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H1收入、利潤穩(wěn)健增長，維持“買入”評級
　　公司發(fā)布2023H1報(bào)告：2023H1公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入3.71億元，同比增長6.28%；歸母凈利潤0.90億元，同比增長10.02%；扣非凈利潤0.78億元，同比增加17.13%。公司收入、利潤實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健增長。我們維持對公司的盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)2023-2025年公司歸母凈利潤分別為3.35、4.04、4.87億元，對應(yīng)EPS分別為1.66、2.00、2.41元/股，當(dāng)前股價(jià)對應(yīng)PE分別為23.7、19.6、16.3倍，公司產(chǎn)品具備臨床價(jià)值，未來拓展省外市場成長空間大，維持“買入”評級。
　　Q2業(yè)績提速增長，線上渠道發(fā)力明顯
　　分季度看，公司Q1/Q2營業(yè)收入分別為2.06億元（+1.2%）、1.65億元（+13.4%）；歸母凈利潤分別為0.63億（+6.1%）、0.28億元（+20.0%）；扣非凈利潤分別為0.56億（+4.6%）、0.23億元（+68.57%）。
　　從盈利能力來看，2023H1公司毛利率為83.78%（-2.53pct），其中靈芝孢子粉類產(chǎn)品毛利率為87.77%（-1.89pct），毛利率下降我們預(yù)計(jì)與公司大力推廣片劑產(chǎn)品，片劑銷售占比提升有關(guān)；鐵皮石斛產(chǎn)品毛利率為79.20%（+0.08pct）。2023H1公司凈利率為24.29%（+0.78pct)。從費(fèi)用率來看，2023H1銷售費(fèi)用率為44.43%（-4.91pct）；管理費(fèi)用率為18.51%（+0.59pct）;財(cái)務(wù)費(fèi)用率為-1.62%（-0.32pct）。
　　分地區(qū)來看，2023H1浙江省內(nèi)地區(qū)實(shí)現(xiàn)營收2.29億元（-0.31%），浙江省外地區(qū)實(shí)現(xiàn)營收0.41億元（-1.38%），互聯(lián)網(wǎng)實(shí)現(xiàn)營收0.94億元（+29.29%）。
　　銷售渠道拓展穩(wěn)步推進(jìn)，多樣化營銷不斷開拓渠道成長空間
　　銷售渠道拓展穩(wěn)步推進(jìn)。2023H1公司新開4家直營專賣店；新增5個(gè)單位集采渠道，新增進(jìn)駐商超門店超10個(gè)。天貓連續(xù)6年“618”獲得靈芝類目銷售額第一?！俺鞘写砩獭比媸崂?，截至2023H1累計(jì)已簽約加盟城市代理商17家（含線上代理商4家），公司銷售代理網(wǎng)點(diǎn)實(shí)現(xiàn)昆明、貴陽、重慶、成都、泉州、鄭州、西安、武漢、連云港及長三角多點(diǎn)散發(fā)。在穩(wěn)定和擴(kuò)大國內(nèi)銷售的同時(shí)探索進(jìn)軍海外市場，先后入駐阿里國際站和亞馬遜平臺(tái)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：省外推廣不及預(yù)期，中藥板塊政策落地不及預(yù)期等