>> 華泰證券-福龍馬(603686)新能源裝備市占率持續(xù)提升-230824
| 上傳日期： |
2023/8/24 |
大小： |
887KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
王瑋嘉,黃波,李雅琳 |
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1H23歸母凈利同比-8.62%，城服機器人和鋰電循環(huán)有望打開成長空間
福龍馬發(fā)布半年報，2023年H1實現(xiàn)營收24.45億元（yoy+0.19%），歸母凈利1.32億元（yoy-8.62%），扣非凈利1.16億元（yoy-11.50%）。其中Q2實現(xiàn)營收12.40億元（yoy+1.40%，qoq+2.81%），歸母凈利5451萬元（yoy-16.04%，qoq-29.29%）。根據(jù)環(huán)衛(wèi)車市場情況，我們下調(diào)傳統(tǒng)裝備銷量預測，預計公司2023-2025年EPS分別為0.67、0.77、0.88元（前值2023-2025年0.70、0.80、0.92元）?？杀裙?3年Wind一致預期PE均值為13.8倍，考慮公司鋰電再生和城服機器人有望打造第二曲線，給予公司23年17.9倍PE，目標價11.99元（前值11.90元），維持“買入”評級。
環(huán)衛(wèi)服務(wù)：收入同比增長4.6%，多地市場取得突破
環(huán)衛(wèi)服務(wù)實現(xiàn)收入18.12億元，同比增長4.6%，占總營收的74.1%（22H1：71.0%），運營屬性持續(xù)強化；環(huán)衛(wèi)服務(wù)毛利率同比提升0.34個百分點至24.14%，彰顯公司降本增效成果。根據(jù)環(huán)境司南數(shù)據(jù)，23H1我國環(huán)衛(wèi)服務(wù)新增合同總金額1,171億元（同比+8.3%），新增合同年化金額430億元（同比+13.8%），平均服務(wù)年限2.7年（22H1：2.9年）。上半年，公司突破山東、山西、北海和宿州等市場，加強全國戰(zhàn)略布局。在雙碳目標、垃圾分類等政策引導下，我們看好環(huán)衛(wèi)服務(wù)行業(yè)的中長期發(fā)展。
環(huán)衛(wèi)裝備：23H1銷量同比下滑2.7%，新能源裝備市占率同比+1.7pp
環(huán)衛(wèi)裝備收入5.85億元，同比下降6.4%，銷量2,032臺，同比下降2.7%，其中新能源環(huán)衛(wèi)裝備收入1.33億元，同比增長40.0%，銷量252臺（含CITIBOT城服機器人），同比增長138%。環(huán)衛(wèi)裝備毛利率同比下降1.3個百分點至19.1%。新能源化和智能化趨勢強化，新能源環(huán)衛(wèi)裝備有望驅(qū)動收入增長。據(jù)銀保監(jiān)會交強險數(shù)據(jù)，23H1我國環(huán)衛(wèi)車總銷量40,166輛，同比-9.5%。公司23H1在國內(nèi)環(huán)衛(wèi)裝備的市占率為4.0%（yoy+0.1pp）、新能源環(huán)衛(wèi)裝備市占率為7.4%（yoy+1.7pp），分別位于行業(yè)第五、第三，行業(yè)地位居前。
科創(chuàng)業(yè)務(wù)取得階段性成果，有望打造第二曲線
城市服務(wù)機器人業(yè)務(wù)在算法研發(fā)領(lǐng)域取得突破，成功推出SD15無人清掃機器人（L4級自動駕駛）和SD22智能掃地機（L2+級高級智能輔助駕駛）兩款產(chǎn)品。公司預計下半年鋰電循環(huán)產(chǎn)線竣工投產(chǎn)，火法-濕法聯(lián)用工藝具有綠色低碳、短流程、高回收率、低雜質(zhì)含量的特點，有望打造第二曲線。
風險提示：環(huán)衛(wèi)服務(wù)新增訂單不及預期等，環(huán)衛(wèi)裝備銷售需求不及預期，環(huán)衛(wèi)新能源化進展不及預期。
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