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聚焦LED光顯領(lǐng)域，提供一站式光顯場(chǎng)景解決方案。公司成立于2004年，是一家以光顯技術(shù)為核心的LED顯示與照明產(chǎn)品及光顯解決方案供應(yīng)商，主要產(chǎn)品包括LED顯示屏與專業(yè)照明產(chǎn)品。公司銷售模式以經(jīng)銷為主、準(zhǔn)直銷為輔，客戶包括海內(nèi)外眾多世界500強(qiáng)企業(yè)、政府部門、頂尖品牌等。公司2022年收入70.76億元(YoY -2.12%)，1H23為32.99億元(YoY 4.21%)；2022年歸母凈利潤(rùn)0.64億元(YoY -65.09%)，1H23為2.21億元(YoY 81.33%)。2022年及1H23公司智慧顯示收入占比超過(guò)90%，境外收入占比超過(guò)50%。
　　LED市場(chǎng)規(guī)模持續(xù)提升，顯示與照明市場(chǎng)需求回暖。LED產(chǎn)品主要應(yīng)用于LED顯示屏、LED景觀照明、LED專業(yè)照明等領(lǐng)域。據(jù)TrendForce數(shù)據(jù)，預(yù)計(jì)到2026年全球LED顯示屏市場(chǎng)規(guī)模為129.55億美元，對(duì)應(yīng)2021-2026年CAGR約13.78%。今年以來(lái)，受線下商演火爆、消費(fèi)場(chǎng)景復(fù)蘇影響，LED顯示需求持續(xù)回暖。公司光顯場(chǎng)景應(yīng)用廣泛，智慧顯示提供專業(yè)顯示、商業(yè)顯示、租賃顯示等直顯產(chǎn)品，滿足商業(yè)、文旅、演出等需求；智能照明發(fā)力戶內(nèi)戶外照明場(chǎng)景；文創(chuàng)燈光為城市照明、文旅照明提供全方位一站式解決方案。
　　Mini/Micro LED發(fā)展提速，公司UMini/UMicro產(chǎn)品持續(xù)布局。Mini/MicroLED作為新一代顯示技術(shù)，具有亮度更高、發(fā)光效率更好、功耗更低、顯示效果更細(xì)膩的優(yōu)點(diǎn)，呈現(xiàn)蓬勃發(fā)展態(tài)勢(shì)。據(jù)TrendForce數(shù)據(jù)，2022年全球LED小間距顯示屏市場(chǎng)規(guī)模為44.69億美元，對(duì)應(yīng)2020-2022年CAGR約27.76%；GGII預(yù)計(jì)到2025年全球Mini/Micro LED市場(chǎng)規(guī)模將分別達(dá)到53/35億美元。公司在Mini/Micro LED方面持續(xù)布局，UMini系列P 0.4-P 1.2像素間距產(chǎn)品已實(shí)現(xiàn)規(guī)模量產(chǎn)，UMicro 0.4產(chǎn)品已全球發(fā)布并具備量產(chǎn)能力。
　　LED應(yīng)用不斷豐富，公司重點(diǎn)布局?jǐn)?shù)字虛擬人等內(nèi)容端前沿領(lǐng)域。LED前沿應(yīng)用包括XR虛擬拍攝、裸眼3D、數(shù)字虛擬人等。公司旗下雷迪奧品牌以“LED巨幕+XR虛擬技術(shù)”穩(wěn)居X(jué)R虛擬拍攝領(lǐng)域市占率全球第一，公司在全球數(shù)字影棚市占率近80%。公司裸眼3D業(yè)務(wù)內(nèi)容創(chuàng)意與LED顯示銷售形成聯(lián)動(dòng)效應(yīng)，形成了集“LED顯示硬件+顯控運(yùn)維軟件+創(chuàng)意視頻內(nèi)容+交互內(nèi)容”為一體的裸眼3D創(chuàng)意視顯解決方案。公司將裸眼3D與數(shù)字虛擬人結(jié)合，創(chuàng)造了LED光顯行業(yè)首個(gè)裸眼3D數(shù)字虛擬人“祁小驀”。公司成為微軟ISV合作伙伴，將在AIGC、數(shù)字虛擬人、XR虛擬拍攝、裸眼3D、VR/AR等領(lǐng)域不斷協(xié)作。
　　估值及投資建議：目標(biāo)價(jià)9.55-10.61元，給予“買入”評(píng)級(jí)。預(yù)計(jì)2023-2025年公司歸母凈利潤(rùn)為5.80/7.27/9.43億元（YoY 811.86%/25.35%/29.65%），根據(jù)相對(duì)估值給予目標(biāo)價(jià)9.55-10.61元，給予“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：估值的風(fēng)險(xiǎn)；盈利預(yù)測(cè)的風(fēng)險(xiǎn)；技術(shù)革新風(fēng)險(xiǎn)；經(jīng)營(yíng)管理風(fēng)險(xiǎn)；主要原材料價(jià)格波動(dòng)及供應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)；應(yīng)收賬款的風(fēng)險(xiǎn)；商譽(yù)減值風(fēng)險(xiǎn)；全球經(jīng)濟(jì)社會(huì)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的風(fēng)險(xiǎn)