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1-7月電表出口數(shù)量同增38%，海外電力設(shè)備需求高景氣。本篇報(bào)告聚焦以下問題：1）為什么近期海外電表需求高增？可持續(xù)性如何？2）海外分地區(qū)智能電表現(xiàn)狀及成長空間？3）如何看待出口電表企業(yè)投資機(jī)會(huì)？
　　為什么近期海外電表需求高增？
　　智能電表是智能電網(wǎng)建設(shè)的關(guān)鍵終端產(chǎn)品之一。新能源裝機(jī)量增長致電網(wǎng)智能化改造需求大幅提升，2018年起發(fā)展中國家陸續(xù)加大智能電網(wǎng)投資布局。2022年起疫后復(fù)蘇推動(dòng)全球電表招標(biāo)回暖，催化電表需求。發(fā)達(dá)國家：安裝智能電表用于提升電網(wǎng)智能化程度、節(jié)碳減排及電網(wǎng)公司降本增效（取代原先的人工抄表，大幅減少人工成本）。發(fā)展中國家：智能電表的預(yù)付費(fèi)功能預(yù)計(jì)有效防止竊電行為，進(jìn)而減少電網(wǎng)公司線損，增厚電網(wǎng)公司電費(fèi)收入。
　　海外分地區(qū)智能電表現(xiàn)狀及成長空間？
　　中國和歐美智能電表滲透率高，需求以更新替換為主。發(fā)展中國家智能電表滲透率低，近年來陸續(xù)發(fā)布電網(wǎng)發(fā)展政策，為后續(xù)智能電表發(fā)展的潛力市場。
　　美國、歐洲：2021年智能電表滲透率74%/53%，測算2023-25年歐美智能電表新增2410/2546/2683萬只，同增5.9%/5.6%/5.4%。
　　沙特：2020年集中招標(biāo)1000萬只電表，折算智能電表滲透率約83%，測算得2023-25年智能電表新增39/40/41萬只，CAGR為2.1%。
　　拉美、非洲：2022年拉美地區(qū)智能電表滲透率僅6.2%，測算2023-25年拉美智能電表新增294/387/499萬只，同增33.8%/31.8%/29.1%；非洲新增136/180/235萬只，同增33.2%/32.1%/30.8%。
　　如何看待出口電表企業(yè)投資機(jī)會(huì)？
　　海外電表銷售多為To B（為當(dāng)?shù)乇韽SODM）和To G（當(dāng)?shù)仉娏荆┠Ｊ?，渠道為海外市場核心競爭要素。國際表廠蘭吉爾、itron在歐美地區(qū)市占率較高，但成本優(yōu)勢低于中國電表企業(yè)。國內(nèi)出口企業(yè)來看，海興電力、三星醫(yī)療、威勝控股、林洋能源海外渠道優(yōu)勢較強(qiáng)，2022年海外收入18.5/16.4/12.4/7.7億元，同增13.4%/52.0%/73.0%/27.5%。
　　投資建議：推薦海興電力、三星醫(yī)療，建議關(guān)注林洋能源、威勝控股。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：國內(nèi)外電表招標(biāo)及電網(wǎng)投資進(jìn)度不及預(yù)期、預(yù)測偏差和估值風(fēng)險(xiǎn)。