>> 廣發(fā)證券-廣發(fā)宏觀：2023年杰克遜霍爾經(jīng)濟研討會簡評-230826
| 上傳日期： |
2023/8/27 |
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pdf 共5頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
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作者： |
郭磊 |
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杰克遜霍爾經(jīng)濟研討會（Jackson Hole Economic Symposium）是由美國堪薩斯聯(lián)儲主辦的年度國際會議，每年在懷俄明州杰克遜霍爾舉行；會議討論世界經(jīng)濟面臨的重要問題，參與者包括部分國家央行行長、財長以及學界和金融界人士，對于了解海外貨幣政策信號具有重要意義。比如2022年8月的會議，美聯(lián)儲主席鮑威爾明顯鷹派，強調(diào)加息雖然會帶來痛苦，但高通脹會帶來更大痛苦，后面就看到美國加息節(jié)奏加快。
2022年8月研討會中，鮑威爾發(fā)表超預期鷹派發(fā)言，表示美聯(lián)儲將堅定抗擊通脹，緊縮的貨幣政策可能會持續(xù)更長時間，以確保通脹回到2%的目標水平，即使強力的加息措施將給美國家庭和企業(yè)帶來“痛苦”，但高通脹“將意味著更大的痛苦”。
2023年8月25日，鮑威爾在研討會中就《世界經(jīng)濟的結(jié)構(gòu)性變化》發(fā)表演講。演講主要包含三點關(guān)鍵信息，第一，呼應了去年研討會中控通脹的政策重心，表示通脹仍然太高（too high），在必要時仍可能繼續(xù)加息；第二，表示美聯(lián)儲將保持政策利率在限制性水平，直到通脹顯著回落；第三，認為加息對經(jīng)濟影響有滯后性（lag）；未來美聯(lián)儲將更多平衡“加息過多及加息不足可能導致的風險”，因此，美聯(lián)儲可能會更小心地布局（proceedcarefully）。我們理解，美聯(lián)儲沒有改變對通脹的警惕，這對應加息周期仍無法確認結(jié)束，至少目前不宜也不會釋放周期逆轉(zhuǎn)的信號；目前利率已加到“限制性水平”，會繼續(xù)維持這種高利率，即讓高利率對通脹的作用再發(fā)酵一段時間；后續(xù)會繼續(xù)觀察、更加相機抉擇以避免損傷經(jīng)濟，9月會議中預計大概率暫停加息。
美東時間2023年8月25日，美聯(lián)儲主席鮑威爾在杰克遜霍爾經(jīng)濟研討會中就《世界經(jīng)濟的結(jié)構(gòu)性變化》（Structural Shifts in the Global Economy）發(fā)表主題演講。杰克遜霍爾經(jīng)濟研討會是由美國堪薩斯聯(lián)儲主辦的為期三天的年度國際會議；每年8月在懷俄明州杰克遜霍爾舉行。會議重點討論世界經(jīng)濟面臨的重要問題，參與者包括全球央行行長、財長以及來自學界和金融界人士。參會者的發(fā)言對全球資本市場影響深遠，因此，全球投資人對此會議密切關(guān)注。
本次研討會包含三點關(guān)鍵信息。第一，鮑威爾呼應了去年研討會中控通脹的政策重心，并表示通脹仍然太高（toohigh），在必要時美聯(lián)儲仍可能繼續(xù)加息，此舉進一步鞏固市場對美聯(lián)儲控通脹的信心，并對未來美聯(lián)儲政策走勢做了合理的預期管理。這一次會議中的呼應，一方面向市場強調(diào)了美聯(lián)儲仍將繼續(xù)抗擊通脹；另一方面本次發(fā)言亦有前瞻指引的作用，即貨幣政策可能在較長時間里保持緊縮，并且不排除再次加息。Though inflation hasmoved down from its peak, it remains too high. We are prepared to raise rates further if appropriate。
第二，美聯(lián)儲將保持政策利率在限制性水平，直到通脹顯著回落，這一點已在FOMC會議中多次闡述?！癢eintend to hold policy at a restrictive level until we are confident that inflation is moving sustainably down towardour objective”
第三，貨幣政策已經(jīng)達到限制性水平，美聯(lián)儲的重點將從控通脹為唯一目標轉(zhuǎn)變?yōu)槠胶饧酉⑦^頭對經(jīng)濟的產(chǎn)生過多負面沖擊以及加息不夠?qū)е碌耐浄磸棥Ｒ虼?，美?lián)儲可能會更小心的布局未來政策走勢，我們理解，美聯(lián)儲大概率在9月會議中暫停加息。Given how far we have come, at upcoming meetings we are in a positionto proceed carefully as we assess the incoming data and the evolving outlook and risks。These uncertainties,both old and new, complicate our task of balancing the risk of tightening monetary policy too much against therisk of tightening too little。
在7月議息會議后的新聞發(fā)布會中，鮑威爾表示美聯(lián)儲將關(guān)注5個數(shù)據(jù)，分別是7月和8月的就業(yè)和通脹數(shù)據(jù)以及2季度雇傭成本指數(shù)，從現(xiàn)階段已公布的數(shù)據(jù)來看，亦大致符合9月暫停加息標準。7月通脹數(shù)據(jù)繼續(xù)小幅回落，7月核心CPI同比增4.7%，低于前值的4.8%；季調(diào)環(huán)比增0.2%，持平于預期，6月和7月核心CPI環(huán)比讀數(shù)為2021年3月以來最低水平；非農(nóng)數(shù)據(jù)亦延續(xù)放緩態(tài)勢，7月新增非農(nóng)18.7萬人，低于市場預期的20萬人，為過去16個月以來第二次不及預期；2季度雇傭成本指數(shù)環(huán)比從1.2%回落至1%，預期1.1%，亦顯示薪資壓力正在逐步放緩。
在演講中，鮑威爾用了將近一半的時間回溯了自
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