>> 中泰證券-晨會(huì)聚焦-230824
| 上傳日期： |
2023/8/24 |
大?。?/td>
| 468KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
中泰證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
-- |
作者： |
戴志鋒 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告，僅限高級(jí)會(huì)員查看 |
|
|
今日重點(diǎn)
【交運(yùn)】杜沖：航空2023年中期投資策略：α與β共振，布局航空
杜沖｜中泰煤炭&交運(yùn)行業(yè)負(fù)責(zé)人
S0740522040001
2023年上半年：行業(yè)復(fù)蘇，業(yè)績提升
全球航空業(yè)：2023年H1RPK已恢復(fù)至2019年同期的90.3%。根據(jù)IATA數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，2023年H1，全球航空業(yè)RPK恢復(fù)僅低于2019年同期的9.7%，北美地區(qū)RPK已恢復(fù)至2019年同期的100.8%，恢復(fù)速度全球領(lǐng)先。全球民航復(fù)蘇國內(nèi)快于國際，2023年6月，各大洲國內(nèi)航線RPK水平超2019年同期，但國際航線方面，除北美洲（102%）外均未恢復(fù)至2019年同期水平。
中國航空業(yè)：2023年1-7月航班量恢復(fù)至2019年同期的91.43%。根據(jù)航班管家數(shù)據(jù)，2023年1-7月，航班量（含國際及地區(qū)）累計(jì)恢復(fù)至2019年同期的91.43%，2023年7月，航班量（含國際及地區(qū)）恢復(fù)至2019年同期的100.73%。春秋航空、吉祥航空上半年恢復(fù)領(lǐng)先，ASK和PRK均超過2019年同期水平。五一、暑運(yùn)全行業(yè)運(yùn)營數(shù)據(jù)向好，票價(jià)水平遠(yuǎn)超2019年同期。
2023年下半年：供需兩旺，前路明朗
供給端：嚴(yán)控。飛機(jī)增速仍低。2023年H1全行業(yè)機(jī)隊(duì)增速較低，我們預(yù)計(jì)2023年全年行業(yè)飛機(jī)增速仍然緩慢，部分航司或不能完成年初目標(biāo)。預(yù)計(jì)“十四五”期間機(jī)隊(duì)規(guī)模復(fù)合增速在3.25%-3.64%之間，顯著低于“十二五”和“十三五”。運(yùn)力總量控制。2023年夏秋航季，國內(nèi)航班計(jì)劃時(shí)刻量較2022年同比下降，或是疫情期間挪用國際時(shí)刻轉(zhuǎn)回所致。2023年以來，部分機(jī)場高峰小時(shí)容量提升，預(yù)計(jì)至2023年冬春航季，部分機(jī)場時(shí)刻有望放量，下半年航司在部分機(jī)場的時(shí)刻量有望提升，或利好飛機(jī)日利用率進(jìn)一步提升。此外，從目前航班量恢復(fù)情況看，民航局總量控制政策或依然存在。
需求端：韌性。我們認(rèn)為今年上半年，航空復(fù)蘇有三個(gè)特性。復(fù)蘇特性一：上半年民航旅客量逐月增多，說明民航需求恢復(fù)韌性較強(qiáng)，受季節(jié)性波動(dòng)較小。復(fù)蘇特性二：2023年上半年，31-40歲的人群是民航的出行主力，說明公商務(wù)旅客是上半年恢復(fù)的中流砥柱。復(fù)蘇特性三：上半年市場需求未完全恢復(fù)，但航空票價(jià)保持高位，說明航空公司定價(jià)策略發(fā)生了改變，通過較高票價(jià)、相對(duì)低的客座率，維持了較為可觀的收入。我們認(rèn)為今年下半年，航空市場復(fù)蘇勢頭仍強(qiáng)，票價(jià)水平仍高：
三季度暑運(yùn)旺季及中秋國慶連休供需兩旺形勢確定，四季度商旅客源將持續(xù)支撐行業(yè)復(fù)蘇。
重點(diǎn)關(guān)注：國際航線復(fù)蘇加快。第三批出境團(tuán)隊(duì)游和“機(jī)+酒”業(yè)務(wù)恢復(fù)以及中美航線增班將利好國際航線持續(xù)復(fù)蘇。2023年7月，國內(nèi)航司出入境旅客量恢復(fù)至2019年同期的53%左右。考慮到2018年跟團(tuán)游的出境旅客比例高達(dá)55.24%，團(tuán)簽開放或有助于緩解國際航線有效需求不足的問題。
投資建議：α與β共振，布局航空
2023年H1，春秋航空、吉祥航空已率先實(shí)現(xiàn)盈利。2023年暑運(yùn)或?yàn)榻陙碜钔钸\(yùn)。以2023年7月數(shù)據(jù)為例，全行業(yè)旅客運(yùn)輸量較2019年同期增長5.3%，平均票價(jià)水平1105元，比2019年同期提高19.1%，測算7月全行業(yè)客運(yùn)收入較2019年或增長25%。由此我們認(rèn)為7-8月暑運(yùn)各航司有望創(chuàng)歷史佳績。暑運(yùn)過后的國慶中秋小長假連休，利好出行需求進(jìn)一步釋放。春秋航空、吉祥航空全年業(yè)績有望超2019年，三大航有望實(shí)現(xiàn)扭虧為盈。
風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)、匯率風(fēng)險(xiǎn)、油價(jià)風(fēng)險(xiǎn)、第三方數(shù)據(jù)可信性風(fēng)險(xiǎn)、研報(bào)使用信息數(shù)據(jù)更新不及時(shí)風(fēng)險(xiǎn)。
摘要選自中泰證券研究所研究報(bào)告：《航空2023年中期投資策略：α與β共振，布局航空》
發(fā)布時(shí)間：2023年8月24日
|
|
