>> 廣發(fā)證券-廣發(fā)宏觀：從EPMI看8月經(jīng)濟(jì)-230821
| 上傳日期： |
2023/8/22 |
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來(lái)源： |
廣發(fā)證券 |
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作者： |
郭磊,王丹 |
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此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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報(bào)告摘要：
據(jù)中采咨詢，8月戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)（EPMI）48.1，環(huán)比回升1.0個(gè)點(diǎn)。環(huán)比變化主要由季節(jié)性特征驅(qū)動(dòng)，過(guò)去5年同期環(huán)比均值為上行0.9個(gè)點(diǎn)。以EPMI與歷史同期均值差剔除季節(jié)性后觀測(cè)景氣趨勢(shì)，4-8月與季節(jié)性均值的差分別為-4.0、-3.4、-1.8、-1.9、-1.8個(gè)點(diǎn)，即4-5月是最低點(diǎn)，6-8月連續(xù)3個(gè)月景氣趨勢(shì)低位大致持平。景氣面亦持平前值，7大細(xì)分新興產(chǎn)業(yè)中，僅生物產(chǎn)業(yè)位于50以上的景氣擴(kuò)張區(qū)間，與7月一致。
據(jù)中采咨詢，8月戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)（EPMI）48.1，較前值回升1.0個(gè)點(diǎn)。
環(huán)比方面，過(guò)去5年（2018-2022年）8月EPMI環(huán)比以上行為主，環(huán)比均值為上行0.9個(gè)點(diǎn)，本月環(huán)比上行幅度略高于季節(jié)性均值。
同比方面，8月EPMI低于過(guò)去5年同期均值1.8個(gè)點(diǎn)，4-7月與季節(jié)性均值的差分別為-4.0、-3.4、-1.8、-1.9個(gè)點(diǎn)，即6-8月連續(xù)3個(gè)月與季節(jié)性均值差徘徊在1.8-1.9個(gè)點(diǎn)左右。
7大戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)中位于景氣擴(kuò)張行業(yè)的個(gè)數(shù)為1個(gè)，1-2季度分別為5.7個(gè)和4.3個(gè)，4-7月分別為5個(gè)、4個(gè)、4個(gè)和1個(gè)。
從主要細(xì)分指標(biāo)看：（1）產(chǎn)需沿季節(jié)性改善，產(chǎn)品訂貨指標(biāo)環(huán)比上行2.5個(gè)點(diǎn)，略強(qiáng)于生產(chǎn)指標(biāo)的1.3個(gè)點(diǎn)；（2）出口訂貨指標(biāo)環(huán)比上行3.5個(gè)點(diǎn)，結(jié)束了3-7月連續(xù)5個(gè)月的環(huán)比下降趨勢(shì)；（3）購(gòu)進(jìn)價(jià)格和銷售價(jià)格環(huán)比分別上行3.3和1.1個(gè)點(diǎn)，分別實(shí)現(xiàn)連續(xù)3個(gè)月和2個(gè)月環(huán)比上行；（4）新興產(chǎn)業(yè)中長(zhǎng)期投資相關(guān)指標(biāo)仍然偏弱，研發(fā)活動(dòng)、新產(chǎn)品投產(chǎn)和就業(yè)指標(biāo)環(huán)比分別下降0.8、2.7和0.9個(gè)點(diǎn)。
生產(chǎn)端，8月生產(chǎn)量指數(shù)環(huán)比上行1.3個(gè)點(diǎn)（前值為環(huán)比下降6.2個(gè)點(diǎn)，下同），采購(gòu)量指標(biāo)環(huán)比上行1.6個(gè)點(diǎn)（-5.5），自有庫(kù)存環(huán)比上行3.6個(gè)點(diǎn)（-3.5）。
需求端，8月產(chǎn)品訂貨指數(shù)環(huán)比上行2.5個(gè)點(diǎn)（-5.6），出口訂貨環(huán)比上行3.5個(gè)點(diǎn)（-1.7）。
經(jīng)營(yíng)指標(biāo)方面，8月應(yīng)收賬款環(huán)比上行2.0個(gè)點(diǎn)（-1.2），經(jīng)營(yíng)預(yù)期環(huán)比上行4.5個(gè)點(diǎn)（-1.7），配送指標(biāo)環(huán)比上行1.2個(gè)點(diǎn)（-2.0）。
價(jià)格端，8月購(gòu)進(jìn)價(jià)格環(huán)比上行3.3個(gè)點(diǎn)（+3.1），銷售價(jià)格環(huán)比上行1.1個(gè)點(diǎn)（+2.0），利潤(rùn)指標(biāo)環(huán)比下降0.8個(gè)點(diǎn)（-8.7）
8月貸款難度環(huán)比上行1.3個(gè)點(diǎn)（-3.0），研發(fā)活動(dòng)指標(biāo)環(huán)比下降0.8個(gè)點(diǎn)（-0.6），新產(chǎn)品投產(chǎn)環(huán)比下降2.7個(gè)點(diǎn)（-6.1），就業(yè)指標(biāo)環(huán)比下降0.9個(gè)點(diǎn)（-2.2）。
8月EPMI環(huán)比季節(jié)性回升，剔除季節(jié)性后景氣趨勢(shì)與7月相當(dāng)。PMI是季調(diào)后數(shù)據(jù)，估計(jì)8月PMI可能會(huì)基本持平。從高頻數(shù)據(jù)來(lái)看，8月汽車全鋼胎開(kāi)工率略低于7月，南方八省電廠日均耗煤量、石油瀝青裝置開(kāi)工率、PVC開(kāi)工率、汽車半鋼胎開(kāi)工率環(huán)比改善。
從8月高頻數(shù)據(jù)看，與制造業(yè)景氣相關(guān)的高頻數(shù)據(jù)環(huán)比普遍略有改善，同比趨勢(shì)有所分化。環(huán)比方面，8月前兩旬南方八省電廠日均耗煤量、石油瀝青裝置開(kāi)工率、PVC開(kāi)工率、汽車半鋼胎開(kāi)工率均略好于7月均值水平，汽車全鋼胎開(kāi)工率略低于7月均值。同比方面，日均耗煤量和汽車全鋼胎開(kāi)工率同比略低于7月，但石油瀝青裝置開(kāi)工率、PVC開(kāi)工率、汽車半鋼胎開(kāi)工率同比均明顯好于7月。
從細(xì)分行業(yè)來(lái)看，生物產(chǎn)業(yè)景氣領(lǐng)先，是8月景氣位于擴(kuò)張區(qū)間的細(xì)分行業(yè)，連續(xù)第4個(gè)月景氣領(lǐng)先其他細(xì)分新興產(chǎn)業(yè)；其次是新能源汽車，景氣高于季節(jié)性均值。環(huán)比方面，7個(gè)行業(yè)中，5個(gè)行業(yè)景氣環(huán)比改善，新能源、高端裝備制造景氣環(huán)比下降，景氣度相比較而言偏低。
7大戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)中，生物產(chǎn)業(yè)景氣領(lǐng)先，位于55以上；其余行業(yè)景氣均位于50以下的緊縮區(qū)間，行業(yè)及景氣由高到低分別為新能源汽車、節(jié)能環(huán)保、新一代信息技術(shù)、新材料、新能源、高端裝備制造，新能源和高端裝備制造景氣位于40-45的低景氣區(qū)間。
環(huán)比方面，5個(gè)行業(yè)景氣環(huán)比改善，新能源汽車、生物產(chǎn)業(yè)、新一代信息技術(shù)、節(jié)能環(huán)保、新材料景氣環(huán)比分別上行4.1、3.5、3.1、2.3和1.6個(gè)點(diǎn)；新能源和高端裝備制造景氣環(huán)比下降1.1和3.9個(gè)點(diǎn)。
與季節(jié)性均值（2018-2022年8月均）相比，生物產(chǎn)業(yè)和新能源汽車分別高于季節(jié)性均值6.5和2.3個(gè)點(diǎn)，其余5個(gè)行業(yè)景氣均低于季節(jié)性均值，節(jié)能環(huán)保、新一代信息技術(shù)、新材料分別低于季節(jié)性均值1.1、2.2和3.8個(gè)點(diǎn)，新能源、高端裝備制造分別低于季節(jié)性均值5.7和9.8個(gè)點(diǎn)。
截至8月21日，上證科創(chuàng)50成份指數(shù)較上個(gè)月最后一個(gè)交易日下跌7.9%，跌幅略大于同期萬(wàn)得全A指數(shù)的6.5%，此前6月和7月亦同樣跑輸萬(wàn)得全A指數(shù)。從影響因素來(lái)看，分母端全球無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率自5月中旬進(jìn)入單邊上行趨勢(shì)，10年期美債收益率8月均值高達(dá)4.1%；分子端高技術(shù)產(chǎn)業(yè)增加值增速持續(xù)低于整體工業(yè)增加值增速，EPMI景氣持續(xù)運(yùn)行在季節(jié)性均值下方，兩個(gè)因素共同拖累新興產(chǎn)業(yè)資產(chǎn)定價(jià)。后續(xù)需繼續(xù)觀測(cè)三條線索：一是從8月EPMI數(shù)據(jù)看，景氣雖然偏弱，但中樞沒(méi)有繼續(xù)下行，而同期穩(wěn)增長(zhǎng)政策在繼續(xù)落地，這一剪刀差趨勢(shì)積累到一定程度，市場(chǎng)可能會(huì)出現(xiàn)預(yù)期修正；二是美債收益率代表的海外無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率在本輪單邊上行后，后續(xù)如何較為關(guān)鍵；三是一些對(duì)新興產(chǎn)業(yè)相關(guān)的基本面信息也會(huì)影響短期預(yù)
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