>> 國(guó)泰君安期貨-集運(yùn)指數(shù)(歐線)：風(fēng)險(xiǎn)偏好惡化，弱勢(shì)震蕩-230823
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2023/8/23 |
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來(lái)源： |
國(guó)泰君安期貨 |
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作者： |
黃柳楠 |
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【宏觀及行業(yè)新聞】
1.美聯(lián)儲(chǔ)7月貼現(xiàn)利率會(huì)議紀(jì)要：亞特蘭大和紐約聯(lián)儲(chǔ)尋求維持貼現(xiàn)率不變。
2.應(yīng)中國(guó)商務(wù)部部長(zhǎng)王文濤邀請(qǐng)，美國(guó)商務(wù)部長(zhǎng)吉娜·雷蒙多將于8月27日至30日訪華。
3.美國(guó)7月成屋銷(xiāo)售總數(shù)年化407萬(wàn)戶，預(yù)期415萬(wàn)戶，前值416萬(wàn)戶；年化月率-2.2%，預(yù)期0.20%，前值-3.30%。7月成屋銷(xiāo)售量為2023年1月以來(lái)新低。
4.美國(guó)8月里奇蒙德聯(lián)儲(chǔ)制造業(yè)指數(shù)-7，預(yù)期-10，前值-9。
5.美聯(lián)儲(chǔ)巴爾金：如果通脹保持高位且需求方面“沒(méi)有信號(hào)”表明將通脹下降，那將需要采取更緊縮的貨幣政策；消費(fèi)支出和經(jīng)濟(jì)實(shí)力使得美國(guó)經(jīng)濟(jì)在通脹降溫之前有可能重新加速。
6.俄羅斯總統(tǒng)普京：通脹風(fēng)險(xiǎn)正在上升，控制物價(jià)是當(dāng)務(wù)之急；金融、能源和其他市場(chǎng)存在波動(dòng)性，俄羅斯央行將更積極地穩(wěn)定市場(chǎng)波動(dòng)；俄羅斯支持在金磚機(jī)制框架內(nèi)，就向國(guó)際市場(chǎng)供應(yīng)能源和糧食資源的問(wèn)題開(kāi)展更密切的合作。
7.專(zhuān)注于滾裝船市場(chǎng)的物流公司H？egh Autoliners表示，汽車(chē)出口（尤其是來(lái)自亞洲的汽車(chē)出口）的激增將在未來(lái)數(shù)月推動(dòng)汽車(chē)運(yùn)輸市場(chǎng)的火熱。獨(dú)立集裝箱船東公司Gram Car Carriers的CEO表示，從中國(guó)、日本及韓國(guó)出口的汽車(chē)數(shù)量全年預(yù)計(jì)達(dá)到1300萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)24%。
8.世界排名第十的以色列集運(yùn)公司ZIM公布其2023年第二季度和上半年未經(jīng)審計(jì)的財(cái)報(bào)。該公司二季度出現(xiàn)2.13億美元虧損，較其一季度的5800萬(wàn)美元虧損額出現(xiàn)大幅增長(zhǎng)。上半年總共虧損2.71億美元凈利潤(rùn)，超出業(yè)界預(yù)期。
9.世界排名第九的集運(yùn)公司陽(yáng)明海運(yùn)二季度出現(xiàn)1.3億元新臺(tái)幣虧損，上半年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)32.7億元新臺(tái)幣（約合1.1億美元）。
10.世界排名第十一的集運(yùn)公司萬(wàn)海航運(yùn)在今年上半年連續(xù)兩個(gè)季度出現(xiàn)虧損。該公司一季度虧損21.2萬(wàn)元新臺(tái)幣，二季度虧損23.4億元新臺(tái)幣。上半年總共虧損44.6億元新臺(tái)幣（約合1.4億美元）。
11.安通控股發(fā)布2023年上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入約35.95億元，同比下降17.8%；凈利潤(rùn)為2.82億元，同比下降75.87%。
12.地中海航運(yùn)（MSC）投資航運(yùn)合規(guī)平臺(tái)OceanScore。根據(jù)OceanScore官網(wǎng)介紹，該平臺(tái)旨在幫助其航運(yùn)合作伙伴，應(yīng)對(duì)復(fù)雜的監(jiān)管合規(guī)要求，為包括船舶管理者、貨主、托運(yùn)人、海運(yùn)保險(xiǎn)公司、港口等在內(nèi)的服務(wù)對(duì)象，提供技術(shù)解決方案。這其中就包括了即將于2024年生效的歐盟排放交易體系（ETS）制度。
【趨勢(shì)強(qiáng)度】
集運(yùn)指數(shù)（歐線）趨勢(shì)強(qiáng)度：-1
注：趨勢(shì)強(qiáng)度取值范圍為【-2,2】區(qū)間整數(shù)。強(qiáng)弱程度分類(lèi)如下：弱、偏弱、中性、偏強(qiáng)、強(qiáng)，-2表示最看空，2表示最看多。
【觀點(diǎn)及建議】
與實(shí)際訂艙價(jià)格持續(xù)回落不同，昨日期貨價(jià)格出現(xiàn)沖高回落現(xiàn)象，主力合約繼小幅上漲后，下跌2.36%，收盤(pán)于895.1點(diǎn)。其中，遠(yuǎn)月合約跌幅較小，04-06合約價(jià)差由-55.6走弱至-78.9。在經(jīng)歷開(kāi)市后前幾日的持續(xù)強(qiáng)勢(shì)后，盤(pán)面走勢(shì)逐步回歸理性，EC日內(nèi)迎來(lái)回落。其中，考慮到資金可能搶跑，EC單邊走勢(shì)有提前交易四季度潛在利空的苗頭。結(jié)合近期全球市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好有所惡化，美債利率持續(xù)飆升，如果擔(dān)心EC跨過(guò)震蕩階段直接開(kāi)啟震蕩下行，策略上可考慮提前布局逢高空。從安全邊際的角度看，即便昨日EC2404重心小幅回落，價(jià)格距離歷史低點(diǎn)空間依舊較大（或有40%以上幅度），逢高做空依舊合適。此外，我們注意到EC月差持續(xù)走弱，近低遠(yuǎn)高的Contango結(jié)構(gòu)繼續(xù)強(qiáng)化，反套策略亦可長(zhǎng)期持有。
整體來(lái)看，從驅(qū)動(dòng)上看未來(lái)9個(gè)月內(nèi)全球集運(yùn)市場(chǎng)運(yùn)力過(guò)剩的格局確定性比較高，箱量過(guò)剩幅度甚至比2022年運(yùn)價(jià)快速回落階段還要大，歷史上少有此類(lèi)情形。疊加2023年四季度2024年一季度期間海外尤其是歐洲較大的宏觀下行壓力，EC在未來(lái)半年時(shí)間里下行驅(qū)動(dòng)相對(duì)明確，因此出現(xiàn)趨勢(shì)上漲的概率較低，趨勢(shì)策略上暫時(shí)不宜逢低多，逢高空勝率更佳。歷史上看，歐線FEUXSIC運(yùn)費(fèi)到達(dá)過(guò)500美元/FEU以下的水平，對(duì)應(yīng)SCFIS 400點(diǎn)以下的水平。因此，中長(zhǎng)期看EC2404在交割前的低點(diǎn)仍距離掛牌價(jià)有較大空間，保守估計(jì)或有20%以上的跌幅。更長(zhǎng)期來(lái)看，美國(guó)家具行業(yè)庫(kù)存周期已經(jīng)接近底部，或在2024年一旦補(bǔ)庫(kù)周期開(kāi)啟，或?qū)C構(gòu)成支撐。時(shí)間上看出現(xiàn)在2024年二季度及以后概率相對(duì)更多，或在下跌后給出階段性多配置機(jī)會(huì)。（詳見(jiàn)我們8月17日發(fā)布的上市首日策略《集運(yùn)指數(shù)（歐線）：首日關(guān)注反套機(jī)會(huì)，年內(nèi)仍有下行壓力》））。此外，我們注意到EC的成交/持倉(cāng)比值中樞或明顯比其他商品期貨高出很多，這也可能放大EC的波動(dòng)率。任何一個(gè)商品期貨品種，持倉(cāng)結(jié)構(gòu)占比最大的是套利或者對(duì)沖盤(pán)，而不是單邊。但是因?yàn)楹竭\(yùn)是服務(wù)，不可儲(chǔ)存，所以市場(chǎng)尋找期現(xiàn)套利的邏輯可能需要時(shí)間。疊加運(yùn)價(jià)自身高波動(dòng)的特點(diǎn)，EC成交/持倉(cāng)比或長(zhǎng)期處于高位，EC自身波動(dòng)率也會(huì)較高。考慮到運(yùn)價(jià)波動(dòng)較大以及上市初期流動(dòng)性相對(duì)較低的特點(diǎn)，建議投資者參與需理性。
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