>> 廣發(fā)證券-廣發(fā)宏觀：如何看7月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)-230815
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2023/8/16 |
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來(lái)源： |
廣發(fā)證券 |
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作者： |
郭磊 |
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根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局，2023年7月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)整體偏弱。六大口徑數(shù)據(jù)中，工業(yè)、服務(wù)業(yè)、消費(fèi)、投資、出口同比均低于前值。地產(chǎn)銷售低位徘徊。
2023年7月工業(yè)增加值同比3.7%，低于前值的4.4%。服務(wù)業(yè)生產(chǎn)指數(shù)同比為5.7%，低于前值的6.8%；社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比為2.5%，低于前值的3.1%；固定資產(chǎn)投資累計(jì)同比為3.4%，低于前值的3.8%；出口同比為-14.5%，低于前值的-12.4%。地產(chǎn)銷售面積還原數(shù)據(jù)單月同比為-15.4%，略高于前值的-17.6%。
如果不考慮階段性整體特征，單從6至7月的邊際變化來(lái)看，數(shù)據(jù)趨弱可能和幾個(gè)具體線索有關(guān)：（1）地產(chǎn)銷售是6月起增速明顯回落的，連續(xù)兩個(gè)月雙位數(shù)負(fù)增長(zhǎng)，疊加個(gè)案信用風(fēng)險(xiǎn)引發(fā)的預(yù)期觀望，對(duì)經(jīng)濟(jì)的傳遞效應(yīng)有所加大；（2）從工業(yè)產(chǎn)銷率來(lái)看，企業(yè)適度壓低生產(chǎn)節(jié)奏消化庫(kù)存。以汽車為例，汽車產(chǎn)量6月有明顯加速，7月有明顯減速，基于其產(chǎn)業(yè)鏈條較長(zhǎng)，對(duì)相關(guān)行業(yè)有一定影響；（3）前期連續(xù)偏高的基建投資有一定減速；（4）臺(tái)風(fēng)、洪澇等自然天氣因素對(duì)居民生活半徑、工業(yè)建筑業(yè)開(kāi)工等有一定擾動(dòng)。
從累計(jì)增速還原的地產(chǎn)單月銷售增速來(lái)看，3-5月同比分別為0、4.6%、-2.7%；6-7月則下行至-17.6%、-15.4%。
工業(yè)企業(yè)產(chǎn)銷率同比在5-7月分別為-0.3%、-1.1%、0.1%，7月產(chǎn)銷率提升明顯，同時(shí)6月工業(yè)增加值增速較高而7月較低，簡(jiǎn)單理解就是6月企業(yè)明顯擴(kuò)大生產(chǎn)，從而導(dǎo)致產(chǎn)銷率下降；7月則壓低生產(chǎn)節(jié)奏，提高產(chǎn)銷率。
臺(tái)風(fēng)洪澇等也會(huì)對(duì)經(jīng)濟(jì)存在擾動(dòng)。應(yīng)急管理部指出，17月份為今年以來(lái)災(zāi)害損失最重月份，受災(zāi)較重的省份有福建、重慶、北京、河北、內(nèi)蒙古等。
具體看工業(yè)增加值。從年內(nèi)相對(duì)位置來(lái)看，7月工業(yè)環(huán)比季調(diào)為0.01%，年內(nèi)僅高于4月的-0.23%。兩年復(fù)合增速為3.8%，低于前值的4.2%，但高于4-5月。高技術(shù)產(chǎn)業(yè)增加值增速弱勢(shì)明顯，同比只有0.7%。從行業(yè)來(lái)看，計(jì)算機(jī)通信電子、通用設(shè)備、非金屬礦等行業(yè)增加值明顯偏低，我們理解三者分別對(duì)應(yīng)消費(fèi)電子、制造業(yè)投資、建筑業(yè)投資等領(lǐng)域的需求低位；醫(yī)藥行業(yè)增加值延續(xù)在年內(nèi)負(fù)增長(zhǎng)區(qū)間；相對(duì)偏高的是黑色冶煉、有色冶煉、化工等傳統(tǒng)原材料類行業(yè)，可能和大宗價(jià)格在5月底以來(lái)的反彈有關(guān)。
7月計(jì)算機(jī)通信電子行業(yè)增加值同比0.7%，低于前值的1.2%；醫(yī)藥行業(yè)增加值同比-3.5%，低于前值的-2.1%。通用設(shè)備行業(yè)增加值同比-1.4%，低于前值的-0.2%。專用設(shè)備增加值同比1.5%，低于前值的3.4%；非金屬礦行業(yè)增加值同比-3.4%，低于前值的-0.4%。
7月電氣機(jī)械增加值同比10.6%，低于前值的15.4%；汽車行業(yè)增加值同比6.2%，低于前值的8.8%。
7月黑色冶煉行業(yè)增加值同比15.6%，高于前值的7.8%；有色冶煉同比8.9%，略低于前值的9.1%；化工行業(yè)增加值同比9.8%，略低于前值的9.9%。
具體看社會(huì)消費(fèi)品零售。從年內(nèi)相對(duì)位置來(lái)看，7月消費(fèi)環(huán)比季調(diào)為-0.06%，處于年內(nèi)最低點(diǎn)。兩年復(fù)合增速為2.6%，和4-5月基本相當(dāng)。從表觀同比增速來(lái)看，相對(duì)偏高的是餐飲，應(yīng)和暑期旅游的帶動(dòng)有關(guān)；汽車和手機(jī)增速不高，但兩年復(fù)合增速變化不大；偏低的是化妝品、金銀珠寶、辦公用品、家電、建筑裝潢。我們?nèi)菀桌斫獾驮鲩L(zhǎng)的幾個(gè)部類的邏輯：前三類是需求彈性較高的可選消費(fèi)，收縮彈性較大；后兩類主要受地產(chǎn)銷售低位的影響。值得警惕的是日用品增速連續(xù)兩個(gè)月較低，7月單月同比-1.0%，兩年復(fù)合為-0.2%。必需消費(fèi)增速偏低有可能對(duì)應(yīng)著居民部門預(yù)期偏弱，有一些減少短期支出來(lái)降低負(fù)債的特征。
7月餐飲收入同比為15.8%，略低于前值的16.1%。
7月汽車零售同比-1.5%，略低于前值的-1.1%；通訊器材同比3.0%，低于前值的6.6%，兩個(gè)部類的兩年復(fù)合增速均為3.95%。
7月化妝品零售同比-4.1%，低于前值的4.8%；金銀珠寶同比-10.0%，低于前值的7.8%；辦公用品同比-13.1%，低于前值的-9.9%；家電同比-5.5%，低于前值的4.5%；建筑裝潢同比-11.2%，低于前值的-6.8%。
7月日用品同比-1.0%，略高于前值的-2.2%。
具體看固定資產(chǎn)投資。從前7個(gè)月的累計(jì)增速看，固定資產(chǎn)投資增速回落至3.4%，其中基建的同比9.4%是主要支撐；地產(chǎn)的同比-8.5%是主要拖累。從單月來(lái)看，固定資產(chǎn)投資單月同比1.2%，低于前值的3.3%。制造業(yè)、地產(chǎn)、基建有不同程度減速。其中值得注意的是大口徑基建投資同比5.2%，明顯低于前值的11.7%，除了天氣等開(kāi)工條件擾動(dòng)之外，這一邊際減速可能和專項(xiàng)債落地的節(jié)奏，以及年中這一時(shí)段等待下半年政策線索進(jìn)一步明確有關(guān)。
7月固定資產(chǎn)投資累計(jì)同比為3.4%，低于前值的3.8%；其中基建投資累計(jì)同比9.4%，低于前值的10.2%；地產(chǎn)投資累計(jì)同比-8.5%，低于前值的-7.9%；制造業(yè)投資累計(jì)同比5.7%，低于前值的6.0%。
從累計(jì)增速倒推，7月固定資產(chǎn)投資當(dāng)月同比1.2%，前值3.3%。7月制造業(yè)投資當(dāng)月同比4.3%，低于前值的6%；大口徑基建投資同比5.2%，低于前值的11.7%；地產(chǎn)投資-12.2%，低于前值的-10.2%。
具體看房地產(chǎn)。地產(chǎn)系指標(biāo)整體變化不大，主要指標(biāo)降幅基
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