>> 招商證券-東鵬控股(003012)控費增利效果顯著，盈利能力逐漸修復-230823
| 上傳日期： |
2023/8/24 |
大小： |
306KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
鄭曉剛,袁定云 |
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公司2023年上半年實現(xiàn)收入36.28億元，同比增長15.84%；實現(xiàn)歸母凈利潤3.84億元，同比增長224.86%；扣非后歸母凈利潤3.48億元，同比增長315.05%；基本EPS為0.33元/股，同比增長230.00%；加權(quán)平均ROE為5.25%，同比增加3.63pct。
凈利高增亮眼，國內(nèi)市場拓展良好。公司2023H1實現(xiàn)收入/歸母凈利潤36.28億元/3.84億元，分別同比+15.84%/+224.86%。分季度看，22Q1/Q2收入分別為11.44億元/24.84億元，同比+18.46%/+14.67%；歸母凈利潤分別為117.77萬元/3.83億元，上年同期分別為-0.77億元/1.95億元，Q2歸母凈利同比+96.13%。分產(chǎn)品看，上半年有釉磚/無釉磚/衛(wèi)生陶瓷/衛(wèi)浴產(chǎn)品收入分別為29.70億元/1.38億元/2.50億元/1.65億元，分別同比+24.13%/-30.91%/-5.22%/+0.38%；分區(qū)域看，國內(nèi)市場好于國外市場，華中/西北/西南/華北/華南市場收入分別同比+30.55%/+22.05%/+18.53%/+17.18%/+4.45%，海外收入同比-12.74%。
嚴控費用，利潤率修復，現(xiàn)金流顯著改善。公司2023H1銷售毛利率/凈利率分別為32.03%/10.58%，分別同比+4.24pct/+6.84pct。其中，23Q2單季度毛利率/凈利率為35.34%/15.42%，同比+5.62pct/+6.40pct，環(huán)比Q1+10.50pct/+15.34pct，盈利能力有所修復。公司持續(xù)優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，中大規(guī)格高附加值產(chǎn)品銷售占比提升針29%；上半年瓷磚毛利率同比+5.00pct至33.46%，其中有釉磚毛利率同比+4.66pct至34.02%；潔具毛利率同比+2.49pct至23.85%。23H1期間費用率同比-6.51pct至17.78%，其中，銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費用率分別-3.11pct/-2.70pct/-0.52pct/-0.19pct。公司經(jīng)營模式以零售為主，截至23H1，經(jīng)營性現(xiàn)金流凈流入9.38億元，去年同期凈流出1.99億元，上半年經(jīng)營現(xiàn)金流凈額創(chuàng)歷史同期最好水平，主因主要系本期營收同創(chuàng)歷史最好水平+降低庫存+優(yōu)化渠道嚴控回款。財務(wù)費用同比-54.59%，主要系本期存款利息收入增加、借款利息支出減少所致。
產(chǎn)能渠道布局完善，助力提升C端品牌力。產(chǎn)品力方面，東鵬深耕品牌建設(shè)，以“美好空間，煥新生活”為品牌定位，并且通過“1+N”多品類優(yōu)勢助力一站式服務(wù)；此外，公司堅持門店數(shù)字化建設(shè)，除了現(xiàn)有完善的門店形態(tài)矩陣外，推出“虛擬展廳”，積極解決中小門店展示及場景體驗和實時交互，有助于提升終端品牌認知度。渠道方面，公司在核心一線城市構(gòu)建直營渠道管理模式，在其他廣泛區(qū)域采取代理經(jīng)銷模式。產(chǎn)能方面，公司在廣東、江西、湖南、山西、山東和重慶等省市建有十個瓷磚、衛(wèi)浴生產(chǎn)基地，并擁有40余條瓷磚、衛(wèi)浴先進生產(chǎn)線和建設(shè)土地儲備；面對國外市場，公司設(shè)立新加坡公司，通過海外OEM模式拓展海外市場。受益于廣泛的產(chǎn)能布局+渠道建設(shè)，公司上半年在國內(nèi)各區(qū)域市場均實現(xiàn)了收入的正向增長，C端品牌力有望進一步增強。
競爭優(yōu)勢深化，維持“強烈推薦”投資評級。行業(yè)層面，上半年房地產(chǎn)調(diào)控政策適度優(yōu)化，助力房地產(chǎn)市場逐漸復蘇；中長期看，舊改/舊房翻新/二次裝修為瓷磚衛(wèi)浴提供存量市場空間。公司層面，公司是工業(yè)和信息化部列入的第一批綠色工廠示范單位，通過引進數(shù)字化智能制造、系統(tǒng)化減排、生態(tài)石產(chǎn)品、光伏發(fā)電、回收利用五大行為，不斷升級綠色制造踐行高質(zhì)量發(fā)展，鞏固自身品牌/渠道/制造/交付/產(chǎn)品/創(chuàng)新優(yōu)勢。我們預計公司2023-2024年EPS分別為0.70元、0.88元，對應PE分別為15.4x、12.3x，維持“強烈推薦”投資評級。
風險提示：地產(chǎn)投資增速大幅下滑、原材料和燃料價格大幅上漲。
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