>> 東吳證券-東鵬控股(003012)2022年報及2023年一季報點評：Q1瓷磚業(yè)務快速增長，盈利能力有望逐步修復-230429
| 上傳日期： |
2023/4/29 |
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| 617KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
黃詩濤,房大磊,任婕 |
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投資要點
事件：公司發(fā)布2022年年報及2023年一季報。2022年公司實現(xiàn)營收69.30億元，同比-13.15%；歸母凈利2.02億元，同比+31.50%。2023Q1實現(xiàn)營收11.44億元，同比+18.46%；歸母凈利118萬元，同比+101.53%。
行業(yè)需求逐步回暖，23Q1瓷磚業(yè)務維持高增。分行業(yè)看，2022年公司瓷磚業(yè)務實現(xiàn)營收57.66億元，同比下滑13.57%，潔具業(yè)務實現(xiàn)營收9.39億元，同比下滑10.30%。分渠道看，2022年公司直銷模式營收27.16億元，同比下滑13.85%；經(jīng)銷模式營收41.05億元，同比下滑12.74%。
2023Q1公司瓷磚事業(yè)部零售渠道同比增長46.47%，工程市場中心業(yè)績同比增長90.48%。
多項降本控費措施之下23Q1毛利率改善、期間費用率優(yōu)化。2022年公司銷售毛利率29.73%，同比變動+0.16pct。2023Q1公司銷售毛利率24.84%，同比提升1.39pct，公司持續(xù)落實多項成本優(yōu)化措施，盈利能力已有改善。同時公司持續(xù)優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，2023Q1毛利率相對高的中大規(guī)格產(chǎn)品在零售渠道占比提升至約55%。期間費用率方面，2022年由于收入規(guī)模下滑費用攤薄減少，銷售/管理費用率分別同比+2.29pct/+2.5pct。2023Q1公司銷售/管理費用率分別同比變動-6.35pct/-4.72pct，公司在費用端得到優(yōu)化。2023Q1公司計提資產(chǎn)減值損失2169萬元，主要系報告期計提存貨跌價準備增加。
23Q1現(xiàn)金流同比改善。2022年公司經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量4.16億元，同比減少53.30%，主要是由于本期營業(yè)收入下降，支付供應商貨款增加，使得現(xiàn)金流入減少。1）收現(xiàn)比：2022年公司收現(xiàn)比123.56%，同比+4.51pct；2）付現(xiàn)比：2022年公司付現(xiàn)比132.46%，同比+23.57pct；2022年末公司應付賬款及應付票據(jù)余額31.07億元，同比下降21.80%。2023年Q1公司經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量1.17億元，同比增長113.67%。
盈利預測與投資評級：公司是國內(nèi)瓷磚衛(wèi)浴領軍企業(yè)，具有強大的C端經(jīng)銷網(wǎng)絡，同時在開拓中小微工程中也具備優(yōu)勢，經(jīng)銷為主的渠道結(jié)構(gòu)為公司提供了較好的利潤與現(xiàn)金流。隨著成本、需求、疫情等多重壓力影響之下行業(yè)出清逐步進入階段性尾聲，我們預計公司將會迎來收入和業(yè)績端的修復。我們維持預計公司2023-2024年歸母凈利潤為7.15/9.65億元；新增2025預測為12.04億元，對應PE分別為14X/10X/8X，維持“增持”評級。
風險提示：市場競爭加劇風險、原材料及能源價格大幅波動風險、下游需求波動風險。
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