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事件：
　　公司發(fā)布2023年半年報(bào)，2023年上半年實(shí)現(xiàn)營收91.2億元（同比13.0%），歸母凈利潤2.45億元（同比-46.7%）。2023Q2單季度實(shí)現(xiàn)營收48.0億元（同比-23.2%，環(huán)比+10.9%），歸母凈利潤0.88億元（同比-65.0%，環(huán)比-44.2%）。
　　行業(yè)景氣低迷導(dǎo)致業(yè)績下滑，后續(xù)有望企穩(wěn)回升：
　　公司業(yè)績下滑由于主要產(chǎn)品市場價(jià)格、毛利率同比下降。公司2023年上半年農(nóng)資產(chǎn)品、精細(xì)化工產(chǎn)品營收分別同比下滑14.9%、30.2%，農(nóng)資產(chǎn)品的毛利占比達(dá)到70%，毛利率6.24%，同比下降2.16 pct；農(nóng)資流通服務(wù)體系保持相對穩(wěn)定的盈利模式。2023Q1、Q2綜合毛利率7.21%、5.77%，較2022年全年平均毛利率7.36%有所下降；據(jù)百川，復(fù)合肥與磷酸一銨價(jià)格自2023年7月開始觸底回暖，隨著秋季備肥到來市場氛圍向好，同時(shí)在極端天氣、國際局勢的影響下，糧價(jià)逐步上行，種植端的意愿提升有望帶動(dòng)農(nóng)資行業(yè)景氣回升。子公司海華科技2023H1凈利潤1892萬元，同比下滑86.5%，精細(xì)化工品種市場價(jià)格、毛利率同比下降?！伴g甲酚—百里香酚—薄荷醇”產(chǎn)業(yè)鏈國產(chǎn)化實(shí)現(xiàn)突破，人工合成薄荷醇有望持續(xù)提升市占比率，增強(qiáng)價(jià)格話語權(quán)，形成較為堅(jiān)實(shí)的業(yè)績支撐。
　　深耕渠道、工貿(mào)并舉，保持良性發(fā)展軌道：
　　2023年上半年，面對需求疲軟、價(jià)格下跌的市場情形，公司強(qiáng)化供銷社系統(tǒng)優(yōu)勢，社企合作構(gòu)建區(qū)域新型農(nóng)資市場流通網(wǎng)絡(luò)和連鎖分銷服務(wù)體系，農(nóng)服建設(shè)邁上新臺階，強(qiáng)化渠道掌控資源，發(fā)揮一體化農(nóng)資連鎖經(jīng)營運(yùn)作優(yōu)勢。據(jù)公司公告，公司業(yè)務(wù)規(guī)模位居全國農(nóng)資流通行業(yè)第三，安徽省內(nèi)第一，農(nóng)資流通業(yè)務(wù)是公司利潤的基石。同時(shí)，“工貿(mào)一體化”戰(zhàn)略下，自產(chǎn)肥藥以及海華的薄荷醇產(chǎn)業(yè)鏈將成為公司利潤和未來發(fā)展的重要支撐。
　　投資建議：
　　預(yù)計(jì)公司2023-2025年歸母凈利潤分別為5.3億元、6.8億元、8.8億元，對應(yīng)PE 13.2、10.2、7.9倍。給予公司2023年15倍PE，對應(yīng)目標(biāo)價(jià)8.29元，維持買入-A評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：產(chǎn)品及原料價(jià)格波動(dòng)、市場拓展進(jìn)度不及預(yù)期等。