>> 中銀證券-東鵬控股(003012)瓷磚行業(yè)龍頭，輕裝上陣業(yè)績修復(fù)-230427
| 上傳日期： |
2023/4/27 |
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| 925KB |
| 格式： |
pdf 共8頁 |
來源： |
中銀證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
陳浩武 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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公司于4月26日發(fā)布2022年及2023年一季報。公司Q1利潤率同比改善較多，我們維持公司買入評級。
支撐評級的要點
2022年營收下降13.15%，四季度減值影響業(yè)績。2022年公司主營收入69.3億元，同比下降13.15%；歸母凈利潤2.02億元，同比上升31.5%；扣非凈利潤2.04億元，同比上升340.61%；其中2022年第四季度，公司單季度主營收入18.74億元，同比下降16.36%；單季度歸母凈利潤823.0萬元，同比上升103.47%；單季度扣非凈利潤-51.8萬元，同比上升99.79%；資產(chǎn)負債率43.61%，財務(wù)費用-2947.05萬元，毛利率29.73%。
23Q1東鵬控股實現(xiàn)營業(yè)收入約11.44億元，同比增長18.46%；實現(xiàn)歸屬于上市股東的凈利潤約117.77萬元，同比增長101.53%。公司2022年每10股現(xiàn)金分紅1元。2022年全年公司計提信用減值損失1.53億元，資產(chǎn)減值損失0.80億元；其中四季度計提信用減值損失1.10億元，資產(chǎn)減值損失0.51億元。公司2022年利潤符合前期業(yè)績預(yù)告水平。
銷售量同比下降，單價與成本基本持平。根據(jù)公司年報，2022年公司共實現(xiàn)瓷磚產(chǎn)品銷量13,277.74萬方，同降13.64%；潔具銷售量603.92萬件，同增1.94%。我們測算公司瓷磚產(chǎn)品單價43.4元/方，成本30.0元/方，方毛利13.4元/方，單價、成本、毛利均基本同比持平。單位價格處于行業(yè)相對高位，單位凈利處于盈利區(qū)間，在行業(yè)中相對較優(yōu)。
2023年格局有望優(yōu)化,業(yè)績有望修復(fù)。根據(jù)公司年報，過去2021和2022兩年間，全國關(guān)停陶企數(shù)量為115家，關(guān)停產(chǎn)線275條，減幅達到9.96%，行業(yè)正加速出清。展望未來，行業(yè)節(jié)能減碳、綠色發(fā)展，加大低效產(chǎn)能出清，公司推動產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)高級化，推動智能制造標準化體系建設(shè)，推動產(chǎn)業(yè)數(shù)字化升級。行業(yè)格局優(yōu)化疊加公司內(nèi)部治理改善，地產(chǎn)竣工修復(fù)以及存量房重裝修需求逐漸釋放，公司的業(yè)績將逐漸修復(fù)。
估值
考慮公司一季度利潤率改善較多，我們維持公司原有盈利預(yù)測。預(yù)計2023-2025年公司實現(xiàn)營收85.20、101.16、119.61億元；歸母凈利6.78、9.10、10.76億元；每股收益分別為0.58、0.78、0.92元，對應(yīng)市盈率14.1、10.5、8.9倍。
評級面臨的主要風險
成本上升，需求恢復(fù)不及預(yù)期
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