>> 中銀證券-東鵬控股(003012)內(nèi)生力帶動業(yè)績強勁修復，零售瓷磚龍頭再出發(fā)-230712
| 上傳日期： |
2023/7/12 |
大?。?/td>
| 774KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
中銀證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
陳浩武 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
公司于7月11日發(fā)布2023年中報業(yè)績預告，預計上半年實現(xiàn)盈利3.58-4.12億元，同比增長202.65%-248.30%，EPS0.31-0.35元/股。公司業(yè)績亮眼，維持公司增持評級。
支撐評級的要點
收入增長穩(wěn)健，利潤與現(xiàn)金流亮眼。公司預計2023年上半年實現(xiàn)營收35.20-37.37億元，同比增長12.39%-19.31%，收入增長穩(wěn)健。預計上半年歸母凈利3.58-4.12億元，同比增長202.65%-248.30%，利潤增長亮眼。預計上半年實現(xiàn)經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量8.31-9.87億元，而去年同期為凈流出1.99億元，現(xiàn)金流量大幅改善。公司上半年業(yè)績亮眼，現(xiàn)金流量較好，業(yè)績質(zhì)量扎實，公司正發(fā)生積極變化，零售瓷磚龍頭大幅改善。
零售端表現(xiàn)強勢，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)提升帶來毛利率改善。上半年公司毛利率同比改善超過4個百分點，我們分析主要是1.成本改善：煤炭、天然氣等大宗能源與原材料成本降低；2.產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級：上半年公司中大規(guī)格高值產(chǎn)品占比提升至29%，提升節(jié)奏較快；3.零售端厚積薄發(fā)：上半年公司90%以上的利潤貢獻來自經(jīng)銷與直營零售渠道。成本改善使行業(yè)普遍受益，但成本改善往往導致價格戰(zhàn)。我們認為產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級與零售端長久的布局厚積薄發(fā)才是毛利率改善的核心原因。
費用率下降體現(xiàn)公司內(nèi)部精益運營成效。公司上半年費用同比降低6個百分點，這主要因為公司精益運營，降本增效，數(shù)字化項目穩(wěn)步推進，全供應鏈運行效率提升，產(chǎn)銷保持平衡。今年公司減少了去年冬奧會贊助等大額營銷開支，同時提高了管理費用控制水平。
內(nèi)生改善帶來公司持續(xù)增長動力。在上半年地產(chǎn)復蘇情況較弱，居民建筑裝潢社零支出較弱的情況下，公司交出了十分亮眼的業(yè)績預告。我們認為公司內(nèi)部改善、精益管理、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級、渠道布局厚積薄發(fā)，這些都是公司自身的阿爾法因素，這些因素有望對沖地產(chǎn)下行，持續(xù)支撐公司成長。
估值
公司業(yè)績亮眼，尤其是費用和利潤率的改善超出我們之前的預期，我們上調(diào)公司盈利預測，預計2023-2025年，公司營收分別為79.2、87.4、95.9億元；歸母凈利潤分別為9.2、10.2、11.4億元；EPS為0.78、0.87、0.97元，維持公司增持評級。
評級面臨的主要風險
行業(yè)出清不及預期，競爭加劇，需求超預期下滑。
|
|
