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公司2022年/2023年一季度分別實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入69.30億元/11.44億元，分別同比-13.15%/+18.46%；歸母凈利潤2.02億元/117.77萬元，分別同比+31.50%/扭虧為盈；扣非后歸母凈利潤2.04億元/-1832.01萬元，分別同比+340.61%/虧損收窄75.11%；加權(quán)平均ROE 2.80%/0.02%，同比+0.73pct/-1.06pct；基本EPS分別為0.17元/0.001元。
　　 23Q1收入利潤回歸穩(wěn)健。公司2022年實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入/歸母凈利潤69.30億元/2.02億元，分別同比-13.15%/+31.50%。需求走弱收入下滑；凈利潤的大幅增長主因公司22年計(jì)提各項(xiàng)減值損失共計(jì)2.34億元，同比-82%。單季度看，22Q4/23Q1收入分別為18.74億元/11.44億元，分別同比-16%/+18%；歸母凈利潤方面，22Q4實(shí)現(xiàn)823萬元，23Q1實(shí)現(xiàn)118萬元，同比均扭虧為盈。分產(chǎn)品看，2022年公司的瓷磚/潔具收入分別為57.66億元/9.39億元，分別同比-14%/-10%，主因房地產(chǎn)市場景氣下滑需求走弱，瓷磚中，有釉磚/無釉磚收入分別同比-10%/-44%，潔具中，衛(wèi)生陶瓷/衛(wèi)浴產(chǎn)品收入分別同比-13%/-6%。量價(jià)方面，公司22年瓷磚銷量同比-14%至1.3億平米，產(chǎn)銷率同比-6.52pct至62.34%，單位售價(jià)43.42元/平米，同比持平；潔具銷量603.92萬件，同比+2%，但單位售價(jià)同比-12%至156元/件，產(chǎn)銷率同比+2.90pct至70.76%。分渠道看，22年公司經(jīng)銷/直銷渠道收入分別同比-13%/-14%至41億元/27億元，經(jīng)銷占比59%同比持平，經(jīng)銷/直銷毛利率同比+2.91pct/-3.99pct。
　　 23Q1費(fèi)用率改善，盈利能力提升。公司2022年綜合毛利率/凈利率分別為29.73%/2.87%，分別同比+0.16pct/+0.98pct。公司22/23Q1期間費(fèi)用率分別為24.29%，分別同比+5.17pct，其中銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別同比+2.29pct/+2.50pct/+0.23pct/+0.15pct。公司2023Q1綜合毛利率/凈利率分別為24.84%/0.07%，分別同比+1.39pct/+8.17pct。23Q1期間費(fèi)用率同比-11.73pct至24.05%，銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別同比-6.36pct/-4.71pct/-0.63pct/-0.04pct，公司嚴(yán)控非經(jīng)營性開支、嚴(yán)控中后臺部門費(fèi)用，23Q1期間費(fèi)用率顯著降低。
　　行業(yè)需求逐漸修復(fù)，公司零售工程雙輪驅(qū)動。行業(yè)層面，國家推出一系列房地產(chǎn)幫扶政策，23Q1以來經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇趨勢顯現(xiàn)，疊加瓷磚衛(wèi)浴行業(yè)市場出清顯著，存量企業(yè)有望享有需求好轉(zhuǎn)、集中度提升紅利，東鵬作為瓷磚行業(yè)龍頭企業(yè)，市占率有望進(jìn)一步提升。公司層面，公司精益管理、降本增效、加強(qiáng)運(yùn)營效率和供應(yīng)鏈交付效率，重視綠色創(chuàng)新，公司入選2023年全國綠色建材下鄉(xiāng)活動（廣東站）推廣企業(yè)名單，瓷磚、衛(wèi)浴、生態(tài)新材、輔材、幕墻干掛、綠色PP板等綠色產(chǎn)品有望在下沉渠道放量增長。23Q1公司瓷磚零售及工程渠道共同發(fā)力，瓷磚事業(yè)部零售渠道同比增長46.47%，工程市場中心業(yè)績同比增長90.48%；公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化，高毛利率的中大規(guī)格產(chǎn)品在零售端占比達(dá)到約55%。
　　建陶衛(wèi)浴龍頭企業(yè)，產(chǎn)品多元化發(fā)展。公司是國內(nèi)歷史最悠久的建陶企業(yè)之一，具備品牌優(yōu)勢、渠道優(yōu)勢、產(chǎn)能優(yōu)勢、交付能力和創(chuàng)新優(yōu)勢，公司降本增利控費(fèi)實(shí)力較強(qiáng)，并且不斷優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，致力于打造多元化產(chǎn)品矩陣，滿足用戶一站式“1+N”整裝需求。預(yù)計(jì)公司2023-2024年EPS分別為0.60元、0.80元，對應(yīng)PE分別為13.7x、10.3x，維持“強(qiáng)烈推薦”投資評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：地產(chǎn)投資增速大幅下滑、原材料和燃料價(jià)格大幅上漲。