>> 中信建投-博雅生物(300294)血制品業(yè)務(wù)穩(wěn)步增長，漿站建設(shè)及在研管線持續(xù)推進-230822
| 上傳日期： |
2023/8/23 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
中信建投 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
賀菊穎,劉若飛 |
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核心觀點
8月22日，公司發(fā)布2023年半年度報告，上半年公司血制品業(yè)務(wù)穩(wěn)步增長，核心產(chǎn)品白蛋白、靜丙、纖原保持產(chǎn)銷平衡，PCC上市后持續(xù)放量，帶來業(yè)績新增量。6月陽城漿站獲得單采血漿許可證，進一步提高了原料血漿供應(yīng)能力；研發(fā)管線持續(xù)推進，在研產(chǎn)品梯隊良好。預計公司將在華潤集團的持續(xù)賦能與支持下，持續(xù)提高血制品業(yè)務(wù)經(jīng)營能力，伴隨血制品需求增長及去年低基數(shù)，下半年公司業(yè)績有望實現(xiàn)進一步增長。
事件
公司發(fā)布2023年半年度報告，業(yè)績符合預期
8月22日，公司發(fā)布2023年半年度報告，實現(xiàn)：1）營業(yè)收入15.41億元，同比增長10.16%；2）歸母凈利潤3.26億元，同比增長16.88%；3）扣非歸母凈利潤2.57億元，同比增長3.97%；4）基本每股收益0.65元。業(yè)績符合預期。
簡評
血制品業(yè)務(wù)穩(wěn)定增長，投漿量減少及高基數(shù)影響23Q2業(yè)績
2023年第二季度，公司實現(xiàn)營業(yè)收入7.35億元，同比下降1.23%；歸母凈利潤1.56億元，同比下降11.23%；扣非歸母凈利潤1.20億元，同比下降14.10%。23Q2公司業(yè)績出現(xiàn)下降，主要由于：1）Q2投漿量受去年下半年采漿量減少的不利影響；2）22Q2公司出口部分產(chǎn)品，導致業(yè)績高基數(shù)。
2023H1公司業(yè)績實現(xiàn)穩(wěn)步增長，主要由于：1）血制品業(yè)務(wù)穩(wěn)步增長，帶動整體銷售收入增長；2）經(jīng)銷業(yè)務(wù)（復大醫(yī)藥）在市場需求旺盛情況下，血制品銷量大幅增加；3）理財收益增加。23H1公司非經(jīng)常性損益0.69億，同比增長119.11%，扣非后歸母凈利潤增速慢于收入增長，主要由于非血制品業(yè)務(wù)收入增長，銷售結(jié)構(gòu)變化導致毛利率下降。
血制品業(yè)務(wù)：業(yè)績同比穩(wěn)定增長，漿站建設(shè)及研發(fā)管線持續(xù)推進
核心產(chǎn)品保持產(chǎn)銷平衡，PCC上市后持續(xù)放量。23H1公司血液制品業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入7.62億元，同比增長10.03%；凈利潤5.52億元，同比增長124.50%，其中包括收到控股子公司分紅2.52億元，剔除后凈利潤同比增長22.09%。分產(chǎn)品看，靜丙23H1銷售2.57億元，同比增長20.36%；人血白蛋白銷售2.25億元，同比增長7.83%；人纖維蛋白原銷售2.11億元，同比下降6.08%；PCC銷售收入0.23億元，同比增長106.89%。23H1公司核心產(chǎn)品白蛋白、靜丙、纖原保持產(chǎn)銷平衡，銷量穩(wěn)步增長；公司PCC上市后處于持續(xù)放量階段，上半年收入實現(xiàn)大幅增長，帶來業(yè)績新增量；VIII因子產(chǎn)品獲得批簽發(fā)并于2023年5月正式上市銷售，現(xiàn)階段主要工作是推進各省掛網(wǎng)準入，仍處于市場開發(fā)階段。
陽城漿站獲得采漿許可證，漿站建設(shè)及研發(fā)管線持續(xù)推進。公司現(xiàn)有單采血漿站14家，23H1采漿量約為215噸，與去年同期基本持平，噸漿產(chǎn)值和毛利率水平處于行業(yè)前列。2023年6月，公司陽城漿站獲得《單采血漿許可證》，14家漿站全部實現(xiàn)采漿，進一步提高了公司原料血漿供應(yīng)能力。預計隨著線下采漿秩序持續(xù)恢復，加之華潤醫(yī)藥賦能，公司有望獲得更多漿站建設(shè)資源，“十四五”期間漿站數(shù)量及采漿量有望進一步提升。公司產(chǎn)品管線豐富，持續(xù)加大研發(fā)投入，優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)。目前在研的項目包括vWF因子、高濃度（10%）靜注人免疫球蛋白、C1酯酶抑制劑等產(chǎn)品，在研產(chǎn)品梯隊良好，有望在未來持續(xù)提高盈利能力。
非血制品業(yè)務(wù)：血制品銷量增加帶動經(jīng)銷業(yè)務(wù)業(yè)績增長，其他業(yè)務(wù)收入同比下降
糖尿病用藥業(yè)務(wù)（天安藥業(yè)）：集采政策銷售收入，未來逐漸退出。23H1公司糖尿病用藥業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入0.60億元，同比下降40.81%；凈利潤0.07億元，同比下降60.11%。收入下降主要由于產(chǎn)品受“集采”政策等影響，銷量大幅下降，同時產(chǎn)品毛利率、銷售費用率下降。天安藥業(yè)與股東華潤醫(yī)藥控股控制的企業(yè)，包括華潤雙鶴及其控制的企業(yè)存在同業(yè)競爭情況，未來公司將通過股權(quán)轉(zhuǎn)讓、資產(chǎn)處置等方式退出糖尿病用藥業(yè)務(wù)。
生化藥業(yè)業(yè)務(wù)（新百藥業(yè)）：部分產(chǎn)品退出醫(yī)保及集采影響當期業(yè)績。23H1公司生化藥業(yè)業(yè)務(wù)收入1.85億元，同比下降11.43%；凈利潤0.15億元，同比下降23.25%。23H1生化藥業(yè)業(yè)務(wù)部分產(chǎn)品退出醫(yī)保及地區(qū)“集采”政策，導致營業(yè)收入及凈利潤出現(xiàn)一定下滑。
藥品經(jīng)銷業(yè)務(wù)（復大醫(yī)藥）：血制品銷量增加推動收入提升。23H1公司藥品經(jīng)銷業(yè)務(wù)收入5.36億元，同比增長33.98%；凈利潤0.25億元，同比增長7.40%。23H1白蛋白、靜丙、重組人凝血因子VIII等產(chǎn)品市場需求旺盛帶來銷量增長，但受集采等因素影響，部分產(chǎn)品銷售價格下降，導致利潤率有所下滑。
化學藥業(yè)務(wù)（欣和藥業(yè)）：生產(chǎn)尚未實現(xiàn)規(guī)?；?，計提減值導致業(yè)務(wù)虧損。23H1公司化學藥業(yè)務(wù)收入0.05億元，同比下降48.47%；凈利潤-0.15億元，較去年同期減虧0.04億元。23H1公司原料藥品種生產(chǎn)尚未實現(xiàn)規(guī)模化，銷售毛利不能完全消化固定資產(chǎn)折舊目前仍處于虧損狀態(tài)，但公司通過采取降本增效等措施實現(xiàn)了部分減虧。未來公司將通過多渠道、多方式推進欣和藥業(yè)的資產(chǎn)處置。
銷售結(jié)構(gòu)變化影響毛利率，回款增加帶動經(jīng)營凈現(xiàn)金流增長
23H1公司毛利率49.89%，較去年下降4.75pp，主要由于經(jīng)銷業(yè)務(wù)收入增長，銷售結(jié)構(gòu)變化導致毛利率下降。2
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