>> 國(guó)泰君安期貨-研究周報(bào)：能源化工-230827
| 上傳日期： |
2023/8/27 |
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| 格式： |
pdf 共111頁(yè) |
來(lái)源： |
國(guó)泰君安期貨 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
賀曉勤，黃天圓 |
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報(bào)告導(dǎo)讀：
宏觀層面，離岸人民幣匯率在7.3494位置上遇到較大阻力。短期來(lái)看進(jìn)一步貶值的風(fēng)險(xiǎn)較小，預(yù)計(jì)整體匯率波動(dòng)區(qū)間在7.1-7.3，權(quán)益市場(chǎng)整體表現(xiàn)疲軟，商品市場(chǎng)整體氛圍偏強(qiáng)。
紡織服裝環(huán)節(jié)，需求正在進(jìn)一步改善，進(jìn)入秋冬季節(jié)的生產(chǎn)旺季。周一滌絲產(chǎn)銷放量，織造和加彈工廠開(kāi)工率上升1-2個(gè)百分點(diǎn)，分別達(dá)到71%、78%。對(duì)于金九銀十的旺季需求情況，企業(yè)偏謹(jǐn)慎。一方面由于外貿(mào)訂單仍然偏弱，出口下滑速度較快；另外一方面國(guó)內(nèi)零售數(shù)據(jù)轉(zhuǎn)弱，市場(chǎng)對(duì)于國(guó)內(nèi)消費(fèi)存在擔(dān)憂。
聚酯環(huán)節(jié)，低庫(kù)存、高開(kāi)工、低利潤(rùn)，矛盾不大，滌綸產(chǎn)品相對(duì)于其他高價(jià)紡織原料的替代性正在逐步顯現(xiàn)。聚酯裝置開(kāi)工維持自92.8%，長(zhǎng)絲環(huán)節(jié)庫(kù)存繼續(xù)小幅去化1天左右，利潤(rùn)方面隨著原料的反彈小幅走弱。聚酯工廠開(kāi)工率9月中上仍將保持高位，在未來(lái)亞運(yùn)會(huì)可能存在減停產(chǎn)預(yù)期的情況下，終端仍有補(bǔ)庫(kù)熱情。
PTA：?jiǎn)芜吰珡?qiáng)震蕩（01合約5900-6100區(qū)間），11合約多PTA空PF（目標(biāo)價(jià)差-1400），多PTA空LU（目標(biāo)價(jià)差2000）?？纯誔X調(diào)油溢價(jià)，近期海外汽油消費(fèi)數(shù)據(jù)走弱，裝置開(kāi)工率周內(nèi)PTA加工費(fèi)恢復(fù)至300元/噸附近，PXN回歸至400美金/噸。汽油裂解價(jià)差降至30美元/噸，未來(lái)仍有望進(jìn)一步回落，因此PXN將進(jìn)一步被壓縮。多PTA空LU 11合約目標(biāo)價(jià)差2000元/噸。月差建議繼續(xù)反套操作11-01合約目標(biāo)價(jià)差20元/噸。PTA處于持續(xù)累庫(kù)格局中，本周PTA裝置開(kāi)工率回升至89.1%，周度產(chǎn)量135萬(wàn)噸，聚酯開(kāi)工率維持92.8%，周度PTA消化量117萬(wàn)噸，周度PTA庫(kù)存將進(jìn)一步累積8-10萬(wàn)噸。9-10月份逸盛恒力有停產(chǎn)計(jì)劃，然而屆時(shí)PTA也是累庫(kù)格局，逸盛海南250萬(wàn)噸裝置預(yù)計(jì)10月份出料、漢邦石化220萬(wàn)噸裝置11月份重啟供應(yīng)寬松，PTA單月累庫(kù)在20萬(wàn)噸上下，近月難以走強(qiáng)。外資摩根乾坤席位上繼續(xù)加倉(cāng)做多01合約，造成近弱遠(yuǎn)強(qiáng)的格局。乙二醇供需格局較差，加上短纖下游純滌紗、滌棉紗等利潤(rùn)轉(zhuǎn)負(fù)，需求偏弱，因此短纖加工費(fèi)面臨被壓縮的局面，多PTA空PF操作。
乙二醇：01合約多PTA空乙二醇（目標(biāo)價(jià)差2000）。成本端上行動(dòng)力不足，加上乙二醇自身供需格局較弱，單邊趨勢(shì)偏弱，反套持有（11-01目標(biāo)：無(wú)風(fēng)險(xiǎn)價(jià)差-80）。成本端，煤炭和乙烷價(jià)格高位震蕩，進(jìn)一步上行動(dòng)力不足。供應(yīng)端，煤制裝置（新杭40、陜西延長(zhǎng)10、建元26）陸續(xù)檢修落地，但是油制方面盛虹煉化1#仍在提負(fù)中，榆林化學(xué)單線將恢復(fù)運(yùn)行，并且下周煤制裝置重啟較多（通遼金煤、建元），國(guó)內(nèi)開(kāi)工率仍有上行空間，整體供應(yīng)表現(xiàn)寬松。當(dāng)前開(kāi)工率高位上升至65%，供應(yīng)過(guò)剩的壓力難以緩解。8月份預(yù)計(jì)進(jìn)口在65-70萬(wàn)噸高位。9-10月份海外裝置檢修規(guī)模擴(kuò)大，進(jìn)口壓力10月份有所緩解。關(guān)注9月份可能出現(xiàn)庫(kù)存拐點(diǎn)。否則需要進(jìn)一步打出油制裝置停產(chǎn)才能解決當(dāng)前供應(yīng)過(guò)剩的問(wèn)題。原油強(qiáng)于煤炭表現(xiàn)，多PTA空乙二醇，價(jià)差將突破套利統(tǒng)計(jì)區(qū)間上沿。
滌綸短纖：短期做縮利潤(rùn)仍然沒(méi)有明確驅(qū)動(dòng)。近期短纖利潤(rùn)快速反彈主要是由下游開(kāi)工提升、成品庫(kù)存降低帶來(lái)的。目前下游的剛需秋冬訂單下達(dá)帶來(lái)短期市場(chǎng)邊際增量。短纖工廠環(huán)節(jié)庫(kù)存壓力略有緩解，整體縮利潤(rùn)頭寸的驅(qū)動(dòng)不明確。下游滌沙廠開(kāi)機(jī)率繼續(xù)提升，旺季預(yù)期證偽仍然需要時(shí)間。短期建議觀望。
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