>> 華泰證券-北京利爾(002392)整包收入穩(wěn)定提升，現(xiàn)金流較好改善-230825
| 上傳日期： |
2023/8/25 |
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| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
方晏荷,黃穎 |
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23H1收入/歸母凈利同比+1.5%/-14.0%，維持“買入”
公司發(fā)布2023年中報：23H1實現(xiàn)收入/歸母凈利/扣非歸母25.4/1.9/1.8億元，同比+1.5%/-14.0%/-12.0%，低于我們此前的歸母凈利預測（2.5億元）；其中Q2實現(xiàn)收入/歸母凈利/扣非歸母13.1/1.1/1.1億元，同比-3.0%/-25.7%/-27.6%?？紤]到盈利承壓下，行業(yè)有望進一步出清，公司份額有望提升，維持23-25年歸母凈利預測3.1/3.6/4.3億元?？杀裙?3年Wind一致預期均值19xPE，考慮到公司毛利率逆勢仍有修復，成本管控能力較強，給予23年20xPE，目標價5.27元（前值4.68元），維持“買入”。
整體承包收入穩(wěn)定增加，23Q2毛利率同環(huán)比均上升
23H1耐火材料整體承包/耐火材料直銷/其他直銷分別實現(xiàn)收入17.1/3.9/4.4億元，同比+5.5%/+51.5%/-29.3%。公司23H1毛利率21.6%，同比+1.6pct，其中耐火材料整體承包/耐火材料直銷/其他直銷毛利率25.9%/24.9%/2.5%，同比-2.14/+0.73/-0.75pct；23Q2毛利率23.3%，同/環(huán)比+0.01/+3.5pct。23年上半年，鋼鐵行業(yè)下游需求萎縮明顯，鋼材價格走弱，耐材行業(yè)受上游鋼鐵行業(yè)成本控制的影響，耐材銷售價格繼續(xù)下降。
期間費用率同比上升，23Q2經(jīng)營性凈現(xiàn)金流同比改善
23H1年期間費用率12.1%，同比+2.0pct，其中銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費用率為2.1%/3.8%/6.5%/-0.4%，同比+0.8/+1.0/+0.2/+0.01pct，銷售費用上升主要系23H1工資、施工費及租賃費用增加所致；23Q2期間費率為12.7%，同/環(huán)比+1.7/+1.3pct，其中銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費率為2.2%/3.6%/7.6%/-0.8%。23H1歸母凈利率7.5%，同比-1.4pct；23Q2為8.7%，同/環(huán)比-2.6/+2.3pct。23年上半年末公司資產(chǎn)負債率/有息負債率35.9%/0.6%，同比+2.8/+0.6pct。23H1經(jīng)營性凈現(xiàn)金流-1.8億元，同比-2.2億元，主要系23年上半年銷售收現(xiàn)減少所致；23Q2經(jīng)營性凈現(xiàn)金流1.5億元，同比+0.2億元。
著力打造耐材整包全生命周期服務(wù)，實控人定增彰顯信心
公司通過對耐火材料制品產(chǎn)能升級改造及置換工作，目前公司耐火材料有效產(chǎn)能為75萬噸/年，持續(xù)著力打造“礦山開采-礦石深加工-耐火原料-耐火材料制品-用后耐火材料回收及綜合利用”的耐材全生命周期管理模式，優(yōu)化資源配置，進一步提升運營能力。5月30日，公司公告向?qū)嶋H控制人趙繼增先生發(fā)行股份，募集資金不低于5億元且不超過6.6億元，募集資金將全部用于補充流動資金，滿足公司業(yè)務(wù)快速發(fā)展而產(chǎn)生的營運資金需求，為公司業(yè)務(wù)發(fā)展、市場開拓、技術(shù)升級等提供動力。
風險提示：鋼鐵景氣度下行；原料價格大幅波動；合金業(yè)務(wù)表現(xiàn)低于預期。
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