>> 東吳證券-東鵬控股(003012)格局優(yōu)化、盈利修復(fù)可期，1+N打開新成長空間-230407
| 上傳日期： |
2023/4/7 |
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| 1474KB |
| 格式： |
pdf 共13頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
黃詩濤,房大磊,任婕 |
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新房及二手房成交均回暖，保交付支撐竣工端材料需求。截至2023年3月31日，38城商品住宅3月累計成交面積同比+43.4%，2023年累計成交面積同比+9.9%；17城二手房3月累計成交面積同比+102.6%，2023年累計成交面積同比+69.3%。二手房持續(xù)回暖，疊加疫情放開、家裝需求持續(xù)景氣。新房銷售轉(zhuǎn)正和保交樓的政策基調(diào)之下，對于工程竣工的預(yù)期也逐漸修復(fù)。
行業(yè)供給出清格局優(yōu)化，提質(zhì)增效降本共同驅(qū)動盈利改善。在前期成本增加、需求下滑、疫情擾動背景之下，瓷磚企業(yè)普遍收入及盈利下滑、產(chǎn)能利用率下降。根據(jù)行業(yè)統(tǒng)計，2021-2022兩年間全國建筑陶瓷生產(chǎn)企業(yè)減少115家，生產(chǎn)線淘汰275條，淘汰比例近10%。2022年，行業(yè)的實際產(chǎn)量約73億平方米，同比下降10.5%，過去2年行業(yè)加速出清。隨著行業(yè)需求恢復(fù)，企業(yè)盈利能力也觸底回升，公司通過加強精益管理、降本增效、加強運營效率和供應(yīng)鏈交付效率等，優(yōu)化盈利能力，2022年Q3毛利率同比有明顯提升，全年毛利率水平預(yù)計同比持平，表現(xiàn)優(yōu)于同業(yè)公司。
經(jīng)銷渠道占比持續(xù)提升，“1+N”多品類經(jīng)營打開成長空間。公司在零售市場積極推進“1+N”多品類硬裝產(chǎn)品整體交付，為消費者提供一站式硬裝產(chǎn)品解決方案，通過套系化銷售來提升客單值和單店產(chǎn)出。公司在門店陳設(shè)、培訓(xùn)賦能、售后服務(wù)等方面全方位扶持經(jīng)銷商，同時公司也將“1+N”納入考核，推進戰(zhàn)略落地。
盈利預(yù)測與投資評級：公司是國內(nèi)瓷磚衛(wèi)浴領(lǐng)軍企業(yè)，具有強大的C端經(jīng)銷網(wǎng)絡(luò)，同時在開拓中小微工程中也具備優(yōu)勢，經(jīng)銷為主的渠道結(jié)構(gòu)為公司提供了較好的利潤與現(xiàn)金流。隨著成本、需求、疫情等多重壓力影響之下行業(yè)出清逐步進入階段性尾聲，我們預(yù)計公司將會迎來收入和業(yè)績端的修復(fù)。我們調(diào)整公司2022-2024年歸母凈利潤分別為2.12/7.15/9.67億元（前值為7.41/9.26/11.18億元），對應(yīng)PE分別為48X/14X/11X，考慮到公司中長期成長空間，維持“增持”評級。
風(fēng)險提示：市場競爭加劇風(fēng)險、原材料及能源價格大幅波動風(fēng)險、下游需求波動風(fēng)險。
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