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方正證券發(fā)布2023年中報(bào)，報(bào)告期內(nèi)分別實(shí)現(xiàn)營收和歸母凈利潤40.54和14.40億元，同比分別-0.5%和+1.3%；單二季度分別實(shí)現(xiàn)營收和歸母凈利潤22.81和8.84億元，環(huán)比分別+28.7%和+58.9%。加權(quán)平均ROE同比-0.10pct至3.28%；剔除客戶資金后經(jīng)營杠桿為3.86倍，較年初增長12.2%。
　　收費(fèi)類業(yè)務(wù)短暫承壓，資金類業(yè)務(wù)回升提振業(yè)績。收入端，2023H1公司分別實(shí)現(xiàn)收費(fèi)類和資金類業(yè)務(wù)收入21.05和18.37億元，同比-9.9%和+7.7%，上半年全市場股票成交額同比-2.6%，市場交投活躍度下滑，致使公司收費(fèi)類業(yè)務(wù)略有波動(dòng)，資本市場回暖下自營投資收入有所增長；支出端，公司管理費(fèi)用同比+2.7%至24.19億元，管理費(fèi)用率同比提升1.9pct至59.7%，信用減值損失沖回0.02億元，資產(chǎn)質(zhì)量較為穩(wěn)健。
　　市場交投清淡致使公司代買收入下滑，新開戶表現(xiàn)亮眼。收費(fèi)類業(yè)務(wù)方面，經(jīng)紀(jì)、投行和資管凈收入分別為17.06、1.28和0.92億元，同比分別-4.9%、-43.1%和-32.0%。公司經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入下降系市場交易活躍度下滑影響，代買業(yè)務(wù)凈收入同比-7.7%至11.27億元，但公司經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)護(hù)城河穩(wěn)固，代買款較年初+4.0%至319.77億元，上半年新開戶同比+3.83%至98萬戶；上半年公司股權(quán)、債券融資規(guī)模分別同比+153.4%、-60.9%至33.42、85.44億元，共完成1項(xiàng)北交所IPO及1項(xiàng)主板增發(fā)項(xiàng)目，截至2023年8月24日，有6單股權(quán)融資項(xiàng)目正在排隊(duì)中；上半年公司集合/單一/專項(xiàng)資管規(guī)模分別+88.2%/-20.3%/-44.0%至370.4/365.9/30.2億元，旗下方正富邦基金公募管理規(guī)模較年初+15%，公司集合資管及公募管理規(guī)模逐漸擴(kuò)張。
　　兩融市占率持續(xù)提升，公司擴(kuò)表趨勢延續(xù)。資金類業(yè)務(wù)方面，利息凈收入和投資業(yè)務(wù)收入分別為8.01和10.35億元，同比分別-5.6%和+21.0%。公司兩融市占率較年初提升0.1pct至1.8%，利息凈收入同比略降系自營投資規(guī)模和杠桿雙升帶來利息支出同比+16.3%，其中應(yīng)付債券利息支出同比+86.2%至2.43億元。資本市場回暖及擴(kuò)表下，公司投資業(yè)務(wù)收入明顯增加，截至2023年6月末，公司金融資產(chǎn)規(guī)模較年初+16.7%至940.59億元，其中債券資產(chǎn)規(guī)模較年初+18.1%至741.71億元，占金融資產(chǎn)規(guī)模的79%。
　　公司發(fā)展步入正軌，經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)優(yōu)勢突出，在資本市場活躍度提升背景下，經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入有望提升，業(yè)績迎來加速上行。我們調(diào)整了盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)公司2023-2024年歸母凈利潤為23.29和26.44億元，同比+8.4%和+13.5%，2023年8月24日收盤價(jià)對應(yīng)PB分別1.32和1.25倍，維持“增持”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：資本市場大幅波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、宏觀經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)、市占率提升不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)、新業(yè)務(wù)推進(jìn)不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。