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事件：2023年上半年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入 50.5億元（+14.1%），Q1/Q2營(yíng)業(yè)收入26.3億元/24.2億元，同比增長(zhǎng)12%/16.7%；上半年歸母凈利潤(rùn)15.4億元（+17.2%），Q1/Q2歸母凈利潤(rùn)7.7億元/7.7億元，同比增長(zhǎng)11.7%/23.2%；上半年扣非歸母凈利潤(rùn)15.8億元（+19.8%），Q1/Q2扣非歸母凈利潤(rùn)7.7億元/8.1億元，同比增長(zhǎng)14%/26.4%。
　　片仔癀提價(jià)驅(qū)動(dòng)加速，安宮牛黃丸銷售創(chuàng)新高。分行業(yè)來(lái)看，報(bào)告期內(nèi)醫(yī)藥制造業(yè)收入24.8億元（+17.2%），醫(yī)藥流通業(yè)實(shí)現(xiàn)收入21.1億元（+12.7%）。分治療領(lǐng)域來(lái)看，①肝病用藥收入22.5億元（+14.3%），2023Q1/2023Q2分別實(shí)現(xiàn)收入11.8億元/10.7億元，同比增長(zhǎng)6.9%/23.0%。繼核心產(chǎn)品片仔癀5月提價(jià)零售價(jià)格由590元/粒上調(diào)至760元/粒后，整體銷量好于預(yù)期，Q2收入端及利潤(rùn)端均呈現(xiàn)加速態(tài)勢(shì)。②心腦血管用藥收入1.9億元（+59.3%），2023Q1/2023Q2分別實(shí)現(xiàn)收入1.2億元/0.7億元，核心產(chǎn)品安宮牛黃丸報(bào)告期內(nèi)銷售創(chuàng)歷史新高，并成功中標(biāo)黑龍江省藥品產(chǎn)能儲(chǔ)備服務(wù)單位項(xiàng)目，可獲得產(chǎn)能儲(chǔ)備獎(jiǎng)勵(lì)15萬(wàn)元和完成支持生物醫(yī)藥企業(yè)快速發(fā)展政策的申報(bào)，政策助力持續(xù)放量未來(lái)可期。
　　成本上行導(dǎo)致毛利率下降，銷售費(fèi)用率進(jìn)一步下降。由于原材料大幅漲價(jià)，報(bào)告期內(nèi)醫(yī)藥制造業(yè)毛利率為74.2%（-3.8pp）；醫(yī)藥流通業(yè)毛利率16.2%（-4.7pp）；化妝品業(yè)毛利率為63.3%（-2.0pp）。銷售費(fèi)用率為4.8%（-1.5pp），主要系公司以口碑拉動(dòng)銷售，產(chǎn)品品牌價(jià)值逐年增強(qiáng)從而導(dǎo)致銷售費(fèi)用率逐年下降；管理費(fèi)用率3.3%（-0.3pp）；財(cái)務(wù)費(fèi)用率為-0.3%（+1.1pp）；研發(fā)費(fèi)用率為3.2%（+0.7pp）。
　　堅(jiān)持科技創(chuàng)新，董事長(zhǎng)換帥。公司持續(xù)推進(jìn)優(yōu)勢(shì)品種的二次開(kāi)發(fā)，深入開(kāi)展研究片仔癀及優(yōu)勢(shì)品種在肝病、腫瘤等方向的藥理藥效機(jī)制以及片仔癀增加治療肝癌功能主治、肝癌切除術(shù)后減少?gòu)?fù)發(fā)等10余項(xiàng)；同時(shí)多個(gè)在研新藥項(xiàng)目進(jìn)入重要研究階段，3個(gè)化藥1類、3個(gè)中藥1.1類和1個(gè)中藥1.2類新藥進(jìn)入臨床研究階段；初步形成具有片仔癀品牌特色的研發(fā)布局和管線。2023年8月9日晚，片仔癀公告稱董事會(huì)同意選舉董事林志輝先生為第七屆董事會(huì)董事長(zhǎng)。此前林志輝先生曾在漳州市紀(jì)委任職三年。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議。預(yù)計(jì)2023-2025年公司歸母凈利潤(rùn)為32.2億元、40.3億元、51.6億元，對(duì)應(yīng)PE分別為59、47和37倍。維持“持有”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：費(fèi)用管控不及預(yù)期、核心品種銷售不及預(yù)期等風(fēng)險(xiǎn)。