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23H1營收/歸母凈利潤同比-18.1%/+4.4%，維持“買入”評(píng)級(jí)
　　公司23H1實(shí)現(xiàn)營收7.05億，同比-18.1%，歸母凈利0.70億，同比+4.4%，超過我們的預(yù)期（0.54億），主要系Q2費(fèi)用壓降明顯。23Q2收入/歸母凈利4.5/0.7億，同比-7.5%/-7.0%。我們維持公司2023-2025年歸母凈利預(yù)測為1.69/2.15/2.59億?？杀裙?3年Wind一致預(yù)期均值16xPE，我們認(rèn)為公司作為項(xiàng)目設(shè)計(jì)經(jīng)驗(yàn)豐富、BIM發(fā)展領(lǐng)先、數(shù)據(jù)資產(chǎn)積累充分的房建設(shè)計(jì)龍頭有望率先受益AI賦能以及城中村改造，給予公司23年20xPE，維持目標(biāo)價(jià)17.24元，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　23H1綜合毛利率改善，裝配式設(shè)計(jì)新簽訂單快速增長
　　23H1公司毛利率27.2%，同比+0.9pct，主要系毛利率較低的工程總承包收入同比-30.6%至0.8億，占比降低2.0pct至11.3%，同時(shí)造價(jià)咨詢業(yè)務(wù)毛利率提升4pct至21.6%。建筑設(shè)計(jì)實(shí)現(xiàn)營收5.46億，同比-14.5%，占收入比例提升3.2pct至77.4%，毛利率31.3%，同比+0.1pct，其中裝配式建筑設(shè)計(jì)收入2.46億，同比-0.6%。23H1建筑設(shè)計(jì)業(yè)務(wù)新簽合同額9.4億，同比+19.9%，其中新簽裝配式設(shè)計(jì)6.0億，同比+73.3%；造價(jià)咨詢業(yè)務(wù)新簽1.0億元，同比-22.6%。
　　23H1現(xiàn)金流同比改善，23Q2期間費(fèi)用率優(yōu)化明顯
　　23H1公司期間費(fèi)用率為16.3%，同比+0.7pct，其中銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率同比-0.01/+0.09/+0.48/+0.15pct，除財(cái)務(wù)費(fèi)用因利息收入減少同比+32%，其余費(fèi)用在控制營銷、管理人員規(guī)模，嚴(yán)控研發(fā)立項(xiàng)的情況下，同比均有所減少，由于降幅小于收入，管理和研發(fā)費(fèi)用率仍有所增加。23Q2期間費(fèi)用壓降明顯，同比-1.8pct至12.4%，其中銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率同比-0.35/-1.27/-0.31/+0.10pct。23H1減值支出占收入比同比-2.5pct至1.5%，歸母凈利率同比+2.1pct至9.9%。23H1公司經(jīng)營性現(xiàn)金凈額-0.1億，同比少流出1.6億，收/付現(xiàn)比99.5%/40.1%，同比+28.9/+11.0pct。
　　BIM發(fā)展先鋒，積極拓展人工智能應(yīng)用領(lǐng)域
　　建筑行業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型大勢所趨，22年初住建部發(fā)布“十四五”建筑發(fā)展規(guī)劃，明確25年基本形成BIM技術(shù)框架和標(biāo)準(zhǔn)體系。公司自2008年啟動(dòng)BIM研究，參與了國家和深圳市17項(xiàng)相關(guān)標(biāo)準(zhǔn)的制定以及10項(xiàng)專項(xiàng)課題研究，獲得BIM相關(guān)專利25項(xiàng)，研發(fā)上線了iBIM平臺(tái)V5.07，同時(shí)聯(lián)合中望軟件（688083 CH）積極推進(jìn)BIM軟件商業(yè)化進(jìn)程，并基于BIM技術(shù)持續(xù)推進(jìn)數(shù)字化轉(zhuǎn)型，加速人工智能技術(shù)研發(fā)和迭代，擴(kuò)大AI設(shè)計(jì)的應(yīng)用場景，加快AI技術(shù)與設(shè)計(jì)全流程融合。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：市政基建或地產(chǎn)投資大幅放緩，人效提升慢于預(yù)期。