>> 廣發(fā)證券-東鵬控股(003012)Q2業(yè)績超預(yù)期，開始展現(xiàn)差異化競爭優(yōu)勢-230714
| 上傳日期： |
2023/7/14 |
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| 753KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
鄒戈,謝璐,張乾 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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核心觀點：
公司發(fā)布23H1業(yè)績預(yù)告，二季度業(yè)績超預(yù)期。23H1預(yù)計營收35.20-37.37億元，同比增長12%-19%，歸母凈利潤3.58-4.12億元，同比增長203%-248%；單季度來看，23Q2預(yù)計營收23.76-29.53億元，同比增長10%-20%，歸母凈利潤3.57-4.11億元，同比增長83%-110%。
C端和大B同發(fā)力，收入創(chuàng)同期歷史新高。公司深耕零售主戰(zhàn)場、差異化經(jīng)營發(fā)力，我們預(yù)計C端增長超過整體，大B基數(shù)較低，而東鵬前期充分減值后輕裝上陣，搶抓優(yōu)質(zhì)地產(chǎn)A標(biāo)和保交樓項目實現(xiàn)高增（根據(jù)公司5月投資者關(guān)系記錄表，23Q1瓷磚C端同比增長46.47%，大B同比增長90.48%，我們預(yù)計23Q2延續(xù)這一趨勢）。
結(jié)構(gòu)優(yōu)化+技改降本+燃料價格下降，毛利率23H1同比提升4pct+。一是產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化，中大規(guī)格高值產(chǎn)品銷售占比已達(dá)29%（根據(jù)年報，22年25%左右）；二是制造成本下降，根據(jù)4月投資者關(guān)系記錄表，公司積極通過技改、調(diào)整配方、降SKU等持續(xù)降本；三是天然氣、煤炭等價格下降，根據(jù)Wind，23H1煤炭/天然氣均價同比-15%/-30%。
費用23H1同比下降6%+，單二季度利潤率提升至15%以上。公司通過精益運營，降本增效，23H1費用總額同比下降6%+，結(jié)合營收我們測算23H1費用率同比下降超過4pct，23H1凈利率提升至10%-11%，且23Q2單季度凈利率提升至15%以上（回A以來的最高水平）。
單二季度現(xiàn)金流超過7億元，經(jīng)營質(zhì)量較高。
盈利預(yù)測與投資建議。我們預(yù)計23-24年歸母凈利潤為7.5、9.6億元，對應(yīng)當(dāng)前PE 15.09、11.69倍，上半年業(yè)績超預(yù)期、具備性價比，維持23年20x PE的判斷，對應(yīng)合理價值12.73元/股，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示。渠道建設(shè)和拓展不及預(yù)期，燃料價格波動超預(yù)期，產(chǎn)能投放效果不及預(yù)期。
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