>> 興業(yè)證券-國信證券(002736)2023年中報點(diǎn)評：經(jīng)紀(jì)客戶基礎(chǔ)穩(wěn)固，投行業(yè)務(wù)再上臺階-230826
| 上傳日期： |
2023/8/27 |
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| 569KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
興業(yè)證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
徐一洲，孫寅 |
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國信證券發(fā)布2023年中報，報告期內(nèi)分別實(shí)現(xiàn)營收和歸母凈利潤82.08和35.90億元，同比分別-1.2%和+11.9%；單二季度分別實(shí)現(xiàn)營收和歸母凈利潤40.44和18.21億元，環(huán)比分別-2.9%和+3.0%。加權(quán)平均ROE同比+0.23pct至3.76%；剔除客戶資金后經(jīng)營杠桿為3.16倍，較年初增長0.9%。
收費(fèi)類業(yè)務(wù)承壓，資金類業(yè)務(wù)收入實(shí)現(xiàn)增長。收入端，2023H1公司分別實(shí)現(xiàn)收費(fèi)類和資金類業(yè)務(wù)收入33.02和47.08億元，同比-7.5%和+20.7%，收費(fèi)類業(yè)務(wù)收入下滑主要系經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)承壓，債券市場上行和權(quán)益市場回暖共同驅(qū)動資金類業(yè)務(wù)收入高增；支出端，公司管理費(fèi)用同比+8.6%至40.08億元，管理費(fèi)用率同比+0.68pct至49.7%，信用減值損失計提1.31億元。
投行資管業(yè)務(wù)表現(xiàn)亮眼，經(jīng)紀(jì)客戶基礎(chǔ)牢固。收費(fèi)類業(yè)務(wù)方面，2023H1公司經(jīng)紀(jì)、投行和資管凈收入分別為22.36、7.26和2.03億元，同比分別-15.5%、+17.0%和+47.3%。經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)承壓系市場交投清淡疊加新發(fā)基金疲弱，上半年公司代買/席位/代銷凈收入同比-14.3%/-15.1%/-22.1%，但公司經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)優(yōu)勢突出，穩(wěn)步推進(jìn)互聯(lián)網(wǎng)證券業(yè)務(wù)，2023年6月末經(jīng)紀(jì)客戶數(shù)達(dá)1,619萬人，金太陽APP用戶數(shù)超2,200萬人；公司股債承銷規(guī)模不斷擴(kuò)張，投行優(yōu)勢不斷鞏固，上半年公司IPO/再融資/債券承銷規(guī)模同比+158.3%/+62.8%/+0.1%至55.55、103.08、1085.52億元，截至2023年8月25日，IPO排隊項目有18家；公司資管規(guī)模保持穩(wěn)定，資管收入逆勢增長，上半年集合/單一/定向資管規(guī)模同比-0.39%/+24.63%/-28.26%至668.4/449.7/229.9億元，旗下鵬華基金公募基金管理規(guī)模較年初增長4.8%。
資本市場回暖推動自營投資收益快速增長，債券規(guī)模不斷擴(kuò)張。資金類業(yè)務(wù)方面，2023H1公司分別實(shí)現(xiàn)利息凈收入和投資業(yè)務(wù)收入9.87和37.21億元，同比分別+22.6%和+20.2%。上半年其他債權(quán)投資規(guī)模較年初增長29.1%至664.94億元，帶動利息收入增長5.5%，同期利息支出僅增長0.4%；公司一直以來積極擴(kuò)張資產(chǎn)負(fù)債表，債券資產(chǎn)為主要的布局方向，2023年6月末金融資產(chǎn)規(guī)模較年初增長7.9%至2,389.37億元，其中債券資產(chǎn)較年初增長7.0%至1,833.64億元。
公司經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)基礎(chǔ)扎實(shí)，投行和資管業(yè)務(wù)逆勢增長，資產(chǎn)負(fù)債表穩(wěn)步擴(kuò)張下業(yè)績有望兌現(xiàn)。我們調(diào)整了盈利預(yù)測，公司2023-2024年歸母凈利潤為68.92和77.21億元，同比+13.2%和+12.0%，2023年8月25日收盤價對應(yīng)PB分別1.10和1.00倍，維持“增持”評級。
風(fēng)險提示：資本市場大幅波動風(fēng)險、宏觀經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險、市占率提升不及預(yù)期風(fēng)險、新業(yè)務(wù)推進(jìn)不及預(yù)期風(fēng)險。
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