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公司發(fā)布2023年半年報(bào)：上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入407.15億元，歸母凈利潤(rùn)5.14億元，扣非歸母凈利潤(rùn)4.74億元，同比分別增長(zhǎng)24.61%、28.10%、43.72%。其中2023年第二季度實(shí)現(xiàn)收入2.11億元，歸母凈利潤(rùn)3.48億元，扣非歸母凈利潤(rùn)3.25億元，同比分別增長(zhǎng)25.59%、20.25%、20.35%。
　　三百城計(jì)劃穩(wěn)步推進(jìn)，提高全國(guó)競(jìng)爭(zhēng)力。公司在保持重慶優(yōu)勢(shì)區(qū)域的基礎(chǔ)上，持續(xù)賦能其他地區(qū)子公司，2023年上半年新增布局了遵義、畢節(jié)、黔西南等9個(gè)地級(jí)市市場(chǎng)覆蓋，全國(guó)競(jìng)爭(zhēng)力進(jìn)一步提升。2023H1重慶市內(nèi)/重慶市外上半年分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入132.97/274.18億元，收入占比32.66%/67.34%。按渠道分類(lèi)，純銷(xiāo)/分銷(xiāo)/零售上半年分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入312.66億/77.66億/15.4億元，同比增長(zhǎng)22.21%/33.9%/26.66%，收入占比約77%/19%/3.8%，毛利率8.85%/3.45%/21.07%。其中零售板塊截至2023H1，公司共擁有零售門(mén)店923家（較2022年+117家）、DTP藥房122家、雙通道70余家（較2022年+11家）。
　　藥品品種經(jīng)營(yíng)優(yōu)化，器械業(yè)務(wù)維持高速增長(zhǎng)。1）西藥2023H1實(shí)現(xiàn)營(yíng)收312.24億元，同比+17.97%。公司積極獲取新產(chǎn)品資源，落戶(hù)上市新藥16個(gè)；充分集約采購(gòu)資源，國(guó)談品種落戶(hù)率93%；并積極向十余家企業(yè)爭(zhēng)取進(jìn)口總代合作。2）麻精藥2023H1實(shí)現(xiàn)營(yíng)收14.04億元，同比+44.37%，受益于疫后修復(fù)和全國(guó)銷(xiāo)售網(wǎng)絡(luò)完善。3）中藥2023H1實(shí)現(xiàn)營(yíng)收4.94億元，同比+28.25%，杭州飲片（2月投產(chǎn)）及重慶配方顆粒（預(yù)計(jì)11月試生產(chǎn)）產(chǎn)能推進(jìn)助放量。4）器械2023H1實(shí)現(xiàn)營(yíng)收66.67億元，同比+65.66%，為近年布局重心之一，相對(duì)較高的毛利率（12.1%）有望拉動(dòng)公司整體盈利能力提升。
　　有序推進(jìn)SPD項(xiàng)目建設(shè)、加強(qiáng)客戶(hù)粘性：截至報(bào)告期末公司已累計(jì)推進(jìn)各類(lèi)SPD項(xiàng)目87個(gè)（較2022H+24個(gè)）；服務(wù)醫(yī)療機(jī)構(gòu)近80個(gè)（較2022H+18個(gè)）。目前已開(kāi)展器械項(xiàng)目共計(jì)14個(gè)，銷(xiāo)售規(guī)模約5.5億元；與6家下游客戶(hù)開(kāi)展了麻精類(lèi)SPD營(yíng)銷(xiāo)模式。
　　投資建議與盈利預(yù)測(cè)：我們看好重藥控股業(yè)績(jī)改善彈性，并有望充分發(fā)揮重慶區(qū)位優(yōu)勢(shì)、強(qiáng)化全國(guó)競(jìng)爭(zhēng)力；同時(shí)各項(xiàng)相對(duì)高毛利業(yè)務(wù)占比提升、持續(xù)注入增長(zhǎng)動(dòng)能、提高盈利性。預(yù)測(cè)2023-2025年歸母凈利潤(rùn)分別為11.14/12.04/14.22億元，對(duì)應(yīng)PE8/8/7倍，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：融資成本，政策，醫(yī)院回款、外延并購(gòu)不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)等