>> 招商證券-老鳳祥(600612)23Q1業(yè)績超預期，龍頭地位不斷鞏固-230502
| 上傳日期： |
2023/5/2 |
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| 609KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
丁浙川,劉麗,趙中平 |
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老鳳祥發(fā)布2022年年報及23年一季報，2022年公司實現營收630.1億/ +7.4%，實現歸母凈利17.0億/ -9.4%；2023年Q1公司實現營收245.6億/ +33.2%，實現歸母凈利潤7.2億/ +76.1%。公司長期經營穩(wěn)健，擁有良好的黃金品牌口碑優(yōu)勢，渠道持續(xù)深耕，產品推陳出新，有望享受行業(yè)高增長和集中度提升帶來的紅利，未來成長可期。維持“強烈推薦”評級。
2022年營收穩(wěn)健增長，Q1業(yè)績大超預期。2022年公司營業(yè)收入達到630.1億元/ +7.4%，實現歸母凈利潤17.0億元/ -9.4%，扣非歸母凈利潤17.3億元/+8.7%；2023年Q1公司實現營業(yè)收入245.6億元/ +33.2%，實現歸母凈利潤7.2億元/ +76.1%，扣非歸母凈利潤7.3億元/ +57.4%。公司營收在2022年疫情多發(fā)挑戰(zhàn)下仍實現穩(wěn)健增長，體現公司經營韌性。此外，公司23Q1受益于疫后需求快速復蘇，疊加金價上行態(tài)勢，收入增長亮眼；同時，伴隨毛利率提升，規(guī)模增長帶來經營杠桿釋放，公司23Q1凈利增長明顯快于收入增長。
2022年珠寶品類逆勢增長，積極拓店加強渠道優(yōu)勢。分產品看，2022年公司珠寶首飾收入503.6億元/ +7.5%；黃金交易收入120.8億元/ +7.8%；筆類產品營收2.0億/ - 21.6%；工藝品銷售收入0.9億元/ - 0.03%。渠道方面，截至2022年末，老鳳祥共計擁有營銷網點5609家，全年凈增664家。其中自營銀樓、網點194家，凈增8家，連鎖加盟店5415家，凈增656家。預計2023年公司拓店更加積極，將不斷獲取份額，增強行業(yè)領先地位。
2022年毛/凈利率有所下滑，23Q1凈利率明顯提升。公司2022年毛利率為7.6%/-0.2pct，凈利率為3.6%/-0.6pct；綜合費用率為2.3%/-0.2pct；其中銷售/管理/研發(fā)/財務費用率分別為1.3% / 0.6% / 0.1% / 0.3%，同比-0.04pct /-0.05pct /0.00pct/ -0.13pct。公司23Q1毛利率為8.0%/+0.2 pct，凈利率為3.9%/+0.9pct，凈利率明顯提升；23Q1公司綜合費用率為2.3%/-0.3pct；其中銷售/管理/研發(fā)/財務費用率分別為1.4% / 0.6% / 0.03% / 0.3%，同比-0.1pct /-0.01 pct / 0.0pct / -0.2pct。
盈利預測及投資建議：公司經營穩(wěn)健，擁有良好的黃金品牌口碑優(yōu)勢，渠道持續(xù)深耕，產品推陳出新，有望享受行業(yè)高增長和集中度提升帶來的行業(yè)紅利，未來增長可期；預計公司2023-2025年歸母凈利潤分別為20.6/23.7/26.7億，同比增長21%/15%/13%，維持“強烈推薦”評級。
風險提示：拓店不及預期，疫情反復，金價大幅波動，消費復蘇不及預期
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