>> 長江證券-東鵬控股(003012)降本增效已經(jīng)顯現(xiàn)-230508
| 上傳日期： |
2023/5/8 |
大小： |
1337KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
長江證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
范超,張佩 |
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事件描述
東鵬控股發(fā)布年報及一季報：公司2022全年實現(xiàn)收入69億元，同比下滑13%，歸屬凈利潤2.0億元，同比增長32%。對應(yīng)2022年4季度實現(xiàn)收入18.7億元，同比下滑16%，歸屬凈利潤0.08億元（上年同期約-2.4億元）。2023年1季度實現(xiàn)收入11.4億元，同比增長18%，歸屬凈利潤0.01億元（上年同期約-0.77億元）。
事件評論
全年瓷磚銷量有所下降，渠道比例維持穩(wěn)定。受地產(chǎn)下行影響，瓷磚行業(yè)需求走弱，企業(yè)開始出清。據(jù)中國建筑衛(wèi)生陶瓷協(xié)會數(shù)據(jù)，過去的2021、2022兩年間，全國建筑陶瓷生產(chǎn)企業(yè)減少115家，生產(chǎn)線減少275條，減幅9.96%。2022年，全國陶瓷磚產(chǎn)量為73億平方米，同比下降12.74%。公司2022年實現(xiàn)瓷磚銷量約1.33億平方米，同比下降14%，與行業(yè)趨勢基本一致，公司瓷磚全年均價持平，瓷磚板塊收入同比亦下降14%，約58億元。衛(wèi)生潔具板塊收入約9億元，同比降幅略小于瓷磚，降幅為10%。分銷售模式看，公司2022年經(jīng)銷與直銷占比維持穩(wěn)定，其中直銷占比約39%，經(jīng)銷占比約59%。
產(chǎn)品結(jié)構(gòu)改善+內(nèi)生成本下降抵銷了能源上漲，全年毛利率維持穩(wěn)定。公司2022年毛利率約29.7%，同比上升0.2個百分點，分渠道看，直銷的毛利率約26.1%，同比下降4.0個百分點，經(jīng)銷渠道的毛利率約31.9%，同比上升2.9個百分點，經(jīng)銷渠道一定程度上傳導(dǎo)了能源成本上漲的壓力。公司進一步優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，高毛利中大規(guī)格產(chǎn)品在全渠道上升至約25%，在零售渠道上升至約55%。公司成本絕對值里燃料動力同比上升1%，而直接材料、外購商品分別下降17%、27%，遠大于收入降幅13%，或源于公司改進瓷磚工藝降本增效，供應(yīng)鏈效率提升，減少外協(xié)成本。公司全年期間費用率約24.3%，同比增長5.2pct，其中銷售、管理、研發(fā)、財務(wù)費率分別同比變動+2.3、+2.5、+0.2、+0.1pct，費用率上行主因為收入下降分?jǐn)傇龃?。公司全年信用減值損失約1.5億元，較2021年約7.7億元減少，最終公司實現(xiàn)歸屬凈利潤約2.0億元，歸屬凈利率2.9%，同比增長1.0pct。
1季度銷量轉(zhuǎn)增，盈利亦有所好轉(zhuǎn)。公司1季度收入同比轉(zhuǎn)增，實現(xiàn)18%的高速增長，渠道方面，公司瓷磚事業(yè)部零售渠道同比增長46.47%，工程市場中心業(yè)績同比增長90.48%。公司1季度毛利率約24.8%，同比增長1.4pct，期間費用率24.0%，同比大幅下降11.7pct，銷售、管理、研發(fā)、財務(wù)費用率分別同比變動-6.4、-4.7、-0.6、0.0個百分點，公司落實嚴(yán)控非經(jīng)營性開支、嚴(yán)控中后臺部門費用等多項費用管控措施取得一定成效。最終1季度歸屬凈利潤轉(zhuǎn)至微正，歸屬凈利率約0.1%，同比增長8.1pct。
展望未來，預(yù)計公司有望加大經(jīng)銷商開拓力度，進一步優(yōu)化收入結(jié)構(gòu)，實現(xiàn)穩(wěn)健發(fā)展，市占率穩(wěn)步提升。且隨著降本增效措施持續(xù)推進，未來盈利能力回升趨勢將更加顯著。預(yù)計公司2023-2024年實現(xiàn)歸屬凈利潤6.6、9.3億，對應(yīng)估值15、10倍，維持買入評級。
風(fēng)險提示
1、房地產(chǎn)行業(yè)回暖不及預(yù)期；
2、原材料價格繼續(xù)上漲。
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