>> 華泰證券-新產(chǎn)業(yè)(300832)2Q國內(nèi)高增長，海外試劑快速放量-230824
| 上傳日期： |
2023/8/25 |
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| 878KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
代雯,孔垂巖,王殷杰 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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2Q23收入和凈利潤同比高速增長
公司1H23營業(yè)收入/歸母凈利潤/扣非歸母凈利潤18.65/7.50/6.87億元，同比+31.6%/+31.7%/+31.2%；2Q23營業(yè)收入/歸母凈利潤/扣非歸母凈利潤9.89/3.95/3.68億元，同比+46.8%/+51.3%/+55.5%。我們預(yù)計23-25年EPS為2.10/2.64/3.33元。考慮到2Q23國內(nèi)外收入同比高速增長，國內(nèi)外大型機持續(xù)拓展，我們給予公司2023年33x的PE估值（可比公司2023年Wind一致預(yù)期PE均值為25x），調(diào)整目標價至69.18元，維持“買入”評級。
1H23管理費用率下降，毛利率同比改善
公司1H23銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費用率為17.49%/2.99%/9.22%/-1.69%，分別同比+2.72/-1.92/-0.12/+1.60pct。公司1H23毛利率71.30%，同比+2.27pct，其中國內(nèi)毛利率77.94%（同比-0.89pct），海外毛利率59.44%（同比+7.95pct），毛利率提升主因高毛利率的試劑收入占比提升，以及中大型發(fā)光儀銷量占比增加帶動儀器毛利率提升至29.65%（同比+7.09pct）。
國內(nèi)：2Q診療恢復(fù)明顯，大型機裝機持續(xù)拓展
公司1H23國內(nèi)主營業(yè)務(wù)收入12.12億元（同比+32%），其中國內(nèi)試劑類收入9.92億元（同比+30%）；2Q23國內(nèi)主營收入6.43億元（同比+52%），試劑收入同比+59%。2Q23公司受益診療恢復(fù)，截至1H23末覆蓋三級醫(yī)院1467家，其中三甲醫(yī)院覆蓋率58%。1H23國內(nèi)發(fā)光儀裝機806臺，其中大型機占比61%，中大型機客戶數(shù)量不斷增加，帶動國內(nèi)試劑收入及單機產(chǎn)出的快速提升，我們預(yù)計23年全年國內(nèi)裝機約1600臺。
海外：試劑收入高速增長，中大型機裝機結(jié)構(gòu)改善
1H23海外主營業(yè)務(wù)收入同比6.49億元（同比+32%），其中海外試劑類收入3.22億元（同比+42%），占比49.6%（同比+3.7pct）；2Q23海外主營收入3.43億元（同比+38%），試劑類收入同比+88%。海外持續(xù)推進本地化建設(shè)，且中大型機占比不斷提升，驅(qū)動試劑收入高速增長，1H23試劑收入占海外主營收入的49.6%，同比+3.7pct。1H23海外發(fā)光儀裝機2271臺，中大型機占比55%。海外裝機數(shù)量快速增長及中大型機占比持續(xù)提升，為后續(xù)試劑收入增長奠定堅實基礎(chǔ)，我們預(yù)計23年全年海外裝機約4500臺。
走向世界的國產(chǎn)化學(xué)發(fā)光龍頭，維持“買入”評級
我們預(yù)計23-25年歸母凈利潤為16.47/20.71/26.14億元，同比+24%/+26%/+26%，當前股價對應(yīng)23-25年P(guān)E 26x/21x/16x，目標價69.18元（前值74.98元），維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：傳染病項目放量不及預(yù)期；海外拓展不及預(yù)期。
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