>> 華鑫證券-阿特斯(688472)公司事件點評報告：海外渠道優(yōu)勢顯著，光儲訂單儲備充足-230825
| 上傳日期： |
2023/8/25 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
華鑫證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
張涵 |
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事件
阿特斯發(fā)布2023年半年度報告：2023H1公司實現(xiàn)營業(yè)收入261.05億元，同比增長31.71%；實現(xiàn)歸母凈利潤19.23億元，同比增長321.75%。
投資要點
▌2023H1業(yè)績增長超預(yù)期
2023H1，公司實現(xiàn)營收261.05億元，同比增長31.71%，實現(xiàn)歸母凈利潤19.23億元，同比增長321.75%；毛利率為14.53%，同比提高4.77pct；凈利率為7.37%，同比提高5.09pct；研發(fā)費用率同比提高0.06pct，銷售/管理/財務(wù)費用率分別同比下降0.42/0.04/0.05pct；實現(xiàn)匯兌收益3.24億元；計提資產(chǎn)減值2.92億元（庫存商品計提減值1.05億元，原材料計提減值1.26億元）。公司H1業(yè)績大幅增長主要系組件出貨放量增長，原材料、運費等成本下降，同時受益于人民幣貶值帶來的匯兌收益增長。
2023Q2，公司實現(xiàn)營收142.74億元，同比增長17.88%，環(huán)比增長20.65%；實現(xiàn)歸母凈利潤10.05億元，同比增長161.41%，環(huán)比增長9.39%；毛利率為13.38%，同比提高3.06pct，環(huán)比降低2.53pct；凈利率為7.04%，同比提高3.88pct，環(huán)比降低0.73pct。
▌海外渠道優(yōu)勢發(fā)揮作用，組件出貨強勁增長
公司海外銷售占比長期超過70%，上半年公司以1.57元/W（不含稅）均價銷售光伏組件14.3GW，出貨排名前三的市場分別是美洲、中國和歐洲。其中，中國市場出貨量同比提升80%以上；歐洲市場出貨量同比提升57%；拉美市場出貨量同比提升115%，銷售渠道已從巴西延伸至秘魯、智利等國，連續(xù)兩季度實現(xiàn)單季出貨1GW以上；非洲市場出貨量爆發(fā)式增長，同比提升340%。公司預(yù)期Q3組件出貨8.5~8.7GW，預(yù)期全年組件出貨30~35GW。
近期公司簽訂美國7GW組件長單，全資下屬公司阿特斯美國將于2024~2030年向EDFRenewables北美公司銷售TOPCon光伏組件約7GW（客戶對其中3GW有選擇執(zhí)行權(quán)，需提前2年確認），全部組件將由公司美國得州梅斯基特年產(chǎn)5GW組件新工廠生產(chǎn)，該工廠預(yù)計于2023Q4投產(chǎn)。本次市場少有的海外組件長單的簽訂體現(xiàn)了公司在全球市場的競爭力，有利于保障公司在海外長期穩(wěn)定銷售和后續(xù)拿單。
▌一體化程度不斷提高，推進TOPCon產(chǎn)能建設(shè)
公司預(yù)期到2024年末，將拉棒/硅片/電池片/組件產(chǎn)能分別提升至50/60/70/80GW。電池產(chǎn)能方面，公司N型TOPCon電池量產(chǎn)效率已達25.6%，目標良率98%，新增電池產(chǎn)能將均采用TOPCon技術(shù)，其中，宿遷基地規(guī)劃新增TOPCon電池片產(chǎn)能16GW，一期8GW已于今年4月份投產(chǎn)，二期項目在建；揚州基地一期14GW和泰國基地8GW的TOPCon電池片產(chǎn)能也將于2023H2投產(chǎn)，公司還計劃通過設(shè)備升級改造進一步提升N型產(chǎn)能，預(yù)計到2023年底，公司210尺寸TOPCon電池片產(chǎn)能共計12GW（揚州4GW+泰國8GW），182尺寸TOPCon電池產(chǎn)能共計18GW（宿遷8GW+揚州10GW），成為市場上不多同時提供210和182尺寸TOPCon的公司。
▌儲能訂單儲備充足，后續(xù)放量增長可期
公司儲能和組件業(yè)務(wù)共用銷售渠道，截至6月30日，公司旗下阿特斯儲能科技(e-STORAGE)已儲備有約26GWh的儲能系統(tǒng)訂單，已簽署合同的在手訂單金額達21億美元（包括為已交付項目提供服務(wù)的長期服務(wù)合同），上半年獲Pulse Clean Energy、黑石旗下Aypa Power、英國CEROGeneration、英國Unibal等多個海外儲能項目訂單。
產(chǎn)能方面，目前公司擁有大型儲能系統(tǒng)產(chǎn)能2.5GWh，正在鹽城大豐建設(shè)SolBank大型儲能產(chǎn)品生產(chǎn)線，首批產(chǎn)品已成功下線，預(yù)計到2023年底具備10GWh以上的量產(chǎn)能力。同時，公司在揚州基地規(guī)劃新能源光+儲全產(chǎn)業(yè)鏈項目，為未來儲能系統(tǒng)集成業(yè)務(wù)高速增長做準備。
▌盈利預(yù)測
預(yù)測公司2023-2025年收入分別為628.38、821.37、993.03億元，EPS分別為1.23、1.65、2.19元，當前股價對應(yīng)PE分別為11.7、8.7、6.5倍，給予“買入”投資評級。
▌風(fēng)險提示
需求不及預(yù)期風(fēng)險；毛利率下降風(fēng)險；原材料價格上漲風(fēng)險；產(chǎn)能擴張不及預(yù)期風(fēng)險；海外市場開拓不及預(yù)期風(fēng)險；匯兌損益風(fēng)險；大盤系統(tǒng)性風(fēng)險。
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