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本篇是“學(xué)海拾珠”系列第一百五十五篇，為了檢驗(yàn)價(jià)值相關(guān)性（會(huì)計(jì)信息和股票價(jià)格間的相關(guān)性）是否隨通脹而系統(tǒng)地變化，文章研究通脹影響價(jià)值相關(guān)性的渠道，提出了兩個(gè)假設(shè)，并控制了其他可能導(dǎo)致通脹的宏觀因素。結(jié)果表明，雖然兩種渠道發(fā)揮相反的作用，通脹率和價(jià)值相關(guān)性仍顯著正相關(guān)?；氐紸股市場(chǎng)，利用會(huì)計(jì)信息構(gòu)建而成的選股因子長(zhǎng)期對(duì)收益具有顯著的預(yù)測(cè)能力，但近幾年的穩(wěn)定性相對(duì)較弱，將宏觀變量納入分析框架不失為一種方法。
　　通脹影響價(jià)值相關(guān)性的兩種渠道
　　歷史成本核算和價(jià)值相關(guān)性呈正相關(guān)，資本成本效應(yīng)和價(jià)值相關(guān)性負(fù)相關(guān)，兩種渠道共同作用但后者效應(yīng)更大。而且，歷史成本會(huì)計(jì)渠道似乎存在于庫(kù)存余額較大的公司，但不存在于PPE余額較大的公司。
　　通脹影響價(jià)值相關(guān)性的假設(shè)
　　假設(shè)1：通脹通過(guò)扭曲會(huì)計(jì)和經(jīng)濟(jì)價(jià)值之間的關(guān)系，從而降低價(jià)值的相關(guān)性。
　　假設(shè)2：通脹通過(guò)增加公司的資金成本來(lái)增加價(jià)值的相關(guān)性。
　　通脹對(duì)價(jià)值相關(guān)性的影響最大，且在不同環(huán)境中持續(xù)存在
　　收益相關(guān)性和通脹的關(guān)系在不同通脹機(jī)制和商業(yè)環(huán)境中持續(xù)存在，而且這種關(guān)系與其他宏觀經(jīng)濟(jì)狀況無(wú)關(guān)。與其他四個(gè)價(jià)值相關(guān)性文獻(xiàn)的常用因素相比，通脹最能解釋價(jià)值相關(guān)性隨時(shí)間的變化。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　文獻(xiàn)結(jié)論基于歷史數(shù)據(jù)與海外文獻(xiàn)進(jìn)行總結(jié)；不構(gòu)成任何投資建議