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東鵬控股發(fā)布2023年半年報(bào)。23H1實(shí)現(xiàn)營收36.28億元，同比增長15.84%，歸母凈利潤3.84億元，同比增長224.86%；單季度來看，23Q2實(shí)現(xiàn)營收24.84億元，同比增長14.67%，歸母凈利潤3.83億元，同比增長96.13%，位于此前業(yè)績預(yù)告中樞，二季度業(yè)績亮眼，單季度凈利率提升至15.42%，凈利率和凈利潤總額均創(chuàng)回A以來單季最高水平，較強(qiáng)的零售能力在逐步落地兌現(xiàn)。
　　瓷磚C端和大B端齊發(fā)力，收入增速亮眼。分產(chǎn)品來看，根據(jù)財(cái)報(bào)，23H1瓷磚/衛(wèi)生潔具/其他主營占總營收比重分別為86%/11%/2%，增速分別為+20%/-3%/+10%，收入增長主要來自瓷磚主業(yè)，衛(wèi)浴略有下滑；分渠道來看，我們預(yù)計(jì)瓷磚C端增速高于整體增速，瓷磚大B端輕裝上陣搶抓優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目同時(shí)布局專業(yè)工程細(xì)分賽道帶來高增。
　　23H1毛利率同比提升4.2pct，內(nèi)外因共同推動。23H1毛利率32.0%，同比提升4.2pct，其中二季度毛利率35.3%，同比提升5.6pct。毛利率大幅提升主要系天然氣、煤炭等原燃料價(jià)格下降，此外，公司自身產(chǎn)品結(jié)構(gòu)改善和渠道不斷優(yōu)化、降本舉措積極，對標(biāo)行業(yè)盈利能力的標(biāo)桿馬可波羅，東鵬提升空間還很大。
　　23H1銷售/管理費(fèi)用率下降3.1/2.7pct，主要來自內(nèi)部優(yōu)化。
　　應(yīng)收和存貨周轉(zhuǎn)率提升、經(jīng)營性現(xiàn)金流提升（單Q2經(jīng)營性現(xiàn)金流超過8億元），經(jīng)營質(zhì)量高。
　　盈利預(yù)測與投資建議。我們上調(diào)23-24年歸母凈利潤為9.5、11.7億元，最新收盤價(jià)對應(yīng)PE 13.5、10.9倍，23H1業(yè)績超預(yù)期，維持23年20x PE的判斷，對應(yīng)合理價(jià)值16.13元/股，維持“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示。渠道建設(shè)和拓展不及預(yù)期，燃料價(jià)格波動超預(yù)期，產(chǎn)能投放效果不及預(yù)期。