下降。
　　盈利能力下降與外部宏觀環(huán)境波動(dòng)、行業(yè)需求變化與內(nèi)部加大研發(fā)投入有關(guān)。2023年上半年公司在經(jīng)營(yíng)上的主要不利影響因素為：（1）宏觀經(jīng)營(yíng)環(huán)境復(fù)雜、宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)對(duì)公司的客戶需求、供應(yīng)鏈物流、生產(chǎn)運(yùn)營(yíng)等方面產(chǎn)生不利影響，俄烏戰(zhàn)爭(zhēng)持續(xù)影響公司海外業(yè)務(wù)；（2）上半年光通訊、數(shù)據(jù)中心市場(chǎng)需求下降；（3）報(bào)告期工業(yè)激光器行業(yè)需求不足，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈，光纖激光器件價(jià)格同比下降，對(duì)應(yīng)業(yè)務(wù)的毛利率水平繼續(xù)承壓。此外費(fèi)用端，上半年公司加大薄膜鈮酸鋰高速調(diào)制器芯片與器件（公司正在重點(diǎn)開(kāi)發(fā)800Gbps及以上的薄膜鈮酸鋰相干和非相干調(diào)制器產(chǎn)品）、自動(dòng)駕駛汽車(chē)激光雷達(dá)光源模塊等新產(chǎn)品、新工藝研發(fā)投入力度，2023年上半年度研發(fā)費(fèi)用較上年同期增加1794萬(wàn)元，同比增加39.73%。
　　擬發(fā)布定增，優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，強(qiáng)化海外布局，關(guān)注長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)力。2023年6月公司發(fā)布公告，擬定增募投不超過(guò)2.8億元用于泰國(guó)光庫(kù)生產(chǎn)基地項(xiàng)目的建設(shè)和補(bǔ)充流動(dòng)資金。此次募投重點(diǎn)在于公司泰國(guó)生產(chǎn)基地項(xiàng)目，一方面因?yàn)楣静糠种匾惩饪蛻粢呀?jīng)在泰國(guó)設(shè)立工廠，公司泰國(guó)項(xiàng)目能夠更好服務(wù)戰(zhàn)略客戶的配套需求；另一方面此次定增能夠幫助公司加快布局激光雷達(dá)激光光源模塊產(chǎn)品產(chǎn)線，優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：新產(chǎn)品進(jìn)展不及預(yù)期，競(jìng)爭(zhēng)加劇，盈利能力不及預(yù)期。
　　投資建議：下調(diào)2023-2025年盈利預(yù)測(cè)，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　考慮到2023年工業(yè)需求恢復(fù)緩慢、光通信市場(chǎng)需求放緩影響公司營(yíng)收，下游價(jià)格戰(zhàn)疊加研發(fā)投入加大等因素影響公司盈利能力，我們下調(diào)2023-2025年公司盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司2023-2025年歸母凈利潤(rùn)為1.0/1.2/1.6億元（下調(diào)前為1.3/1.6/2.0億元），對(duì)應(yīng)PE分別為108/87/67倍?？春霉竟I(yè)端器件后續(xù)需求修復(fù)及芯片等新業(yè)務(wù)落地，維持“增持”評(píng)級(jí)。