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投資分析意見(jiàn)：白酒，行業(yè)呈現(xiàn)品牌和地區(qū)間分化復(fù)蘇而非全面復(fù)蘇，全年看行業(yè)漸進(jìn)式向好的趨勢(shì)沒(méi)有變化，隨著8月起穩(wěn)增長(zhǎng)政策的密集出臺(tái)，已無(wú)需對(duì)需求過(guò)度悲觀。當(dāng)前時(shí)點(diǎn)，1、高端酒和強(qiáng)區(qū)域龍頭依然保持穩(wěn)健增長(zhǎng)，全年業(yè)績(jī)確定性高，中報(bào)有業(yè)績(jī)支撐；2、板塊估值合理，考慮估值切換，全年維度仍有向上空間；3、對(duì)中秋國(guó)慶放低預(yù)期，分化復(fù)蘇延續(xù)。結(jié)構(gòu)上，看好高端酒、強(qiáng)區(qū)域龍頭、具備獨(dú)立邏輯的改善品種。核心推薦：瀘州老窖、迎駕貢酒、貴州茅臺(tái)；今世緣、古井貢酒、五糧液、山西汾酒、洋河股份、順鑫農(nóng)業(yè)。大眾品，多數(shù)大眾品已走出前期成本壓力，預(yù)計(jì)板塊毛利率水平有望進(jìn)入環(huán)比優(yōu)化通道；需求仍是核心指標(biāo)，在需求持續(xù)修復(fù)的加持下，不僅企業(yè)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)的路徑將更加順暢，并且規(guī)模效應(yīng)可充分顯現(xiàn)。看好確定性品種，中長(zhǎng)期看好行業(yè)滲透率具備提升空間、治理優(yōu)秀的成長(zhǎng)型品種。核心推薦：安井食品、華潤(rùn)啤酒、青島啤酒、伊利股份；千味央廚；關(guān)注立高食品、燕京啤酒、鹽津鋪?zhàn)印?br>　　白酒板塊：白酒公司中報(bào)分化，五糧液披露中報(bào)，上半年實(shí)現(xiàn)收入455億同比增長(zhǎng)10.4%，歸母凈利潤(rùn)170億同比增長(zhǎng)12.8%，單二季度增速環(huán)比放緩，23Q2實(shí)現(xiàn)收入143.7億同比增長(zhǎng)5%，歸母凈利潤(rùn)44.9億同比增長(zhǎng)4.6%，23Q2銷(xiāo)售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金同比下降18.6%。我們判斷Q2增速放緩主因有，1、宏觀需求轉(zhuǎn)弱，2、公司讓利渠道和終端加速動(dòng)銷(xiāo)，噸酒價(jià)格下降，23H1五糧液產(chǎn)品收入同增10%，但銷(xiāo)量同增15.8%；3、去年同期部分地區(qū)基數(shù)較高，需要時(shí)間消化，從長(zhǎng)期角度這對(duì)公司的持續(xù)發(fā)展有利，23H1南部和北部地區(qū)同降8.7%和6.7%。盡管Q2放緩，但五糧液的報(bào)表銷(xiāo)量仍保持兩位數(shù)增長(zhǎng)，近期批價(jià)930-940元基本穩(wěn)定，在千元價(jià)位仍是品牌認(rèn)知最強(qiáng)、體量最大、且持續(xù)動(dòng)銷(xiāo)的品種。全年預(yù)計(jì)仍能實(shí)現(xiàn)收入兩位數(shù)的增長(zhǎng)目標(biāo)。山西汾酒披露中報(bào)，23Q2收入63億同增32%，歸母凈利潤(rùn)19.5億同增50%，二季度省內(nèi)放量收入增長(zhǎng)41%，省外收入增長(zhǎng)26%，結(jié)構(gòu)上青花20和25拉動(dòng)增長(zhǎng)，良好動(dòng)銷(xiāo)和提價(jià)預(yù)期下，23Q2銷(xiāo)售商品提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金同增35.5%。伊力特和牛欄山酒出現(xiàn)下滑，伊力特23Q2收入4.8億同降5.6%，牛欄山酒21H1收入45.5億，同比下降7.3%。
　　食品板塊：啤酒中報(bào)表現(xiàn)較好，主要體現(xiàn)在結(jié)構(gòu)上穩(wěn)定的升級(jí)和噸價(jià)提升，以及成本壓力緩和，支撐凈利率提升。燕京啤酒發(fā)布中報(bào)，23Q2公司實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)量132.7萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)2.23%，測(cè)算噸價(jià)3088.8元/噸，同比增長(zhǎng)5.3%。預(yù)計(jì)U8大單品維持較高雙位數(shù)以上增長(zhǎng)。其他大眾品，多數(shù)收入和盈利承壓，安琪酵母Q2收入33億同比增長(zhǎng)8%，歸母凈利潤(rùn)3.2億同降11%，扣非凈利潤(rùn)同降15%，主因成本和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)壓力。洽洽食品Q(chēng)2收入13.5億同增8.3%，歸母凈利潤(rùn)0.9億同降37.5%，主因葵花籽原料大幅上漲。五芳齋Q2收入16.5億同增10%，歸母凈利潤(rùn)3.2億同增17%，端午旺季表現(xiàn)低于市場(chǎng)預(yù)期。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：食品安全問(wèn)題；經(jīng)濟(jì)下行影響白酒及大眾品需求。