>> 東北證券-中船特氣(688146)國內(nèi)電子特氣龍頭，持續(xù)增強(qiáng)國產(chǎn)化競爭優(yōu)勢-230826
| 上傳日期： |
2023/8/27 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
東北證券 |
| 評級： |
增持（首次） |
作者： |
王鳳華 |
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事件：
公司發(fā)布2023半年報(bào)，2023H1實(shí)現(xiàn)營收8.00億元/-16.23%，歸母凈利潤1.72億元/-16.57%，扣非凈利潤1.37億元/-31.29%；2023Q2單季度營收3.99億元/-24.44%，歸母凈利潤0.87億元/-23.99%，扣非歸母凈利潤0.80億元。業(yè)績表現(xiàn)低于市場預(yù)期。
點(diǎn)評：
行業(yè)需求不振，營收不及預(yù)期，毛利率略微下降。2023H1公司實(shí)現(xiàn)營收8.00億元，受到半導(dǎo)體周期、終端市場需求疲軟等宏觀因素影響，同比減少16.23%。公司整體毛利率為37.90%，較去年同期下降3.07%。
研發(fā)投入加大，深入電子特氣應(yīng)用，產(chǎn)品三氟化氮獲“單項(xiàng)冠軍”。（1）研發(fā)投入不斷加大，注重人才隊(duì)伍建設(shè)。2023H1公司研發(fā)費(fèi)用6271.34萬元/+22.71%，研發(fā)費(fèi)用占營業(yè)收入比重達(dá)到7.84%/+2.49%。研發(fā)人員占公司總?cè)藬?shù)的22.18%/+1.23%。（2）以高純電子特氣與集成電路應(yīng)用研發(fā)為重點(diǎn)，布局鋰電關(guān)鍵材料。公司上半年共投入2637.54萬元用以高純電子特氣研發(fā)，占研發(fā)投入的42.06%，目前已完成全部產(chǎn)品的工藝開發(fā)、產(chǎn)線設(shè)計(jì)和客戶驗(yàn)證。公司上半年共投入1623.35萬元研發(fā)集成電路材料的下游應(yīng)用，占研發(fā)投入的25.89%，目前完成乙炔、乙烯工藝包，氘代氨設(shè)計(jì)，氟混合氣設(shè)計(jì)，7種產(chǎn)品完成客戶驗(yàn)證。鋰電材料方面，已建成國內(nèi)領(lǐng)先的500噸/年雙（三氟甲磺酰）亞胺鋰生產(chǎn)線1條。
?。?）公司三氟化氮產(chǎn)品取得國家級制造業(yè)“單項(xiàng)冠軍”，公司獲得授權(quán)專利37件，累計(jì)獲得授權(quán)專利274項(xiàng)，具有極強(qiáng)的技術(shù)門檻和競爭力。
盈利能力優(yōu)秀，強(qiáng)化管理提升，降低費(fèi)用開支。公司利潤率平均達(dá)到
21.56%，2023H1公司銷售、管理、財(cái)務(wù)費(fèi)用分別為6297.53/3272.62/-973.64萬元，同比變化-4.88%/-17.44%/-68.70%，得益于營業(yè)收入規(guī)模的不斷增長，公司在銷售費(fèi)用和管理費(fèi)用占比上呈現(xiàn)穩(wěn)中有降的趨勢。
優(yōu)化產(chǎn)業(yè)布局，投資上海子公司。公司上半年投資1.6億元成立全資子公司中船派瑞特種氣體（上海）有限公司，將面向集成電路、面板、OLED等先進(jìn)材料需求量較大的區(qū)域，進(jìn)一步開拓華東及國際市場的長板競爭力。
投資建議：考慮到全球特氣市場空間曠闊且國產(chǎn)替代進(jìn)程加速，公司作為特氣行業(yè)龍頭，是我國唯一進(jìn)入全球前十的電子特氣供應(yīng)商，市場份額占比高，隨著研發(fā)能力的持續(xù)提升，營收規(guī)模有望實(shí)現(xiàn)持續(xù)提升。預(yù)計(jì)公司在2023-2025年?duì)I收為22.50/27.25/32.20億元，所對應(yīng)的PE為44X/34X/30X倍。首次覆蓋，給予“增持”評級。
風(fēng)險(xiǎn)提示：業(yè)績預(yù)測和估值不達(dá)預(yù)期；原材料價(jià)格變動
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