>> 興業(yè)證券-銀輪股份(002126)2023Q2歸母凈利潤同環(huán)比高增長，看好后續(xù)第三曲線業(yè)務(wù)落地-230826
| 上傳日期： |
2023/8/27 |
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pdf 共6頁 |
來源： |
興業(yè)證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
戴暢，董曉彬 |
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m事ma件ry：公司發(fā)布2023年中報。2023H1公司營收52.6億元，同比+36.1%；歸母凈利潤2.9億元，同比+117.1%；扣非歸母凈利潤2.6億元，同比+177.9%。其中2023Q2營收27.1億元，同環(huán)比分別+49.4%/+6.0%；歸母凈利潤1.6億元，同環(huán)比分別+158.8%/+24.9%；扣非歸母凈利潤1.5億元，同環(huán)比分別+164.1%/+34.4%。
2023Q2歸母凈利潤受新能源汽車訂單持續(xù)釋放驅(qū)動，實現(xiàn)環(huán)比高增長。2023H1公司營收52.6億元，同比+36.1%，歸母凈利潤2.9億元，同比+117.1%。上半年業(yè)績實現(xiàn)同比高增長預(yù)計主要系：（1）乘用車業(yè)務(wù)貢獻營收增量的64.7%，其中新能源乘用車業(yè)務(wù)進入收獲期，訂單持續(xù)釋放；（1）國內(nèi)商用車需求復(fù)蘇，海外商用車非道路客戶訂單持續(xù)增加；（3）工業(yè)及民用業(yè)務(wù)拓展順利。上半年商用車和非道路、乘用車、工業(yè)及民用業(yè)務(wù)分別占營收比例為46.2%/44.2%/5.9%，收入同比分別+18.3%/+63.4%/+40.5%。2023Q2公司營收為27.1億元，同環(huán)比分別+49.4%/+6.0%，營收同比高增長預(yù)計系下游重卡和乘用車行業(yè)2023Q2銷量同比分別實現(xiàn)+57.6%/+27.9%；環(huán)比增長預(yù)計主要系新能源乘用車配套環(huán)比提升。2023Q2公司實現(xiàn)歸母凈利潤1.6億元，同環(huán)比分別+158.8%/+24.9%，同環(huán)比增速皆優(yōu)于營收增速。2023Q2歸母凈利潤同比實現(xiàn)翻倍以上增長主要原因為：（1）新能源業(yè)務(wù)訂單持續(xù)釋放，規(guī)模效應(yīng)帶動盈利能力穩(wěn)步提升。（2）商用車板塊需求回暖。 2023Q2公司毛利率/歸母凈利率同環(huán)比皆有所提升。2023H1公司綜合毛利率為20.6%，同比+1.0pct，毛利率同比提升預(yù)計主要受新能源業(yè)務(wù)放量（2023H1新能源收入同比+66.7%，占營收24.2%），以及海外業(yè)務(wù)盈利能力提升所驅(qū)動。上半年商用車和非道路業(yè)務(wù)毛利率為23.1%，同比+2.1pct，乘用車業(yè)務(wù)毛利率為16.55%，同比+1.5pct。公司2023H1外銷收入占比24.4%，毛利率為22.8%，同比+3.9pct。2023Q2公司毛利率為20.9%，同環(huán)比分別+1.1pct/+0.7pct，同比提升明顯原因預(yù)計為，相比去年同期原材料價格和運費皆有所下降，且商用車和工程機械銷量回暖趨勢較好；環(huán)比提升預(yù)計主要系新能源訂單持續(xù)釋放，規(guī)模效應(yīng)帶動盈利能力持續(xù)改善。2023Q2公司歸母凈利率為5.9%，同環(huán)比+2.5pct/+0.9pct，四項費用率為12.3%，同環(huán)比分別-2.1pct/-1.1pct，控費成果主要來自公司持續(xù)深化內(nèi)部管理改革，降本增效成效顯著。2023Q2公司歸母凈利率同比提升原因或為三包費用及市場推廣費減少，導(dǎo)致公司銷售費用率同比-1.4pct。
成立“數(shù)字與能源熱管理事業(yè)部”，聚焦突破第三曲線業(yè)務(wù)，新獲訂單充沛。公司第三曲線業(yè)務(wù)專注于數(shù)據(jù)中心液冷、發(fā)電及輸變電、儲能及PCS液冷系統(tǒng)等熱管理產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)與交付。目前已獲得奧克斯、同飛、英維克等客戶的熱泵及儲能板換訂單，陽光電源儲能及光伏逆變器液冷機組訂單，三變和江變等客戶鋁片式變壓器換熱器訂單，以及日立能源等風電變壓器換熱器訂單。2023上半年新獲訂單達產(chǎn)后預(yù)計將為公司新增年收入超36億元，其中新能源業(yè)務(wù)占比約78%，數(shù)字與能源熱管理事業(yè)部業(yè)務(wù)占比約為14%。新能源業(yè)務(wù)盈利能力改善+商用車業(yè)務(wù)有望企穩(wěn)回升，第三曲線加速拓展+海外擴產(chǎn)順利，維持“增持”評級。（1）我們認為乘用車業(yè)務(wù)的反轉(zhuǎn)將驅(qū)動銀輪股份后續(xù)利潤增速超越收入增速；（2）中長期來看，第三曲線業(yè)務(wù)覆蓋新能源工業(yè)領(lǐng)域多條細分藍海賽道，市場空間拓展?jié)摿薮螅咎崆安季治宕螽a(chǎn)品線，配套各細分頭部客戶，實現(xiàn)率先落地量產(chǎn)，未來業(yè)績有望實現(xiàn)高速增長；（3）同時考慮到公司海外布局推進速度加快，新產(chǎn)能擴張順利，有望提前貢獻業(yè)績增量。維持此前盈利預(yù)測，預(yù)計公司2023-2025年歸母凈利潤分別為6.08/8.89/10.69億元，維持“增持”評級。
風險提示：乘用車/新能源車銷量不及預(yù)期；重卡/工程機械銷量不及預(yù)期；客戶開拓不及預(yù)期；費用率控制不及預(yù)期；原材料價格持續(xù)上漲。主要財務(wù)指標
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