>> 財通證券-老鳳祥(600612)百年民族品牌，國改賦能提質(zhì)增效-230826
| 上傳日期： |
2023/8/27 |
大小： |
2864KB |
| 格式： |
pdf 共29頁 |
來源： |
財通證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
劉洋，李躍博 |
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傳承經(jīng)典，創(chuàng)新突破。老鳳祥創(chuàng)始于1848年的上海，是中國老字號珠寶首飾品牌。老鳳祥以品牌為引領(lǐng)、市場為導(dǎo)向，本著“立足上海、輻射全國、走向世界”的營銷網(wǎng)絡(luò)建設(shè)方針，堅持自營銀樓、合資公司、總經(jīng)銷、經(jīng)銷商、專賣店“五位一體”的立體營銷模式。2023Q1，公司實現(xiàn)收入245.58億元，同比+33.17%；實現(xiàn)歸母凈利潤7.16億元，同比+76.10%。得益于疫情影響減弱后終端人流恢復(fù)，同時金價走強支撐黃金產(chǎn)品消費，公司黃金珠寶首飾銷售收入增加帶動業(yè)績提升。
金價持續(xù)處于高位，終端黃金消費高增：黃金同時滿足消費者的消費需求&投資需求，受通貨膨脹及地緣政治等多重因素影響，金價穩(wěn)健處于較高水平，刺激相關(guān)需求。據(jù)國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)，2023H1金銀珠寶類零售總額1689億元，同比增長17.5%。據(jù)中國黃金協(xié)會，2023H1全國黃金消費量554.88噸，同比+16.37%；其中：黃金首飾/金條及金幣/工業(yè)及其他用金368.26/146.31/40.31噸，同比+14.82%/+30.12%/-7.65%。
民族品牌深入人心，自有產(chǎn)能工藝領(lǐng)先。1）產(chǎn)品：自有產(chǎn)能構(gòu)筑工藝壁壘。公司黃金類、鑲嵌類產(chǎn)品自產(chǎn)比例分別為48.13%、45.55%，致力于自主生產(chǎn)和研發(fā)工作，保證產(chǎn)品的優(yōu)質(zhì)品質(zhì)；2）渠道：“五位一體”立體布局。2022年老鳳祥線下門店數(shù)量達到5609家，其中自營銀樓194家，加盟店5415家，全年凈增664家；3）品牌：百年民族品牌，連續(xù)十年位列“中國500最具價值品牌”榜單。
投資建議：老鳳祥（605599.SH）作為我國珠寶領(lǐng)域“百年民族品牌”，具備品牌、渠道、生產(chǎn)等全方位優(yōu)勢。通過國改引入省代等多方力量，賦能公司業(yè)務(wù)發(fā)展，終端門店有望持續(xù)快速擴張；職業(yè)經(jīng)理人制度幫助公司提質(zhì)增效，高質(zhì)量完成十四五規(guī)劃目標。我們預(yù)計公司2023-2025年歸母凈利潤分別為21.42/25.16/28.69億元，對應(yīng)PE分別為16x/13x/12x。首次覆蓋給予“增持”評級。
風(fēng)險提示：金價大幅波動，市場競爭加劇，終端拓店不及預(yù)期。
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