>> 西南證券-海油工程(600583)2023年半年報點評：降本增效成效顯著，業(yè)績保持高速增長-230822
| 上傳日期： |
2023/8/24 |
大小： |
2077KB |
| 格式： |
pdf 共13頁 |
來源： |
西南證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
邰桂龍 |
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投資要點
事件：公司發(fā)布2023年半年報，2023H1實現(xiàn)營收144.4億，同比+23.1%；實現(xiàn)歸母凈利潤9.8億，同比+103.8%。Q2單季度來看，實現(xiàn)營收80.5億，同比+9.0%，環(huán)比+25.8%；實現(xiàn)歸母凈利潤5.4億元，同比+46.8%，環(huán)比+19.3%。
工程項目穩(wěn)定推進，多領域?qū)崿F(xiàn)突破。截至2023H1，公司共運行70個項目，其中23個新啟動，12個完工交付，完成鋼材加工量23.4萬結(jié)構(gòu)噸，同比+25%，投入船天1.3萬天，同比+14%。分業(yè)務來看，2023H1，公司海洋工程總承包項目營收85.6億元，同比+19.0%；非海洋工程項目營收48.3億元，同比+29.1%；海洋工程非總承包項目營收10.1億元，同比+30.1%。2023H1，公司實現(xiàn)多領域突破。國內(nèi)方面，公司EPCI總承包的我國首座深遠海浮式風電平臺“海油觀瀾號”成功并網(wǎng)，正式為海上油氣田輸送綠電；海外方面，北美殼牌LNG項目核心和外圍模塊實現(xiàn)無缺陷交付，公司LNG高端模塊化建造能力已穩(wěn)居國際行業(yè)第一梯隊。
降本提質(zhì)增效成效顯著，整體盈利能力持續(xù)提升。2023H1公司毛利率、凈利率分別為12.3%、7.0%，同比+4.4pp、+3.0pp，公司通過良好的項目管控和提質(zhì)增效，保障項目高質(zhì)量按計劃運行，毛利率、凈利率水平同比提升較為明顯。2023H1，公司期間費用率為4.6%，同比+2.0pp，主要系加大研發(fā)投入力度，重點推進水下生產(chǎn)系統(tǒng)、浮式、海管立管、智能化及完整性等關鍵核心技術(shù)研究，研發(fā)費用率同比+1.9pp。Q2單季度毛利率、凈利率分別為12.8%、7.0%，同比+3.7pp、+2.1pp，環(huán)比+1.2pp、-0.1pp；期間費用率為4.2%，同比+1.8pp，環(huán)比-0.8pp，凈利率環(huán)比微降主要系Q2計提部分信用減值。
國內(nèi)市場保持良好增長態(tài)勢，海外市場逐步復蘇。國內(nèi)海洋油氣工程行業(yè)持續(xù)受益于中國海油油氣增儲上產(chǎn)“七年行動計劃”有力推進，行業(yè)發(fā)展呈現(xiàn)較好增長勢頭。根據(jù)中國海油集團2023年戰(zhàn)略展望，2023年資本支出預算為1000-1100億元，同比增長約100億元。國際海洋油氣工程行業(yè)受高油價背景下油公司資本開支的增長所推動，呈逐步復蘇態(tài)勢。根據(jù)中國海油集團發(fā)布的《中國海洋能源發(fā)展報告》，2023年全球海洋油氣勘探開發(fā)投資繼續(xù)增加，全球海洋油氣勘探開發(fā)投資預計增長至1774.4億美元，同比+6.1%。公司作為國內(nèi)海工龍頭，隨著海內(nèi)外海洋油氣開采力度持續(xù)增強，有望持續(xù)受益。
盈利預測與投資建議。預計公司2023-2025年歸母凈利潤分別為21.8、27.6、33.5億元，對應EPS為0.49、0.62、0.76元，對應當前股價PE為12、9、8倍，未來三年歸母凈利潤復合增速為32%。公司為國內(nèi)海洋油氣工程總包龍頭，給予公司2024年15倍目標PE，6個月目標價9.30元，首次覆蓋，給予“買入”評級。
風險提示：國際油價波動、匯率變動、海外油氣田開發(fā)項目進度不及預期等風險。
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