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下游景氣磨底，受益蘋(píng)果鈦合金設(shè)備周期及國(guó)產(chǎn)替代
　　公司2023年H1實(shí)現(xiàn)收入1.94億元，同比下降19.2%；歸母凈利0.24億元，同比下降48.0%。其中Q2單季度營(yíng)收1.01億元，同比下降12.19%，環(huán)比增長(zhǎng)9.7%；歸母凈利0.05億元，同比下降77.3%。公司業(yè)績(jī)不及預(yù)期，主要系下游消費(fèi)電子、汽車(chē)等行業(yè)景氣度磨底、國(guó)內(nèi)外訂單減少影響所致。因此，我們下調(diào)盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2023-2025年公司歸母凈利潤(rùn)0.69/0.93/1.23億元（前值1.12/1.76/3.0億元）；當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE為40.7/30.3/22.8倍。但公司果鏈屬性明顯，已取得蘋(píng)果手機(jī)鈦合金設(shè)備訂單，有望迎來(lái)新一輪業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。此外，作為國(guó)內(nèi)精密數(shù)控磨床和數(shù)控研磨拋光設(shè)備領(lǐng)域的領(lǐng)軍企業(yè)，核心零部件自制，技術(shù)壁壘高企，有望長(zhǎng)期受益國(guó)產(chǎn)替代趨勢(shì)。因此維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　盈利能力修復(fù)，持續(xù)研發(fā)技術(shù)領(lǐng)先
　　公司盈利能力修復(fù)，2023年H1毛利率為51.08%，同比提升7.04pct；凈利率19.28%，同比提升0.56pct。其中Q2毛利率50.9%，同比增加7.11pct；凈利率19.0%，同比增加2.29pct。持續(xù)加大研發(fā)投入，2023年H1研發(fā)費(fèi)率達(dá)9.2%，研發(fā)費(fèi)用同比增長(zhǎng)17.7%；研發(fā)成果顯著，“高精度數(shù)控復(fù)合立式磨削技術(shù)與裝備”、“五軸數(shù)控自動(dòng)磨拋技術(shù)及裝備”等產(chǎn)品通過(guò)技術(shù)檢定，技術(shù)達(dá)到國(guó)際先進(jìn)水平。
　　果鏈客戶(hù)鈦合金設(shè)備新增訂單充裕，碳化硅設(shè)備驗(yàn)證持續(xù)進(jìn)行
　　2023年Q2以來(lái)，公司與捷普成都累計(jì)簽訂重大合同2.53億元，其中設(shè)備改裝合同0.69億元，鈦合金設(shè)備采購(gòu)合同1.84億元，新增訂單充裕。碳化硅拋磨設(shè)備已進(jìn)入到驗(yàn)證階段。未來(lái)有望乘高端設(shè)備國(guó)產(chǎn)替代東風(fēng)，抓住3C行業(yè)設(shè)備換機(jī)周期及半導(dǎo)體設(shè)備風(fēng)口，擴(kuò)展產(chǎn)品應(yīng)用領(lǐng)域，實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：鈦合金設(shè)備業(yè)績(jī)釋放不及預(yù)期，碳化硅設(shè)備驗(yàn)證進(jìn)度不及預(yù)期，國(guó)際局勢(shì)及地緣政治風(fēng)險(xiǎn)。