>> 西部證券-老鳳祥(600612)首次覆蓋：老字號再起航，改革煥發(fā)新三年-230628
| 上傳日期： |
2023/6/29 |
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| 2738KB |
| 格式： |
pdf 共24頁 |
來源： |
西部證券 |
| 評級： |
增持（首次） |
作者： |
陳騰曦 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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深耕黃金珠寶行業(yè)，老字號品牌資產(chǎn)豐厚。老鳳祥品牌創(chuàng)始于1848年的上海，今年是其175周年華誕，是中國珠寶首飾和民族企業(yè)品牌中的“百年金字招牌”。公司制定“三年行動計劃”，推進(jìn)“十四五”規(guī)劃落地，改革激發(fā)老字號內(nèi)生力，鞏固和強(qiáng)化龍頭優(yōu)勢。
渠道方面，公司以加盟為主，堅持自營銀樓建設(shè)與合資公司、總經(jīng)銷、經(jīng)銷商、專賣店“五位一體”的銷售模式。截至2022年末，老鳳祥共計擁有營銷網(wǎng)點(diǎn)達(dá)到5609家（含海外銀樓15家），全年凈增664家。其中連鎖加盟店5415家，凈增加656家。新三年計劃（《老鳳祥股份有限公司全力推動高質(zhì)量發(fā)展三年行動計劃（2023-2025年）》）中，公司將深挖和發(fā)揮品牌優(yōu)勢，提升市占率，2023全年力爭新增銀樓專賣店（加盟店）、經(jīng)銷網(wǎng)點(diǎn)（專柜）不少于350家。此外還將布局“藏寶金”、“鳳祥喜事”等主題店的發(fā)展，建設(shè)新零售形象。
產(chǎn)能方面，公司投資建設(shè)的“老鳳祥東莞珠寶首飾有限公司”、“老鳳祥（東莞）珠寶鑲嵌首飾有限公司”、“老鳳祥（海南）黃金珠寶時尚創(chuàng)意中心有限公司”三方協(xié)同互補(bǔ)，加強(qiáng)自主研發(fā)，提升產(chǎn)品創(chuàng)新能力。
產(chǎn)品方面，公司以黃金珠寶首飾為核心，覆蓋黃金、鉑金、鉆石、白銀、白玉、翡翠、珍珠等多品類。2022年，公司不斷優(yōu)化品牌矩陣、豐富產(chǎn)品層級，推出“老鳳祥藏寶金”，加強(qiáng)高端化布局；首次入選英國品牌金融（BrandFinance）評選的“2022全球高檔和奢侈品牌價值50強(qiáng)”，成為該榜單唯一入選的亞洲珠寶首飾品牌。
投資建議：我們認(rèn)為隨著公司積極推進(jìn)改革落地，收入和業(yè)績具備新看點(diǎn)，為估值中樞上移提供支撐，預(yù)計23~25年分別實現(xiàn)EPS3.97/4.64/5.39元，參考相對估值，給予公司2023年18倍PE，對應(yīng)目標(biāo)價格71.46元，首次覆蓋，給予“增持”評級。
風(fēng)險提示：金價波動風(fēng)險；消費(fèi)能力恢復(fù)不及預(yù)期；行業(yè)競爭加劇
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