>> 中信期貨-貴金屬策略日報：關(guān)注Jacksong hole會議新信息，貴金屬具有較強溢價支撐-230825
| 上傳日期： |
2023/8/25 |
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pdf 共7頁 |
來源： |
中信期貨 |
| 評級： |
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作者： |
屈濤,張文 |
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報告要點
金銀比大幅回落是對前期通脹擔(dān)憂后預(yù)期修正的一種緩和，美國拉動經(jīng)濟仍面臨薪資增速和原油供給約束的負(fù)擔(dān)，此時真正機會仍需等待。當(dāng)前可考慮少量黃金多頭。調(diào)控通脹過程是殺需求→調(diào)通脹→加息中止→通脹回落→降息的過程，財政擴張帶來需求反復(fù)的結(jié)果，就是重新回到主線過程中的某一步，延緩不缺席。
昨日貴金屬震蕩，金銀比企穩(wěn)。前期金銀比大幅回落，白銀大漲主要原因來自于原油價格上漲帶來的貨幣收緊預(yù)期得到緩解。隨著美國原油產(chǎn)量大幅提高，推動沙特以色列關(guān)系正常化，以及和委內(nèi)瑞拉就可能解除制裁進行談判，都使得非貨幣政策降低油價成為可能，此時有色商品、美股均出現(xiàn)反彈，美債利率回落。此前通脹預(yù)期定價的金銀比出現(xiàn)回歸，白銀價格大幅反彈。
但我們認(rèn)為，金銀比大幅回落是針對前期通脹擔(dān)憂后預(yù)期修正的一種緩和，美國拉動經(jīng)濟仍面臨薪資增速和原油供給約束的負(fù)擔(dān)，此時真正機會仍需等待。在殺需求→調(diào)通脹→加息中止→通脹回落→降息的路徑下，真正的降息周期仍需需求的進一步回落才能進行。如果想要永久維持高利率環(huán)境實現(xiàn)經(jīng)濟增長，需要（1）供給端不再約束，通脹不會惡化；（2）美國政策刺激但政府仍能債務(wù)平衡。目前看，這兩個條件仍不具備。
短期主要驅(qū)動仍需等待本周五Jackson hole會議上的新信息。近期背景主要是，美聯(lián)儲公布7月會議紀(jì)要，顯示收緊預(yù)期繼續(xù)。同時，近期原油價格上漲后對于通脹前景的再度擔(dān)憂。值得關(guān)注的是，近期以國際國幣基金組織（IMF）前首席經(jīng)濟學(xué)家美國前財長布蘭查德為代表，部分美國知名學(xué)者開始呼吁提升通脹目標(biāo)上限，如果產(chǎn)生這種預(yù)期，將使得貴金屬邏輯發(fā)生較大變動。
再次強調(diào)我們主線觀點：近期經(jīng)濟數(shù)據(jù)反彈來自拜登財政政策的持續(xù)擴張，但調(diào)控通脹過程是殺需求→調(diào)通脹→加息中止→通脹回落→降息的過程，財政擴張帶來需求反復(fù)的結(jié)果，就是重新回到主線過程中的某一步，貨幣收緊的壓力對經(jīng)濟的影響始終存在。因此貴金屬長線維持多頭邏輯，但仍需時間等待入場時機。
時間方面，黃金決勝應(yīng)在明年，趨勢交易觀察三季度末或四季度，此前Comex黃金價格在190-2100美元/盎司震蕩，而價格支撐在1900美元/盎司附近值得買入，但交易主要為長線，白銀支撐位定為22-23美元/盎司。
短線交易方面，關(guān)注原油的反彈力度，如果能繼續(xù)支撐通脹預(yù)期上升，則后續(xù)仍有金銀比多頭機會以及多金油比機會。
操作策略：我們將黃金支撐位定為至1900元/盎司，白銀支撐位定為22-23美元/盎司。近期油價下跌使情況出現(xiàn)緩和，黃金和白銀多頭均可少量多頭參與?？紤]白銀反彈劇烈，可考慮在comex黃金1950美元/盎司以下少量入場。
風(fēng)險因子：1.歐元區(qū)經(jīng)濟和日本經(jīng)濟不及預(yù)期；2.美聯(lián)儲持續(xù)鷹派，美元指數(shù)反彈
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