>> 華泰證券-科瑞技術(shù)(002957)3+N戰(zhàn)略穩(wěn)步推進(jìn)，盈利能力有韌性-230825
| 上傳日期： |
2023/8/25 |
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| 880KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
倪正洋,黃菁倫 |
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利潤端短期承壓，3+N戰(zhàn)略穩(wěn)步推進(jìn)同時海外競爭力提升
科瑞技術(shù)2023年H1實現(xiàn)營收12.27億元(yoy-4.90%)，歸母凈利0.92億元(yoy-8.55%)，扣非凈利0.83億元(yoy-12.09%)。受消費(fèi)電子板塊下游景氣度影響，疊加費(fèi)用前置與匯兌收益減少，利潤端降幅高于收入端?？紤]到公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)迭代升級、技術(shù)研發(fā)能力領(lǐng)先，國際市場競爭力逐漸增強(qiáng)，我們維持公司23-25年歸母凈利潤分別為3.81/4.94/6.02億元，參考可比公司23年平均16倍PE，公司新能源業(yè)務(wù)與AR/VR、半導(dǎo)體設(shè)備領(lǐng)域拓展穩(wěn)步推進(jìn)，維持23年19倍PE，維持目標(biāo)價17.67元，“增持”評級。
新能源業(yè)務(wù)韌性足，費(fèi)用率短期增長不改出口競爭力提升
23H1年公司毛利率35.20%/yoy-0.15pct，整體毛利率較為穩(wěn)定;其中新能源業(yè)務(wù)收入4.78億元/yoy+3.57%，營收占比達(dá)38.95%;預(yù)收新能源業(yè)務(wù)貨款帶動合同負(fù)債增至9.09億元，較22年末提升14.60%。23H1公司海外競爭力提升，出口業(yè)務(wù)毛利率41.36%/yoy+4.25pct。公司23H1整體期間費(fèi)用率24.75%/yoy+3.33 pct略有提升，其中銷售、管理、研發(fā)、財務(wù)費(fèi)用率分別為5.90%、5.02%、14.76%、-0.92%，同比+0.5pct、+0.48pct、+1.07pct、+1.29pct，主要系公司研發(fā)費(fèi)用前置以及匯兌收益減少。公司23H1經(jīng)營性凈現(xiàn)金流2.55億元/yoy+157.82%，現(xiàn)金流持續(xù)好轉(zhuǎn)。
多元化產(chǎn)品矩陣，中后段整線智造能力增強(qiáng)
伴隨2023年鋰電全產(chǎn)業(yè)從粗放式增長全面轉(zhuǎn)向精細(xì)化運(yùn)營,規(guī)模制造能力、達(dá)產(chǎn)能力、交付能力成為設(shè)備商競爭關(guān)鍵。據(jù)公司官網(wǎng)，科瑞新能源在CIBF2023第十五屆深圳國際電池技術(shù)展覽會中，首次公開亮相了自主研發(fā)的激光模切分條一體機(jī)、激光高速焊接平臺和極柱外觀檢測機(jī)3款產(chǎn)品，持續(xù)推進(jìn)大圓柱、超高速疊片等方向的技術(shù)攻關(guān)。公司通過持續(xù)技術(shù)迭代，有望不斷增強(qiáng)其方形疊片+46系大圓柱兩大市場趨勢方案的競爭力。
3+N戰(zhàn)略穩(wěn)步推進(jìn)，全球化戰(zhàn)略持續(xù)推廣
公司三大戰(zhàn)略業(yè)務(wù)中的移動終端與精密零部件業(yè)務(wù)穩(wěn)步拓展。據(jù)公司官網(wǎng)，子公司成都鷹諾國際擬參展中國國際光電博覽會，展示光學(xué)模組自動化解決方案，包括各類攝像頭模組檢測、整機(jī)檢測、AR/VR全功能檢測、VCSEL全性能檢測、光感應(yīng)傳感器檢測等檢測設(shè)備及自動上下料、高速貼片等裝配設(shè)備。蘋果公司MR頭顯設(shè)備Vision Pro仍在試水階段，我們認(rèn)為移動終端領(lǐng)域技術(shù)進(jìn)步有望促進(jìn)設(shè)備新需求。全球化方面，23H1子公司越南鷹諾自動化開業(yè)，為品牌客戶提供本地化的服務(wù)與支持，推動公司國際化發(fā)展。
風(fēng)險提示：下游大客戶集中的風(fēng)險;市場競爭加劇導(dǎo)致產(chǎn)品價格承壓;消費(fèi)電子下游固定資本開支不及預(yù)期;應(yīng)收賬款規(guī)模較高。
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