>> 廣發(fā)證券-廣發(fā)宏觀：7月美聯(lián)儲會議紀(jì)要的關(guān)鍵信息-230817
| 上傳日期： |
2023/8/17 |
大小： |
547KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
-- |
作者： |
郭磊 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
報告摘要：
美聯(lián)儲每年召開8次議息會議，會議紀(jì)要（Minutes）是對政策形成過程和政策背后邏輯的詳細(xì)說明，一般在會議三周后公布。2023年7月26日，美聯(lián)儲啟動了本輪周期以來第11次加息；8月16日公布的7月議息會議紀(jì)要有三點關(guān)鍵信息，第一，在7月會議中，美聯(lián)儲官員對是否加息的決定有小幅分歧，絕大部分（almost all）與會者支持7月加息，幾位與會者（a couple）傾向于7月暫停加息；第二，大部分（most）與會者認(rèn)為通脹存在較大向上風(fēng)險，但也注意到一些價格回落的跡象，因此未來緊縮路徑仍將以數(shù)據(jù)依賴的方式進行；第三，貨幣政策已經(jīng)達(dá)到限制性水平，雖然美聯(lián)儲仍然無法給出后續(xù)確定的加息/不加息答案，但下一階段對美聯(lián)儲很重要的是“平衡加息過多及加息不足可能導(dǎo)致的風(fēng)險”。
美東時間2023年8月16日，美聯(lián)儲公布7月25-26日議息會議紀(jì)要。紀(jì)要顯示，第一，在7月會議中，美聯(lián)儲官員對是否加息的決定有小幅分歧，絕大部分（almost all）與會者支持7月加息，但幾位與會者（a couple）傾向于7月暫停加息。
第二，會議紀(jì)要顯示，絕大多數(shù)美聯(lián)儲官員認(rèn)為通脹存在向上風(fēng)險，但也注意到一些價格回落的跡象，因此未來美聯(lián)儲貨幣政策路徑仍然將以數(shù)據(jù)依賴的方式進行，未來數(shù)月的經(jīng)濟數(shù)據(jù)將反映價格回落的趨勢以及就業(yè)市場供需是否會達(dá)到更加平衡的狀態(tài)。此外，紀(jì)要顯示，美聯(lián)儲工作人員預(yù)計住房價格增速以及除住房外核心服務(wù)價格將在下半年持續(xù)放緩。
?。ā癕ost participants continued to see significant upside risks to inflation, which could require further tightening of monetary policy, the data arriving in coming months would help clarify the extent to which the disinflation process was continuing”）。
在7月議息會議后的新聞發(fā)布會中，鮑威爾表示美聯(lián)儲將關(guān)注5個數(shù)據(jù)，分別是7月和8月的就業(yè)和通脹數(shù)據(jù)以及2季度雇傭成本指數(shù)，從現(xiàn)階段已公布的數(shù)據(jù)來看，大致符合9月暫停加息標(biāo)準(zhǔn)。7月通脹數(shù)據(jù)繼續(xù)小幅回落，7月核心CPI同比增4.7%，低于前值的4.8%；季調(diào)環(huán)比增0.2%，持平于預(yù)期，6月和7月核心CPI環(huán)比讀數(shù)為2021年3月以來最低水平；非農(nóng)數(shù)據(jù)亦延續(xù)放緩態(tài)勢，7月新增非農(nóng)18.7萬人，低于市場預(yù)期的20萬人，為過去16個月以來第二次不及預(yù)期；2季度雇傭成本指數(shù)環(huán)比從1.2%回落至1%，預(yù)期1.1%，亦顯示薪資壓力正在逐步放緩。
第三，貨幣政策已經(jīng)達(dá)到限制性水平，未來美聯(lián)儲將不斷平衡加息過多以及加息不足可能導(dǎo)致的風(fēng)險?！皐ith the stance of monetary policy in restrictive territory, risks to the achievement of the committee’s goals had become more two sided, and it was important that the Committee’s decisions balance the risk of an inadvertent overtightening of policy against the cost of an insufficient tightening”。結(jié)合前文美聯(lián)儲官員對“數(shù)據(jù)依賴”的表述，我們理解，雖然美聯(lián)儲仍然無法給出確定的加息/不加息答案，但美聯(lián)儲現(xiàn)階段的重點已經(jīng)從控通脹為唯一目標(biāo)轉(zhuǎn)變?yōu)槠胶膺^頭對經(jīng)濟的產(chǎn)生過多負(fù)面沖擊以及加息不夠?qū)е碌耐浄磸棥?br> 美聯(lián)儲的議息會議通常由工作人員（staff）提供一份基準(zhǔn)展望材料，供美聯(lián)儲與會者（participants）參考。鮑威爾在7月會后的新聞發(fā)布會中提到，軟著陸是他的基準(zhǔn)情形（“base-cases”）。本期展望顯示，基于偏強的消費和經(jīng)濟韌性，美聯(lián)儲工作人員上調(diào)經(jīng)濟預(yù)測，不再把衰退當(dāng)做假設(shè)情形；同時認(rèn)為2024-25年經(jīng)濟增長可能會低于潛在增速，導(dǎo)致失業(yè)率會有一定程度的上行。從最新數(shù)據(jù)來看，7月美國零售數(shù)據(jù)超預(yù)期增長，顯示美國居民端仍超預(yù)期韌性，疊加通脹延續(xù)回落，居民實際消費增速較強；經(jīng)濟的高頻數(shù)據(jù)以及領(lǐng)先指標(biāo)顯示美國制造業(yè)亦接近觸底，我們上修3季度美國GDP環(huán)比折年率增速預(yù)測至2.2%。
7月紀(jì)要顯示，美聯(lián)儲工作人員不再把衰退當(dāng)做假設(shè)情形，但2024-25年經(jīng)濟增長可能會低于潛在增速，并且失業(yè)率會有一定程度的上升（“the staff no longer judged that the economy would enter a mild recession toward the end of the year. However, the staff continued to expect that real GDP growth in 2024 and 2025 would run&nbs
|
|
